⊙陈宁远 ○主持 于勇

  每年的年报发布期间，都有人会分析是否有年报行情，期盼有一轮年报行情。据说这非常符合所谓的价值投资理念，因为年报基本就是一年来上市公司基本面的大起底。但投资人常常会在对年报行情的期待之中，发现其实并无所谓的年报行情，而只有相对普通的对年报公布期间行情结构描述。总结起来甚至可以说，有无年报行情实际并不决定于年报之好坏，更不决定于价值投资理念的逻辑圆满程度。

  比如今年，若从1月19日开始有公司公布年报起到上周五的整整两个月里，也就保持着10%以上涨幅，大约在历年的同一个时间段的年报行情里，涨幅不算差，但比较普通。这样的行情结构，一般都被分析师和媒体描述为震荡行情。

  但震荡之中涨势凶猛的股票，有时真和年报好坏无关，甚至和所谓的价值理念并不挂钩。比如某ST类公司基本就是一个典型，同期大盘不过在震荡，而这只亏损超过2亿且连续三年主业亏损的股票，从5块钱左右起步，差不多涨了一倍。价值投资讲究基本面，这个公司的基本面乏善可陈，既无好业绩，也没有好未来，只有一个央企大股东朦胧的重组消息而已。当然这样的事情在A股市场并不少见。

  当然，若是一定要说今年年报公布中截止到现在的震荡行情，有什么格外不同的话，大约可以说遭遇了日本大地震，否则年报行情会更好些。但这千年一遇的利空分析，也经不起仔细推敲。因为这还有很多利好。

  据说日本灾后重建，有利于A股上市公司的地方很多。比如直接提供建设的上市公司，如基建公司，钢构的材料公司等等。还有一个比较明显有利于中国汽车上市的地方，就是这次日本大地震严重影响了日本汽车工业，尤其是影响了汽车配件厂商，因此利好中国汽车业及其相关配套大约也是板上钉钉的事情。利好似乎在理，利空也有在理的地方。比如核电在此次地震中的巨大风险，会对中国核电业的发展产生重大影响，因此核电业的上市公司暂时难以预测是理所当然的。

  凡此种种，见仁见智，都是往年年报行情期间无法碰见的小概率事件。但日本地震到底对中国A股行情产生了什么样的影响？会影响未来A股东波动结构吗？答案可不能轻易地下，因为小概率的大事件，轰动的效果自然有，但影响或者只能是一时的，如在那些抢购食盐之中被哄抬的盐化工上市企业一样，下个短命的结论并不为过。灾难一过，万事照旧，不会有太多的新鲜事。

  这从上市公司已经公布的数据看十分明显。截止到上周末，已公布年报的上市公司一共有592家。虽然按照上市公司的家数来说，年报故事讲了还不到三分之一，但景象和去年相仿。2010年已经公布年报的上市公司，实现净利润3052.35亿元，整体看上市公司保持了盈利持续两年加速增长，2010年实现盈利的公司达到568家，占比为95.95%。作为中国经济的晴雨表，上市公司继续增长的利润（按已公布的数据，增幅超过50%），这表明中国的经济依然在高速发展。你要是问如此高速增长的中国经济和中国上市公司的利润，为什么没有带来牛气冲天的好行情呢？回答真是很难的，这和要大力培养的价值投资理念相去甚远。

  若是非要绞尽脑汁想出原因来，大约可以说计算整体上市公司同比的利润增幅，对以价值投资为理想的投资人没有太大参考意义。因为仅中石油一家就盈利1400亿元，差不多接近47%。在这种情况下，要想从上市公司判断整体的盈利状态，从分析A股整个行情的结构，真是很难测算。若是具体分析依然高速增长的中石油，它年报前后几乎没有波动，并未因为可持续的好利润（国际原油价格大幅度上涨且趋势明显）带来期望的好行情。

  因此，盼望年报行情还不如端住一颗平常心，而在他心中没有所谓的年报行情。

  （作者系知名财经评论员）