⊙西部证券 黄铮

  兔年伊始，遭受加息突袭的A股市场，稍事整理后便重拾反弹，上证指数三个交易日累计涨幅1.01%。此间，个股普涨和板块轮动的特征也演绎得热火朝天，不过指数的上行明显欠缺了成交量的同步放大，单以节后两市1991.53亿元的日均成交来看，还不足以推动股指有效摆脱中期均线的纠缠，形成更为强劲的突破形态。我们认为，进入本周的市场，热点轮动是推动短线反弹得以延续的有力保证，但通胀高企下的紧缩压力仍在制约市场中期趋势的全面扭转，这对市场存在的阶段性表现较为不利。操作中，适时跟随市场参与短线热点的同时，防御策略的坚守不可松懈，持仓品种的配置需要在具备低估值优势的个股中寻找，并紧抓 “十二五”规划确定性受益行业这条政策主线进行布局。

  市场走势方面，节后第一个交易日A股开盘便遭受加息突袭，不过，市场表现出较为冷静的调整态势，随后以农业、家电、医药为代表的二线蓝筹迅速推动场内热点形成多元化活跃，上证指数重拾前期反弹。然而，这种反弹的空间和高度还不宜过于期待，这主要受到通胀风险因素的影响。尽管央行采取加息的举措，这并不意味着能够缓解今年上半年较强的通胀预期。尽管年内再调准备金率、房产新政、加息等密集而至产生紧缩政策综合作用，但从近一阶段物价上涨形势来看依然严峻。除去春节因素的干扰，海外市场大宗商品涨价、全球气候异常造成农产品价格补涨、资源定价制度改革等的价格上涨因素，目前还无法通过货币政策调控工具消除。并且，节前公布的1月PMI分项指数不同程度下降，年内经济增速放缓的迹象已经愈加显现。这已对周期性行业的弱势走向起到不小的不利影响，其中，沪深300 指数的行业权重占比中，银行、有色金属、采掘、机械设备、房地产与交运设备行业所占权重达到51.2%，在管理层收紧短期流动性和防通胀意图综合作用之下，上述权重股多数表现仍处于底部构筑或超跌反弹的阶段，没有新增资金的有效推动，也仅只起到稳定股指重心的作用，对于率领市场趋势扭转、并发生实质性改变的作用并不明显。此外，本周统计局将陆续发布1月份宏观经济数据，市场普遍预期CPI继续上行，短期内政策步入观察期，给予资本市场喘息的阶段性机会也会较为有限。

  从另一方面考虑，市场的两面性往往决定，在调整市中，局部热点更多造就的是灵活性较高的市场机会。在权重股维系低位整理的时期，中小市值品种反弹修复的路线愈加清晰，仅三个交易日中小板综指及创业板综指反弹幅度已经分别达到3.32%、3.73%（同期沪深300指数上涨1.42%），中小板及创业板的率先企稳，既蕴含了新兴产业政策的推动作用，又辅以了成长股深幅调整后的股价修复要求。观察近一阶段的市场热点，多数涵盖了“十二五”规划中具备确定性受益的行业，这是把握短线热点的主控方向。其中，像先期领涨的铁路基建板块节后展开的高位整理要予以关注，在完成整体形态的强势调整过后能够重返上攻，则会对场内热点的进一步扩散形成有效带动。此外，观察农林牧渔、航天军工、3G、电子支付、低碳及核电为代表，板块中先期企稳的中小市值品种，随后继续推升并延续强势特征是投资者把握短线活跃品种需要特别关注的。只有上述热点具备持续性轮动效应，才能激发短期市场氛围的活跃，当然，板块有序切换的过程同样也需要量能的持续配合方能实现。

  从市场中期形态来看，短期流动性收缩、直接影响着A股资金供给及投资者心态，本周市场同时也要化解宏观数据的不利影响，在股指反弹过程中，市场量能迟迟未见同步放大，往往表明短期超卖力量正在汇聚，此时股价回落的风险就会增加，一旦热点难以快速跟进，市场的整理要求概率有所加大。技术上，上证指数面临前期密集成交区域的层压，周初2850的短线阻力如果无法快速突破，则股指仍会回探10日均线以作调整。操作中，跟随热点轮动的频率适时优化持仓结构，涨幅较大且有业绩释放风险的个股先行离场。