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    3000点得而复失基金策略徒然生变
    2011-03-14       来源:上海证券报      作者:⊙本报记者 吴晓婧
      漫画 高晓建

      通胀阴云挥之不去,3000点得而复失。

      有意思的是,当上证综指在上周一举突破3000点指数关口后,市场做多热情被激发,基金“空翻多”。然而,当通胀之忧再起,3000点得而复失之后,部分基金策略却徒然生变。

      或许,市场最大的确定性就是充满了不确定性,“美国松”与“国内紧”的博弈、“CPI”与“经济发展”的纠结,市场情绪和政策解读始终处于多变和分歧中。

      毫无疑问的是,在复杂的市场条件下,单一投资策略往往会陷入被动。如果说基金对于市场的看法较为“飘移”,那么,跟踪今年以来基金整体的操作思路,其投资脉络却清晰可循——“波段操作”依然主基调。

      ⊙本报记者 吴晓婧

      通胀之忧再起

      2月份CPI的超预期与国际原油价格的持续上涨,令基金对于通胀的担忧再度提升。

      国家统计局3月11日公布,2月CPI上涨4.9%,与一月的数据持平,显然,这一数据超出了市场预期。此前市场各类机构普遍预测2月份CPI将有所回落,较1月份的4.9%有所下降。

      数据发布后,包括博时、诺安、信诚等多家基金公司投研团队一致认为,上半年CPI仍然有上升压力,如果物价进一步攀升,可能会导致货币政策进一步收紧。

      博时基金固定收益部副总经理章强认为,近期受各种复杂因素影响,国际原油价格持续上涨,作为工业血液的石油价格上涨会带来一系列的传导效应,会推动PPI的上涨,也会间接影响CPI中非食品部分的因素,加强了人们对通胀预期。在其看来,最近几个月原油的上涨,对全球通胀的平均推动幅度可能在0.8%到1.5%之间。此前人们对2011年通胀前高后低的判断存在风险,或需要做出修正,未来货币政策或将继续收紧。

      “权重较大的食品价格上涨11%是导致CPI高企的主要原因。”在诺安基金研究部副总监梅津吾看来,“未来上半年CPI仍然有上升压力,如果物价进一步攀升,可能会导致货币政策进一步收紧,不排除央行会采用多种政策工具调控市场,控制物价。短期内会对市场形成一定的压力,但下半年物价上升趋势将有所缓解,对市场的影响还有待进一步观察。”

      在信诚基金头投研团队看来,2月份的物价、工业和投资等宏观数据显示,信贷紧缩的效果初现,但并不明显:经济虽有小幅放缓,但可能依然处于偏热区间,同时通胀压力没有减小迹象,未来需要政策的力度坚持。

      上投摩根认为,CPI超预期主要是食品价格环比比预期高,2月份食品环比达到3.7%,高于1月2.8%,上投摩根预计3月份在基数效应和累计涨价因素的推动下将会继续上扬,为宏观调控带来一些压力。

      基金策略生变

      或许,市场最大的确定性就是充满了不确定性,“美国松”与“国内紧”的博弈、“CPI”与“经济发展”的纠结,市场情绪和政策解读始终处于多变和分歧中。

      上周一,上证综指盘中一举突破3000点,国内某大型基金公司在接受记者采访时表示,目前交投气氛活跃,加之“两会”目前正在召开,非常看好A股市场的短期投资机会,目前市场热点较多,也给投资者更多的选择,并吸引场外资金不断涌入市场。

      然后,短短3天之后,该基金公司则认为,随着股市扩容速度的持续提高和全流通时代产业资本的减持退出,A股市场的资金供求有失衡的危险,在投资操作上宜采取略为谨慎的策略。

      某合资基金公司基金经理在周一表示,这波市场很有可能是一个中级反弹,目前正在呈加速状态,短期机会比较显著,之后却认为“震荡”应该为大概率时间。

      在利空、利多因素交杂的当下,或许过度乐观抑或过度悲观的判断都有风险,而“震荡”则是最安全的判断。

      在天治基金投研团队看来,从宏观数据看,好坏参半,但是基于经济短期整体仍然处于一个向上的周期中,所以结合周期股的低估值水平,整体相对宽松的流动性,市场仍然有机会。但是毕竟经过前期的上涨,已经接近前期3100多点的短期高点,而且面临3000点整数关口的压力,所以在宏观数据披露前后和外海政治局势不太稳定的情况下,出现震荡也是很正常的。

      整体看1-2月的数据好坏参半,没有清晰的方向。但考虑到通胀数据的风险,以及后期经济环比走低的态势,上投摩根认为,宏观面支持市场进一步走高的动力不足,市场维持震荡格局。

      “考虑到当前市场情绪转暖,宏观基本面复苏迹象初显,然而由于短期通胀压力仍然较大,宏观紧缩预期犹存。”汇丰晋信预计,“市场下跌空间有限,将继续呈现震荡缓升的格局。”

      大成基金也认为,目前影响股市的正面因素和负面基本均存在,与此同时,领先指标出现分化,最新公布的房地产成交略有回落,但汽车销量继续增长。因此中短期内,市场将维持震荡格局。

      

      流行波段操作

      毫无疑问的是,在复杂的市场条件下,单一投资策略往往会陷入被动。如果说基金对于市场的看法较为“飘移”,那么,跟踪今年以来基金整体的操作思路,其投资脉络却清晰可循——“波段操作”依然主基调。

      德圣基金研究中心基金仓位测算显示,上周基金仓位操作力度不明显,总体仓位略为下跌,仓位水平分化略微加大,波段操作成为近期基金的主流。

      从基金的操作来看,目前小幅波段操作是主流,基金并未因上涨而加大加仓力度,相反减持基金数量增多;而在下跌较多后仓位又普遍有所回补。总体而言基金仍在进行小幅度的持仓结构调整,持仓逐渐向均衡配置回归。这说明从基金策略角度看,震荡市的预期仍然占据主导。

      对于后市投资机会,兴业基金王晓明则表示,兴业全球基金及时、积极地做出了仓位调整,比如减持了一些前期涨得多的、较贵的偏防御性股票,增加了一些周期性的股票,如房地产、化工、汽车等行业。

      天治基金认为,低估值周期性行业,与投资相关性较高的行业仍有较大的机会。其中主要包括在高油价背景下的煤炭行业,由于投资拉动、更新换代要求等拉动今年销售超预期,而目前估值水平仍然很低的工程机械行业,还有受新三板等刺激的券商股,以及估值仍然较低的建材类行业。此外,仍然关注前期经过调整的消费类个股,例如食品饮料、餐饮旅游、商业零售等行业。由于两会之后,一些关于新兴产业的扶持政策可能会陆续出台,所以关于新兴产业的主题性投资机会可能也会不断出现,但是持续性有待观察政策的扶持力度。综合来说,目前维持较为均衡的配置策略较为合理。