■“巴菲特投资36计”之十三

  ⊙刘建位

  原文为：待天以困之，用人以诱之。往蹇来连。

  一、高价买入超级明星股如同上山打虎一样危险

  巴菲特的投资理念是寻找超级明星公司：“寻找超级明星公司的投资方法给我们提供了走向真正成功的唯一机会”。

  超级明星公司业务一流、管理一流、业绩一流，知名度非常高，在业内的地位像老虎一样称王称霸，在股市上也称王称霸，股价总是高高的，像老虎一样长期占据在山顶上，估值水平总是高高的。

  老虎屁股摸不得，更何况上山打虎。巴菲特并不主张闭着眼睛随便买超级明星公司股票，而应该只在合理的价格上才买入。道理和我们到商场购物的经验一样。那些大牌名牌超级名牌质量非常好，但价格也非常高，你并不会只因为好就会买。再比如那些明星地段明星公司开放的明星楼盘，确实好，也确实贵，但你并不会轻易去买，因为不值。

  巴菲特告诫我们千万不要高价买入明星股：“即便是对于最好的公司，你也有可能买价过高。买价过高的风险经常会出现，而且我认为实际上现在对于所有股票，包括那些竞争优势未来必定长期持续的公司股票，这种买价过高的风险已经相当大了。投资者需要清醒地认识到，在一个过热的市场中买入股票，即便是一家特别优秀的公司股票，他可能也要等待一段更长的时间后，公司所能实现的价值才能增长到与投资者支付的股价相当的水平。”

  二、最好的投资机会是天灾人祸导致超级明星公司股价大跌

  商场里的名牌有时也会打折，可是这些明星公司的股价像老虎下山一样从山顶上落下来呢？

  只有一招，调虎离山。

  古人按语说：“兵书曰：下政攻城。若攻坚，则自取败亡矣。敌既得地利，则不可争其地。且敌有主而势大：有主，则非利不来趋；势大，则非天人合用，不能胜。”

  高价买入超级明星公司，如同上山打虎，强力攻城，风险太大，难以取胜。可能会流血太多，伤亡太大，得不偿失，甚至命丧虎口，兵败城下。强攻不如智取，所以要调虎离山。问题是如何调虎离山呢？

  待天以困之，用人以诱之。

  通俗地解释，就是等到突然出现天灾人祸，公司陷入困境，难以解脱，股东纷纷低价抛售，原来高高在上的股价就会大幅下落，正好低价买入。

  对于天灾的过度反应担忧，会引发人祸，导致股市暴跌形成股灾。这时那些超级明星公司本来像老虎一样高高在山顶上的股价，也会像老虎下山大跌。

  虎落平阳被犬欺。原来这些超级明星公司估值水平高高在上的股价，大跌之后，从老虎降落到猫狗一样的水平。珍珠翡翠白玉汤的价格和白菜豆腐汤一样便宜，不买白不买。

  由于这些困境都是暂时的，老虎会脱离困境，重振虎威，再上高山，继续称王。当时低价买入的股票自然会大赚特赚。

  巴菲特正是乘天灾人祸逼迫超级明星公司股价暴跌之机大量：“巨大的投资机会来自于优秀的公司被不寻常的环境所困，这时会导致这些公司的股票被错误地低估”。

  三，天灾案例：巴菲特在大地震风险导致富国银行暴跌一半时大量买入

  1990年加州可能发生大地震，导致大量发放房的银行股暴跌。富国银行出现重大问题的可能性很小，但市场对于加利福尼亚出现类似于新英格兰地区的房地产灾难的恐慌，导致富国银行股票在1990年的几个月内狂跌了几乎50%。巴菲特乘机以2.9亿美元买入500万股，平均成本为每股57.89美元。他在致股东的信中说：

  “1990年我们买进富国银行得益于当时一片混乱的银行业股市行情。……在投资者纷纷抛出银行股的风潮中，我们才得以仅仅投资2.9亿美元的低价买入富国银行10%的股份，我们买入的股价低于税后利润的5倍，而且低于税前利润的3倍……加州的银行面对的第一个重大风险是一场大地震，因为大地震可能会对借款人的经营带来很大冲击，从而殃及贷款给他们的银行。第二个风险是系统性风险，业务萎缩或者金融恐慌是如此严重，以至于几乎对每一家以高杠杆比率经营的机构都造成危险，而无论他们以前经营得多么良好。最后，目前市场上最大的恐慌是，西海岸房地产价值会因为过度开发而暴跌，从而使那些并给为这种扩张提供贷款的银行带来巨大的损失。尤其是富国银行作为房地产贷款人的领导者，投资者认为其非常可能遭受重大打击。这些危险发生的可能性不可能根本排除。但是，前两种情况发生的可能性较低，即使房地产价值的大幅下跌也不可能给管理良好的金融机构造成重大的损失。”

  1993年底，富国银行的股票价格上升到137美元。巴菲特三年大赚137%。

  四、人祸案例：三聚氰胺事件导致中国乳业股暴跌

  2008年9月，中国爆发三鹿婴幼儿奶粉受三聚氰胺污染事件，导致婴幼儿产生肾结石病症。乳业公司股价大跌，伊利股份从7月28日的17.92元到10月28日最低跌到6.45元，两个月跌幅近3分之2。蒙牛乳业同期从23.30港元最低跌到6元，两个月跌幅近4分之3。风波过去，两家公司依然称霸行业，2009年10月28日股价分别是22.16元，27.85港元，一年分别大涨244%和364%。

  五，一定要弄清是不是真正的超级明星公司

  不过，一定要弄清楚公司是超级明星公司还是超级流星公司，是真老虎还是纸老虎，能不能经得起巨大困难的考验。

  在1997年威斯克公司年度大会上，芒格说：“一个优秀企业的卓越这处，就在于它能够经受得起某种挫折或损失的考验……如果它经受不住这种考验，它就不是一个值得挖掘的金矿”。