——专访国投瑞银双债增利拟任基金经理韩海平

  □黄金滔 安仲文

  在中国，言投资必谈巴菲特，债券似乎总在遗忘的角落。但随着2010年债券基金勇夺团体冠军，投资者们开始将目光聚焦到债券基金经理身上，他们可能默默无闻，却为基民创造着实实在在的收益。

  国投瑞银固定收益组副总监韩海平就是这样一个低调而朴素的债券投资人，纵观他管理的国投瑞银稳定增利债基并非激进式品种，而是在成立运作的三年中每年都能保持相对稳健的业绩增长率，连续三年战胜CPI。据晨星统计显示，截至今年3月11日，他所管理的稳定增利债基过去三年的年化收益率在同类基金中排名第1。目前正在发行的国内首只以可转债和信用债作为强制投资对象的债基——国投瑞银双债增利债基，也将由韩海平亲自掌舵。

  面对今年以来复杂多变的债市环境，韩海平显得淡定自若，他坦言道：“我是一个乐观主义者，任何时候都对市场保持积极心态。虽然今年债市面临的挑战和不确定性都在加大，整个债券资产的相对价值并不像去年那么分明，需要潜心挖掘、密切跟踪通胀和经济形势，在合适时机配置适合的债券品种，择机延长债券久期。”

  五分钱的冰棍买卖

  “也许是朴素的性格所致，也或者是受到成长历程中所形成的财富观念影响，我觉得债券投资跟我非常有缘。”韩海平笑着回忆起小时候。作为一名自小生活在农村的“70后”基金经理，他坦言，“小时候对财富没有太多的概念，那时候的中国还处于一个物质匮乏的时代。身边的人都会有一个非常美好的愿望，就是通过辛勤的劳动来赚取财富。”

  在这样的财富理念驱逐下，韩海平开始了第一次劳动创富。“六年级毕业后的一个暑期，我和同学去一个冰棍批发厂批发冰棍卖。当时批发一根冰棍是五分钱，把它批发过来以后，就可以一毛钱卖掉。中间可以赚五分钱，就是相当于有百分之百的收益。”

  在小学暑假买卖冰棍的韩海平，让我们想起了5岁开始摆地摊兜售口香糖的巴菲特，专业投资人似乎从小就开始培养财商。研究生时期，韩海平读到“债券之王”比尔·格罗斯的传记，看到他几十年下来将债券投资做得有声有色，甚至每年都能获取稳定的回报。正是这样单纯而朴素的想法，韩海平就坚定了决心：专注债券。

  数十亿的债券投资

  从5分钱的冰棍买卖到如今管理着数十亿规模的基金，韩海平显得从容不迫，不管市场如何跌宕起伏，他总保持着一份乐观的态度和独立的思考。在管理国投瑞银稳定增利债基的三年期间，他印象最为深刻的是2008年底债市很火股市低迷，但他基于经济复苏的预判，缩短了整个债券的投资久期且提高了可转债的比例，前瞻性的大类资产配置，有效规避了2009年初债市的大幅调整；同样在2009年底股市火爆，他再次坚持独立判断，把整个权益类的资产几乎清空，又一次规避了2010年上半年股市的大幅调整。

  其实，观察他管理的稳定增利债基深深地镌刻着他淡定稳健的性格特征，几乎很难在每月、每季、半年的冠军位置寻觅到这只基金的踪影，但放眼更长的周期，在2年或3年期中它往往又位居前列，正所谓不积跬步无以致千里。无论是5分钱的冰棍买卖还是数十亿的债券投资，纵然无数倍的资金扩张，但韩海平依旧保持着最初的财富梦想，他笑着说，“在我心目中，债券基金没有暴利可言，投资人投资债券基金一段时间后能有绝对收益，这就是我追求的目标。”

  债市投资有机可寻

  加息和通胀预期下的债券投资，无疑是一个煎熬的时刻，但韩海平并不悲观。他表示债市和债基短期表现可能不尽如人意，但是随着加息通道开启之后，以及通胀率的上升，其实债券的收益率在往上走，对未来获取一个比较好的收益，也提供了必要条件和从容的投资契机。尤其是在通胀率攀顶、加息的中后期，恰恰是投资债券较好的时期，因为待通胀压力消退后，投资者在收益率高位购买的债券资产将获得较好的回报。特别是对于新发的债券基金或新进入的投资者来讲，这是一个良好的配置时期。

  对于此轮通胀和加息的判断，韩海平更倾向于认为这一轮通胀应该不会超过2008年的水平。首先，目前国内整个经济增长的绝对水平并没有2008年那么高。第二，政策的应对更有经验也更及时有效，在管理通胀预期上，政府已经先后出台了很多应对措施。所以这轮通胀并不会失控，今年上半年通胀还会维持高位，但随着各项调控政策发生效力，下半年通胀的水平应该就会逐渐缓和。第三，截至目前国家已实行了三次加息政策，未来加息的可能性会有，但强度应该不会太大，整个加息周期已迈向中后期，恰恰是债市较好的播种期。

  对于债市具体的投资机会，韩海平认为“中长期来看，信用债和可转债都具有较好的投资价值。因为信用债，目前来看它的票息比较高，从中长期来看，具备了一定的配置价值。而对于可转债来说，随着转债市场的扩容，解决了以往的流动性难题。另外，随着大规模转债的发行，一定程度上也抑制了转债市场的估值泡沫。其中，包括银行类这些估值比较低的大盘转债、次新转债以及转债一级市场都具有不错的投资机会。”

  谈及正在发行的国投瑞银双债增利债基，韩海平表示“国投瑞银双债增利债基采取了可转债+信用债这种独特的创新方式，其中可转债、信用债合计投资比例不低于整个基金资产的64%。我们可以通过对两类资产的灵活配置，兼顾信用债的稳定性和可转债的高收益特点，在目前的债市环境中发行可谓生逢其时。”

  “你总会在某个地方找到牛市”，韩海平很喜欢债券天王比尔·格罗斯的这句名言，而在记者印象中他就是这样一个朴素、乐观的债券投资人。（CIS）