⊙张德良 ○编辑 杨晓坤

  周一大盘运行格局与2月加息后的情形十分相似，低开高走并不断强化上攻力量。近期市场对消息面十分敏感，但对利空消息的反应是谨慎而积极，这种态度上的转变，实际上是市场对当前上涨趋势的认同。

  继2月9日宣布加息后，2月18日再次宣布上调存款准备金率，这是三个月内第五次上调，紧缩政策对股市的影响是负面的。不过，从利率与资金需求的关系分析，信贷快速增长的动力可能来自于实体经济强烈的资金需求，暗示的可能是新经济周期启动趋势，如果再考虑到欧美经济的向好，对于我国出口增长是有利的，加上国内巨大的消费市场和强劲的消费能力，有望推动新一轮较预期更早的经济增长拐点。此外，19日起汽、柴油销售价格的上调，节后的“用工荒”，以及房租的大幅上涨，一系列信息都在强化通胀预期。可以肯定的是，目前严厉的调控政策，预期高点出现于二季度末的可能性较大。只要通胀不进一步向恶性通胀转移，中性偏紧的流通性并不会对股市构成实质性打击，影响的只是上涨速度。至于热钱的流通，市场也十分敏感，因资本的逐利性，已有一些迹象显示资金开始从新兴经济逐步撤离，俄罗斯、印度、巴西等国股市出现大幅调整，而美股指数迭创新高，其中纳斯达克指数已创2008年以来的新高，道琼斯工业指数也已切入历史高位区域。整体上讲，近期宏观经济变量变数极大，但趋势上是有利于股市长期趋势发展的。

  从长期均线的相互位置上看，半年线（120日）上穿年线（250日）通常是长期趋势的拐点。观察几大大指数变化，上述拐点出现于2009年5月，其中，中小板综指实现上述拐点后就一直支撑本轮大行情的发展，直至现在，拐点位置的对应指数4200点，至去年底实现翻倍达8017点。不过，去年四季度，深圳综指、深圳成指、上证指数的半年线一度下穿年线，长期趋势面临重大考验。但今年初开始，除中小板指数外，其他指数半年线渐次再次上穿年线，特别是2月11日以来，上证指数也最后实现向上拐点。上周开始持续运行于半年线之上。换言之，只要指数运行于半年线之上，中期上涨趋势就属于维持状态。目前上证指数的半年线位置区间为2820-2835点。另外，上证指数此轮反弹高点已突破3186点调整以来的反弹次高点2939点，同时也越过了3186点调整至2661点的50%位置，呈现典型的中期强势特征，下一个市场追求的目标将指向3186点，值得注意的是，过去两年所形成的中期下降压力线（3478点与3186点连线）也处于该位置附近。整体上讲，3100-3200点将是中期最重要的阻力区域，一旦有效突破，中期空间将进一步扩大。短期内市场将于上述重要阻力区域前反复蓄势震荡，期待实现中期向上突破。

  要最终实现中期突破，取决于宏观基本面因素继续向好，并得到中大市值群体持续活跃的支持。最为有利的是权重股群体的估值水平处于历史下限区域。根据历史运行经验，估值底部总是有效的。现在问题只是股价催化剂的有效形成还需要一些时间。像房地产板块，在最严厉的调控政策陆续出台后，市场等待的是实际房价的稳定与回落，估计年中逐步见效，此前一段时间，股价将步入一轮复杂的区域震荡筑底周期。如果结合观察去年10月以后的股价走势，像中国石油、中国石化以及银行、地产等大盘蓝筹股，当时所出现的强烈快速飙升行情，实际上是市场对长期调整触及历史估值底部后的一次强烈反应，随后二次回探只是对长期底部的确定过程。通常而言，第二轮回升过程将是缓慢与复杂的。近期热点表现上也呈现从中市值开始启动，从确定性成长开始，像机械制造、汽车及汽车零售件、港口、白色家电等反复受到市场追捧，而银行、地产、石油石化等还处于酝酿期。从策略上讲，注意估值比较，注意低吸，遇短期快速飙升也可进行阶段减持，但每一轮有效调整将构成新一轮建仓机会。