大秦铁路（601006）

  运价上调打开成长新空间

  2010年大秦线运输4亿吨煤炭，公司管理层预计2011年大秦线运能将进一步同比增长12%至4.5亿吨。根据铁路部新闻信息显示，自年初以来公司大秦线煤炭日运量维持在124万吨以上，春节期间,单日运量更是突破125万吨，1月煤炭运量达到3710.9万吨，同比增长13.4%；按照如此趋势，公司全年煤炭运量突破4.5亿吨将是大概率事件。

  公司管理层前期表示2011年普货运价很可能面临上调，并认为与普货运价上调相比，铁路电气化附加费上调的影响将更为积极。从历史角度来看，铁路普货运价2005-2009年均有一定上调，市场原先预期2010年四季度将调整普货运价，不过尚未实现。再加上目前国内通胀压力高企，油价上涨过快已对铁路运营成本构成了明显压力，未来发改委批准铁路货运调价的可能性明显增大，预计2011年普货可能调价5%~10%，公司去年完成收购的太原局资产将受益未来铁路普通货运提价，从而为公司成长性打开新的空间。

  公司中长期仍具备外延式扩张空间；大秦铁路是山西煤炭运输通道的垄断经营者，也是定位于铁道部最重要的融资平台，公司正在考虑中长期进一步资产注入的可能性。2010年在收购太原局资产后，大秦铁路往西北接大同-包头线，往南接陇海线，往东接北京铁路局及天津出海口，这三块资产未来都可能成为潜在的收购标的。

  按照铁道部承诺的最低50%的派息率来测算，市场预期2010年报公司每股分红0.36元，分红回报率达到4.5%，2011年分红收益率将达到5.5%。而目前该股估值水平处于历史低位，安全边际显著。

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  （王一鸣A0830611010002）