⊙徐一钉 ○主持 于勇

  2010年，国际大宗商品中表现最好的是白银，全年上涨75.63%（均采用纽约白银数据）。进入2011年以后，虽然白银出现过一轮14.93%的下跌。从1月25日至2月22日，白银在20个交易日内最大涨幅达28.57%，远超同期黄金7.81%的涨幅。尽管如此，白银依然具有巨大的上涨潜力。

  美国次贷危机后，美国、欧洲、日本等主要经济体都大量印钞，其结果必然引发全球通货膨胀。2008年以来，国际黄金、白银、有色金属、农产品等均出现持续性上涨。目前看，这次因货币超发引发的通胀很难在短期内结束，国际大宗商品价格将在振荡中继续上涨。再加上，欧洲债务危机尚未结束，美国、日本的债务危机不知何时爆发，黄金、白银的金融属性将进一步强化。

  近20年来，白银的工业用途远远大于其金融属性，比如：电子电器、医药化工、消毒抗菌、新能源、环保等。近年来，白银的工业需求正稳步快速增长。相比之下，只有10%的黄金用于工业方面。此外，其他领域当中的新用途还在不断被人们发现，近年全球技术专利中使用白银的总量远远超过使用其他有色金属。如果美国、欧洲经济出现恢复增长，必然带动白银用量的大幅增加。

  从1942年起，白银的年消耗量开始超过生产供应量，目前每年需求量大于供给量约4000吨。几十年来，白银的供需缺口依然历史积累下来的巨量库存（白银作为货币时的积累）维持供需平衡。全球白银存量已从1940年的约30万吨下降到目前的约3万吨。以当前的消耗量，余下的3万多吨库存维持每年的供需缺口不足十年。

  截至2009年底，美国地质调查局最新数据显示：全球白银储量为40万吨。按当年矿产量2.14万吨计算，可以开采18年。由于工业白银的单件产品使用量很低，不宜回收或回收成本很高，白银每年的供给主要由矿产银和历史库存解决。由于白银的特殊性，其在工业上很难替代。按目前白银每年的需求计算，地球上的白银将在18年内开采完。

  白银素来被称为“穷人的黄金”，是一种持有贵金属的廉价渠道。目前黄金价格1400美元/盎司左右，与十年前266美元/盎司的价格相比，已经上涨426%。伴随黄金价格变得愈来愈昂贵，价格相对低廉的白银也就会表现出愈来愈强烈的吸引力。正是这种投资需求从市场上拿走了“相当大一部分”白银，目前白银ETF拥有超过1万吨的白银。

  金银的历史比价长期维持在1：17上下。比如：1980年1月，黄金850美元/盎司时，白银50美元/盎司。1980年至今的30年，由于各种原因导致金银比价一度下降到1:60。2010年5月，美国商品期货交易委员会和美国司法部旗下反垄断部门就摩根大通是否不当压低银价进行调查。此后，白银走势明显强于黄金的走势，像是放开缰绳后去“追赶”队伍。

  黄金早已突破1980年的850美元/盎司，而白银目前32美元/盎司，仍未突破1980年的50美元/盎司。如果白银恢复到1：17的比价，以目前黄金1400美元/盎司计算，白银的价格应该是82美元/盎司，还有157%的涨幅。如果考虑存世白银（历史库存、尚未开采）的日渐稀少，物以稀为贵，金银的最终比价将缩小到1：17以内。

  今年国内、国际不确定因素很多，A股市场缺乏趋势性机会，兔年股市涨跌不易把握。通过买房对冲潜在的通胀，又受限于第三套房的限购令。应该说，目前中国可供投资的品种渠道并不多。在通胀预期确定的背景下，黄金、白银都是不错的对抗通胀的标的，而白银比黄金更具有攻击性。

  （作者系民族证券研发中心副总经理）