⊙记者 吴晓婧 ○编辑 张亦文

  兔年开局，多数私募基金为2011年定下了“震荡向上”的主基调。不过，对于投资方向是倾向于低估值蓝筹，还是力挺消费、医疗、新兴产业等非周期类个股，私募间分歧较大。此外，炒房资金入市规模能在多大程度上“对冲”流动性收紧，则成为近期私募基金密切关注的焦点。

  私募分歧依然较大

  虽然2011年A股投资环境复杂异常，面临经济回稳、业绩增速放缓、流动性下降、产业转型四大变量的综合影响，但在多数知名阳光私募看来，市场长线向好格局并不曾改变。不过，具体到投资方向，各私募间分歧依然较大。

  力挺“蓝筹股”的私募基金中，如重阳投资认为，沪深300目前16倍的估值，低于标准普尔500的18倍、恒生指数17倍和日经指数30倍的估值水平。“考虑到中国经济未来明确的成长性，沪深300的估值是明显偏低的。虽然A股系统性风险不大，但估值结构差异显著：成长性被过度追捧给予高溢价，而代表价值的蓝筹股被市场严重低估。”

  在重阳投资看来，市场扭曲的估值格局将会逐步转变，而当前市场错误的定价体系恰恰是投资蓝筹股的良好时机。金融、地产、钢铁、家电等传统行业10倍左右的低估值已经比较充分反映了市场诸多不确定因素的风险预期。投资者对风险厌恶情绪的上升势必导致市场估值结构的整体修正，从而带来对大盘蓝筹股股价的重估。

  更多的私募则力挺消费、医疗、新兴产业等非周期类个股，如从容投资认为，大盘蓝筹公司，传统产业估值过低，有些行业经过整合，行业定价权有所恢复，但是这仅意味着一些阶段性机会。在其看来，虽然短期来看消费、医疗、新兴产业等非周期类个股在2010年的累积升幅已较可观，暂时有个消化的过程。但是总体而言，经济增长最有活力和希望的部分仍然在于科技、装备制造、新能源、消费、医疗保健等领域。因此，这些领域的品种回调就是买入机会。应该坚持大方向不动摇，一定能取得比较满意的回报。

  关注炒房资金流向

  从市场的资金面来看，货币政策阶段性已经偏紧，市场整体流动性差于去年是较为确定的大概率事件，但在部分私募基金看来，上述假设又存在挑战，未来需要密切关注炒房资金流向股市能在多大程度上“对冲”流动性的收紧。

  龙腾资产管理公司认为，随着严控房地产投资或投机的政策延伸及加码，投向房地产的资金需要寻找出路，这又有利于流动性向股市流动，对整体流动性紧缩的影响又会有比较大的对冲，但这个对冲的结果会是怎么样的，现在还很难判断。另外，从供给角度上看，今年市场流动性压力也不小。虽然去年年底以来新股频频破发，但新股由于不存在发行不出去的问题，发行节奏从目前观察不会放缓，今年的证券市场扩容压力仍然很大。

  不过，京富融源资产管理公司则认为，“目前市场的资金并不缺，加息对收紧流动性的意义并不大。”在其看来，加息对资产配置的影响比较大，会促使资金从地产流向证券市场，总体而言，算是一种利好。

  据记者了解，目前广州、上海等地个别私募以及公募基金的专户产品已经陆续获得部分炒房客的申购资金。例如，广州一家知名私募投委会主席透露，近期不少炒房资金投资公募基金。博时基金一位专户经理也表示，最近他所管理的产品申购量有所增加，其中不少就是来自于炒房客。

  不过，上海一合资基金公司非公募业务总监则对记者表示，上述现象并不明显，还有待观察，至少该基金公司还没有炒楼资金“光顾”。好买基金首席分析师亦表示，从草根调研来看，上述现象也不明显，需要密切关注。