■最新评级

  华丽家族 三大地产项目为超级利润奶牛

  公司资产质地优良，三个大型地产项目实为超级利润奶牛。“华丽家族?太上湖”、“上海新天地43街坊”和“汇景天地”清一色定位高端，其中上海新天地闻名世界，售价超10万元/平米，汇景天地售价7.5万元/平米，太上湖售价2万元/平米（10年结算毛利率高达53%）。保守估计，三个项目可贡献净利润90亿元，以现有股本计，合计每股17元。

  往后看，收购金叠公司剩余股权将助推11-12年业绩。考虑到公司土地储备数量偏薄弱的现状，大股东承诺，待条件成熟时，金叠公司49%的股权部分甚至全部转让给上市公司。该项目预计在2011年完全竣工，49%股权对应销售收入约50亿元，净利润不低于10亿元，收购将对公司11-12年的利润产生较大影响。保守估计公司NAV 21.8元，具有很好的安全边际。（东海证券 桂长元 S0630208020059）

  泸州老窖 去年第四季度业绩略超预期

  四季度业绩略超市场预期与以下因素有关：（1）1573出厂价去年9 月下旬由519 提至619 元，四季度起提价贡献利润；（2）四季度1573中国品位和年份特曲等新品大量铺货；（3）今年春节提前11 天，从而使得12 月和1 月多数食品饮料公司的收入增长较快（但2 月份同比面临很大的压力，因而投资者需要将1-2 月数据合起来分析，而不能以一月增速来简单预测一季度增速）。

  2011年的看点是1573中国品味的推广（该产品出厂价1573元，零售指导价1888元，公司每季度末和每年末返给经销商各20%）。我们目前预计11-12 年泸州老窖每股收益分别为2.022 元和2.534 元，增长29%和25%。9 个月目标价60-65 元，对应于11PE30-32 倍。维持买入评级。

  （申银万国 童驯 A0230200010403）

  小商品城 五区与篁园市场4月份起贡献租金

  公告标志五区与篁园市场计划招租工作告一段落，3月份试营业后4月份有望开始贡献租金。五区市场总建筑面积为64万平米，扣除其中的免租面积（我们估算约4万平米），实际可租面积约20万平米，有效出租比例约为31%（符合我们此前30%的假设）。根据此次公告测算计划招租面积为9.76万平米（按6776个商位，每个商位14.4平米计算），则计划招租面积比例为48.8%，及计划与市场定价比例为50:50，低于我们此前60%的假设测算，则最终综合租金水平有望略超我们此前5775元/年/平米的假设。但需要提示的是，在3月计划招租商位开业后，我们预计市场招标部分可能要在6月前后确定价格后开业。维持对公司2010-12年EPS分别0.72元、1.50元和2.26元的假设。维持40.33元目标价（按2011年市场业务30倍PE、地产业务15倍PE计算），维持买入评级。

  （路颖 S0850203100078 汪立亭S0850210090001 潘鹤S0850210040007）