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通胀阴云挥之不去，3000点得而复失。
有意思的是，当上证综指在上周一举突破3000点指数关口后，市场做多热情被激发，基金“空翻多”。然而，当通胀之忧再起，3000点得而复失之后，部分基金策略却徒然生变。
或许，市场最大的确定性就是充满了不确定性，“美国松”与“国内紧”的博弈、“CPI”与“经济发展”的纠结，市场情绪和政策解读始终处于多变和分歧中。
毫无疑问的是，在复杂的市场条件下，单一投资策略往往会陷入被动。如果说基金对于市场的看法较为“飘移”，那么，跟踪今年以来基金整体的操作思路，其投资脉络却清晰可循——“波段操作”依然主基调。
⊙本报记者 吴晓婧
通胀之忧再起
2月份CPI的超预期与国际原油价格的持续上涨，令基金对于通胀的担忧再度提升。
国家统计局3月11日公布，2月CPI上涨4.9%，与一月的数据持平，显然，这一数据超出了市场预期。此前市场各类机构普遍预测2月份CPI将有所回落，较1月份的4.9%有所下降。
数据发布后，包括博时、诺安、信诚等多家基金公司投研团队一致认为，上半年CPI仍然有上升压力，如果物价进一步攀升，可能会导致货币政策进一步收紧。
博时基金固定收益部副总经理章强认为，近期受各种复杂因素影响，国际原油价格持续上涨，作为工业血液的石油价格上涨会带来一系列的传导效应，会推动PPI的上涨，也会间接影响CPI中非食品部分的因素，加强了人们对通胀预期。在其看来，最近几个月原油的上涨，对全球通胀的平均推动幅度可能在0.8%到1.5%之间。此前人们对2011年通胀前高后低的判断存在风险，或需要做出修正，未来货币政策或将继续收紧。
“权重较大的食品价格上涨11%是导致CPI高企的主要原因。”在诺安基金研究部副总监梅津吾看来，“未来上半年CPI仍然有上升压力，如果物价进一步攀升，可能会导致货币政策进一步收紧，不排除央行会采用多种政策工具调控市场，控制物价。短期内会对市场形成一定的压力，但下半年物价上升趋势将有所缓解，对市场的影响还有待进一步观察。”
在信诚基金头投研团队看来，2月份的物价、工业和投资等宏观数据显示，信贷紧缩的效果初现，但并不明显：经济虽有小幅放缓，但可能依然处于偏热区间，同时通胀压力没有减小迹象，未来需要政策的力度坚持。
上投摩根认为，CPI超预期主要是食品价格环比比预期高，2月份食品环比达到3.7%，高于1月2.8%，上投摩根预计3月份在基数效应和累计涨价因素的推动下将会继续上扬，为宏观调控带来一些压力。
基金策略生变
或许，市场最大的确定性就是充满了不确定性，“美国松”与“国内紧”的博弈、“CPI”与“经济发展”的纠结，市场情绪和政策解读始终处于多变和分歧中。
上周一，上证综指盘中一举突破3000点，国内某大型基金公司在接受记者采访时表示，目前交投气氛活跃，加之“两会”目前正在召开，非常看好A股市场的短期投资机会，目前市场热点较多，也给投资者更多的选择，并吸引场外资金不断涌入市场。
然后，短短3天之后，该基金公司则认为，随着股市扩容速度的持续提高和全流通时代产业资本的减持退出，A股市场的资金供求有失衡的危险，在投资操作上宜采取略为谨慎的策略。
某合资基金公司基金经理在周一表示，这波市场很有可能是一个中级反弹，目前正在呈加速状态，短期机会比较显著，之后却认为“震荡”应该为大概率时间。
在利空、利多因素交杂的当下，或许过度乐观抑或过度悲观的判断都有风险，而“震荡”则是最安全的判断。
在天治基金投研团队看来，从宏观数据看，好坏参半，但是基于经济短期整体仍然处于一个向上的周期中，所以结合周期股的低估值水平，整体相对宽松的流动性，市场仍然有机会。但是毕竟经过前期的上涨，已经接近前期3100多点的短期高点，而且面临3000点整数关口的压力，所以在宏观数据披露前后和外海政治局势不太稳定的情况下，出现震荡也是很正常的。
整体看1-2月的数据好坏参半，没有清晰的方向。但考虑到通胀数据的风险，以及后期经济环比走低的态势，上投摩根认为，宏观面支持市场进一步走高的动力不足，市场维持震荡格局。
“考虑到当前市场情绪转暖，宏观基本面复苏迹象初显，然而由于短期通胀压力仍然较大，宏观紧缩预期犹存。”汇丰晋信预计，“市场下跌空间有限，将继续呈现震荡缓升的格局。”
大成基金也认为，目前影响股市的正面因素和负面基本均存在，与此同时，领先指标出现分化，最新公布的房地产成交略有回落，但汽车销量继续增长。因此中短期内，市场将维持震荡格局。
流行波段操作
毫无疑问的是，在复杂的市场条件下，单一投资策略往往会陷入被动。如果说基金对于市场的看法较为“飘移”，那么，跟踪今年以来基金整体的操作思路，其投资脉络却清晰可循——“波段操作”依然主基调。
德圣基金研究中心基金仓位测算显示，上周基金仓位操作力度不明显，总体仓位略为下跌，仓位水平分化略微加大，波段操作成为近期基金的主流。
从基金的操作来看，目前小幅波段操作是主流，基金并未因上涨而加大加仓力度，相反减持基金数量增多；而在下跌较多后仓位又普遍有所回补。总体而言基金仍在进行小幅度的持仓结构调整，持仓逐渐向均衡配置回归。这说明从基金策略角度看，震荡市的预期仍然占据主导。
对于后市投资机会，兴业基金王晓明则表示，兴业全球基金及时、积极地做出了仓位调整，比如减持了一些前期涨得多的、较贵的偏防御性股票，增加了一些周期性的股票，如房地产、化工、汽车等行业。
天治基金认为，低估值周期性行业，与投资相关性较高的行业仍有较大的机会。其中主要包括在高油价背景下的煤炭行业，由于投资拉动、更新换代要求等拉动今年销售超预期，而目前估值水平仍然很低的工程机械行业，还有受新三板等刺激的券商股，以及估值仍然较低的建材类行业。此外，仍然关注前期经过调整的消费类个股，例如食品饮料、餐饮旅游、商业零售等行业。由于两会之后，一些关于新兴产业的扶持政策可能会陆续出台，所以关于新兴产业的主题性投资机会可能也会不断出现，但是持续性有待观察政策的扶持力度。综合来说，目前维持较为均衡的配置策略较为合理。