上海医药（601607）

  两翼齐飞拓展上升空间

  公司医药工业、商业业务齐头并进：医药工业板块去年实现收入81亿元，同比增长10.34%；毛利率51.37%，较去年同期提升0.9个百分点。工业品种中，销售收入1亿以上产品共有19个，其中，乌司他丁、头孢曲松钠的销售收入达到4亿元。医药商业实现收入291亿元，同比增长22.95%，毛利率8.57%；通过40多家附属公司及分公司和30多个物流中心形成了全国性的分销网络，重点覆盖华东地区、华北地区和华南地区，初步形成全国性的网络。

  公司长期的发展战略方针是：内部整合协同，外部积极并购，通过工商业一体化创造产业链价值。内部整合方面，公司对8家核心子公司及其附属约80家企业进行了内部小重组，理顺公司业务构架，突出了工商业的协同效应，以及公司各部门的协同；外部扩张方面，公司提前一年完成了一系列购并，解决与控股股东的同业竞争，丰富了医药工业产品品种，并实现了销网络的突破。

  此外，公司H股上市工作目前进展顺利，预计6月份将完成增发工作，拟发行不超过5亿股，募集资金不低于100亿港币。募集资金主要用于收购商业企业，以完善和拓宽全国性的分销网络。也不排除收购拥有专科用药的工业企业，或者拥有良好在研品种的研发性企业。若成功融资，将突破资金瓶颈，加快整合并购步伐。

  公司在年报中提出11年经营目标：营业收入保持和超过行业平均水平，经营性净利润增长不低于20%，未来在内部整合和外部扩张上存在较大改善空间；按照市场一致预期，当前股价对应2011年、12年PE分别为21倍、18倍，估值处于医药行业低端；

  汇智天富投资顾问有限公司

  王一鸣 A0830611010002

评级机构	评级日期	投资评级	EPS预测（元）	估值(元)
2010年	2011年	2012年
兴业证券	2011．03．12	推荐	0.69	0.93	1.17	--------
安信证券	2011．03．10	增持-A	0.69	0.89	1.11	31.00
第一创业	2011．03．10	审慎推荐	0.69	0.74	1.03	--------
国泰君安	2011．03．10	增持	0.69	0.97	1.21	30.00
东方证券	2011．03．10	买入	0.69	0.96	1.21	28.80
民族证券	2011．03．09	谨慎推荐	0.69	0.89	1.17	22.25
华泰证券	2011．03．09	推荐	0.69	0.95	1.20	--------
天相投顾	2011．03．09	增持	0.69	0.74	0.89	--------
中投证券	2011．03．09	推荐	0.69	0.92	1.11	27.00
湘财证券	2011．03．09	买入	0.69	0.97	1.33	27.71