■最新评级

  华润三九

  中药配方颗粒业务空间广阔

  公司的中药配方颗粒业务全国排名第二，2010 年销售额2.98亿元，同比增长39.6%，近三年首次低于40%；毛利率小幅下滑1.4 个百分点至59.36%。对比中药配方颗粒与中药饮片的临床应用和市场规模，我们认为未来相当长的时间内，中药配方颗粒行业仍将保持非常高的增速，公司作为该行业的龙头企业，未来3 年中药配方颗粒业务的复合增长率将超过40%。根据公司的自身特点，我们认为持续的并购是公司未来发展的重点。我们认为公司是医药板块中非常优秀的长期投资标的，具有很好的安全边际。给予公司30 倍2011年市盈率，将目标价由33.26 元小幅下调至30.68 元，维持买入评级。（中银国际 胡文洲S1300200010035）

  新兴铸管

  走在迈向高端制造的路上

  公司在高端铸件、钢管以及上游资源方面的扩张明显。在高端钢管方面，公司同三洲特管合资三洲精密管及新兴特管项目加快公司进入核电及能源装备用高端钢管制造领域；高端铸件方面，公司未来在芜湖新兴将新建15 万吨的大型铸锻件项目；上游资源方面，公司在新疆积极布局，依靠新疆金特参股金特和合矿业及祥和矿业，布局新疆铁矿石资源，还通过重组铸管资源积极布局新疆炼焦煤资源和焦炭领域。我们认为公司在高端产品和上游资源的布局将大大提高公司竞争力以及未来的盈利能力。短期内新疆金特的产能增长以及铸管产品毛利的恢复将成为公司主要盈利增长点，而中长期看，2012 年以后芜湖铸锻件项目的投产、和合矿业投产带来的铁矿石产量增加、三洲精密管及新兴特管项目投产都将成为新的利润增长点。我们预计公司2011-2013 年EPS 分别为0.92 元、1.16 元、1.32 元，上调公司的评级至“买入”。（中信建投 王喆 S1440209070376）

  安泰科技

  高毛利率产品比重明显增加

  公司2010 年业绩符合我们的预期。净利润增速快于收入增长的主要原因是高毛利率产品的比重明显增加。其中，河冶科技生产的高速工具钢利润总额同比增长129.12%；安泰钢研超硬生产的金刚石锯片利润总额同比增长53.23%。此两项占公司全年利润总额的50%。我们预计，2011 年公司高速工具钢收入的增长将超过50%，而金刚石锯片也将增长30%以上。这为公司2011 年的业绩增长提供了保证。2010 年公司非晶带材的产量约为8,000 吨。我们认为，随着工艺的不断改进，公司2011 年非晶带材的销量有望突破2 万吨。2011 下半年，公司后续6 万吨非晶带材产能有望开工建设。我们预计，公司2011～2013 年分别实现EPS 0.38、0.56、0.77 元。我们预计，公司2011～2013 年分别实现EPS 0.38、0.56、0.77 元。

  （华泰联合 唐晓斌S1000510120046）