■热门股点评

  江西水泥（000789）

  权益产能有效提升

  公司公告，拟定向增发不超过6500万股，增发价格不低于10.64元/股，募投资金约6.3亿元，用于收购锦溪水泥50%股权及补充流动资金等项目。

  点评：本次收购锦溪水泥的盈利能力较强。锦溪水泥位于江西省乐平市，公司于2009年7月通过南方万年青收购其50%股权，间接持股比例25%，拥有日产2500和日产3000生产线各一条，水泥总产能为422.37万吨，权益产能仅105万吨。锦溪水泥2009年和2010年前三季度的利润率分别为7%和7.7%，均高于同期的公司1%和6.04%。本次是母公司直接收购其余50%股权，持股比例上升到75%，权益产能增加到316.5万吨，使公司权益产能上升到1204.28万吨，增加21.25%。

  配备余热发电，公司的煤电成本进一步降低。此余热发电项目节约电力成本近3000万。另外，我们了解到公司去年已对部分生产线实施技改，技改后公司可以采购当地的无烟煤，降低吨水泥用煤成本15-18元，煤、电成本的降低为公司获得较高毛利率水平提供保证。

  （山西证券）

  巨化股份(600160)

  氟化工景气向上

  巨化股份公布2010年年度报告，2010年公司实现营业收入54.86亿元，同比增长45.15%；实现净利润5.86亿元，同比增长407.9%，对应每股收益0.96元。公司计划向全体股东每10股派现金2.5元(含税)并转增3股。

  点评：业绩超预期。公司10年实现每股收益0.96元，高于我们前期0.92元的预测，同样超过了市场的预期。利润增长主要在于氟化工和氯碱行业产品供求好于去年，产品价格上涨带来了盈利的提升。

  氟产品毛利率大幅提高。氟化工产品为公司的核心产品，主要包括制冷剂和含氟聚合物，占公司营业收入的60.5%，综合毛利率高达36.6%，而去年同期仅为13.9%。毛利率大幅提高的原因主要在于10年制冷剂R22和R134a价格暴涨。

  氯碱业务的看点在PVDC。氯碱业务占公司比重为26.2%，综合毛利率为12.8%，较去年有所提高。主由于传统氯碱产品面临很大的市场竞争压力，公司坚持氟化工和氯碱化工联动发展的方针，重点发展氟化工原料PCE、TCE以及食品包装材料PVDC，其中PVDC是公司未来氯碱产品的发展重点，毛利率可观。

  （东海证券）

  广州药业(600332)

  业绩稳定高增长

  点评：三季度业绩稳定增长。2010年7-9月份实现销售收入10.89亿元，同比增长16.35%，主营业务利润3.04亿元，同比增长20.05%，营业利润0.60亿元，同比增长48.93%，净利润0.59亿元，同比增长60.26%。三季度业绩环比二季度水平显著下降，主要在于毛利率水平下降明显。

  毛利率水平环比二季度大幅下降。2010年1-9月份综合毛利率为26.79%，同比上升0.57个百分点，其中7-9月份毛利率为26.46%，同比下降0.69个百分点，环比二季度下降4.63个百分点。我们预计公司清热解毒类产品进入销售淡季，占比下降而商业业务相应上升，从而拉低毛利率水平。

  应收帐款增幅较大，但仍在安全范围内。2010年1-9月份应收帐款为5.14亿元，同比增长45.82%，增幅较大，但应收帐款占销售收入的比例相比销售激进的2006-2007年仍处于低位。公司从2008年起转变经营理念，实行现款现货的销售策略，同时积极清库存，目前来看，这一措施已经得到较好的实施。

  同时，亚运行情也有望推动王老吉收入增长。

  （东方证券）