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  时间：2011年3月10日14：00~15：30

  嘉宾

  陈俏宇 华安核心优选股票基金的基金经理

  方南 鹏华中证500指数基金、鹏华上证民企50ETF及联接基金基金经理

  钱巍 东吴基金管理有限公司首席理财规划师

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  3000点附近如何进退？

  游客28938问：请问方总对近期股市怎么看？

  方南：首先，就市场整体估值水平而言，SP500、道琼斯工业指数11年动态PE在13~14倍左右，上证指数11年动态PE为14倍、沪深300为15倍，结合目前两个经济体的预期实际增长率和潜在增长率，目前中国A股股市相对来说并没有高估，甚至存在相对投资价值。对此，我相对乐观。

  其次，市场围绕着货币政策的转向和紧缩与否这些问题已经震荡了大半年，随着前期的不断调控，一方面，通胀本身再次恶化的风险已经降低，市场预期趋于明朗，另一方面，未来通胀及调控压力随着市场学习曲线的变化将边际效用递减。前不久的PMI数据值得大家关注，反映了前期的调控和紧缩政策对尚处在复苏期的经济产生了一定的冷却作用，基建投资增速下降，房地产投资遭遇政策约束进入僵持阶段，虽然仅靠保障房的投资名义上可以打平投资总量，但在对经济的总量支撑上，仍存在一定不确定性。

  因此我个人认为，目前经济早期的负面反馈对于尚处在紧缩期的调控决策来说会产生一定影响，反而有利于政府调整节奏和方向。目前股市核心估值水平不高，关键在于经济发展与紧缩之间的不确定性造成徘徊，如果政府对节奏和方向进行优化、微调，那么将使得中国经济摆脱前期的“上蹿下跳”的高波动预期，进入一个较为平稳的复苏期，加之通胀预期趋于明朗，对股市较偏向正面。

  游客29113问：3000点之上还有机会吗？我之前买的一只股基稍微有点小赚，了结获利好还是持基继续等待机会好？

  陈俏宇：这取决于您对市场走势的判断，建议您对看好的股票型基金进行长期投资，从历史上看，这样能获得更高的收益率。

  游客29054问：这个时候是该买基金还是赎回基金？

  方南：整体而言，我觉得就中期来看，相对乐观，整个市场值得继续中长期投资。投资者需要关注的是，自己投资的基金其组合构成是否契合下一阶段经济发展的方向，是否存在新的投资机会，或者从自己角度来看是否认同该基金的投资方向。

  两会后行情如何抓？

  游客28823问：您怎么看待“两会”之后的市场行情？利好政策密集期过后，A股是否面临调整压力？

  陈俏宇：两会后的行情仍然需要回归到实体经济的走势上来，短期房地产调控与加息的负面影响可能会有显现，中长期看仍不乏投资机会。

  游客28936问：您认为“两会”利好信息主要会出现在哪些细分领域？

  方南：核心关注点是民生和转型。建议关注消费升级、高端装备制造如轨道交通及海洋装备等、电子（消费电子）、节能环保、新能源以及新一代信息技术。

  游客28823问：近期石油价格大幅上涨，有人认为石油的上涨将拖累全球尤其是发达国家的复苏步伐。您怎么看待美国经济的复苏状况？美联储会在年内退出量化宽松政策吗？

  钱钧：目前美国经济的复苏势头非常明确，各项指标都出现了良好的改善；但是如果国际油价持续上升，将对美国经济持续复苏造成一定的负面影响。至于美联储量化宽松政策的实施主要仍是跟踪美国的经济走势的，目前美国的核心通胀水平仍处于较低水平，油价在目前背景下，并不能对美国通胀水平造成大幅影响，这也不是美联储考虑的主要因素。

  游客28823问：来自“两会”方面的报道称，未来保障房的供应量将首超商品房。您认为这对楼市、地产股以及A股会产生什么样的影响？

  陈俏宇：保障房的大量供应可以逐步解决城市里低收入群体的居住问题，对于楼市来说，可以分流一部分“刚性”需求，因此会减缓房价的上升速度。对于地产股来说，上市公司主要从事商品房销售，会受到负面影响。保障房对A股市场的影响要分为两个层面，其一，地产股及与其密切相关的行业受到不利影响；其二，短期内可能催生与保障房建设相关的一些投资机会，如机械、建材等。

  风格转换如何看？

  游客28823问：近期股市“二八分化”现象明显，蓝筹股上涨明显，小盘股普遍滞涨。您觉得这种现象能否延续？持续长达两年之久的小盘股盛宴是否就此结束？

  钱钧：二八现象在A股市场的确存在，小盘股持续的高估值时期已告一段落，未来要向盈利驱动转变。

  游客28938问：针对资本市场中的大小盘轮换您怎么看？

  方南：对于这个问题，我想市场上可能存在一定的误解，需要说明的是，大小盘轮换是资产轮动的一种，它转换的不是获取绝对收益的能力，而是获取更好超额收益的能力。简单而言，小盘风格强，意味着市场整体上涨时，小盘股涨得更多，但并不意味着大盘股不涨，只是涨得少而已，反之亦然。而风格轮动背后更深层次的原因在于行业的分布、构成，经济所处周期以及市场资金结构等情况。因此，我觉得投资者在进行投资的第一步是首先判断市场整体投资机会和趋势，先争取市场整体平均收益，然后在此基础上，再选择风格，争取获得更高的超额收益。如果在风格轮动判断存在困难时，建议把主要精力放在判断市场整体投资机会上。我个人认为，中长期来看，影响中国经济的关键词仍然是“转型”，经济结构转型仍将是经济复苏阶段的主线，而新兴产业本身就处于成长初期，其上市公司规模相对来说就可能集中在中小市值上，因此，我觉得，下阶段的投资过程中，跟踪中小风格的指数（如中证500）值得关注。

  游客29113问：今年似乎指数基金业绩不错，但是机构大多看平整年指数表现，请问指数基金在今年的投资价值在哪里？

  方南：我认为指数基金是个值得中长期投资的品种，特别是对刚经历过金融危机、逐步进入复苏期的中国来说。选择投资指数基金，应该分为两个层面，首先，选择指数基金这种投资方式，在较大程度上帮助投资者实现对市场整体系统性投资机会的跟踪和把握，第二步，可以在各指数基金产品中选择自己认可的指数标的，通过细分市场的选择，争取获得更好的超越市场平均水平的收益。

  热点板块如何选？

  游客28823问：您今年比较看好哪些板块的投资机会？市场之前普遍看好的医药、消费以及新兴板块，您怎么看待这些板块目前的估值？此前上述板块均出现不同程度的回调，目前是否是介入的较好时机？

  钱钧：医药消费板块行业成长而相对平稳，在中国经济转型的大背景下，我们长期关注这些行业，但是估值水平要必须和股票的成长性相匹配，这是我们择股的主要考虑因素。

  游客28938问：根据统计，民企指数跑不赢新兴产业指数，针对指数的优劣您如何看待？

  方南：民企与新兴产业指数都是非常有特色的主题指数，但二者在投资理念上有一定区别：民企指数看重的更多是民营企业在经营及治理结构方面的优势，比如决策效率高，对市场机会敏感；股东与经营管理者利益高度一致；同时民企在新兴产业中，也占据相当突出的位置。新兴产业指数主要侧重的是新兴产业带来的投资机会，二者有交集（新兴产业方面），但各有侧重。另外，从指数历史表现看，二者的波动性特征不同，新兴产业由于其行业所处生命周期的原因，具有相对较高的波动性。因此，二者不能简单评价优劣。

  本报记者丁宁 整理

  本报记者 丁宁 整理