——国学与资本市场漫谈之四

  按传统的资本定价理论，股价由供求关系决定，而股票供给却由产业资本与金融资本提供的需求能力决定。事实上，决定股价的不仅有经济运行过程中未来收益，还有投资群体的心理预期。因此，对股票的定价与估值，不仅需要掌握客观的经济数据，还得掌握影响这些数据背后的政策、心理等主观因素。股市中存在经济、社会、文化及传统习惯力量，这些力量的不同组合，有时真实反映了经济常态，有时则可能是颠倒反映。按照国学的基本道理，这些力量关系存在着相乘、相欺、相应、相克、相冲等关系，唯有理清这些关系，才能根据不同的时空、环境、条件，提出科学的投资策略，实现理想的投资目标。

  为此，笔者尝试结合恩格斯的“历史合力论”来分析股市中有关“合力”的概念。

  恩格斯在论述社会历史发展的合力关系时指出：“我们自己创造着我们的历史，但是第一，我们是在十分确定的前提和条件下创造的，其中经济的前提和条件归根到底是决定性的。但是，政治等等的前提和条件，甚至那些萦回于人们头脑中的传统，也起着一定的作用，虽然不是决定性的作用。”

  理解了恩格斯的这番话，我们对经济、社会、文化、传统之间的关系就有了更清晰的认识：

  一，无论个体与自然、个体与社会、个体与国家的关系如何，人类力量展示过程，在现代资本市场也就是行情演化与发展过程，行情的展现不过是自然力量与社会力量交互作用的展现现象。因此，面对确定的市场环境，我们不能埋怨市场，只能接受市场既定的各种力量组合，利用时间、地点、条件组成的错综复杂关系，营造有利于投资的小环境。

  二，个体不能随心所欲地创造行情。股市行情发展时空点位，必然有其历史的基础，任何个体都离不开当时十分确定的客观条件。因此，投资者的业绩受制于历史的、文化的、经济的、政治的条件影响，不能超越客观规律展现的基本规律和社会及自然力量边界。简言之，在一定条件下，投资者的业绩空间是有定数的。

  三，经济发展效率或个股业绩是股市演化发展的核心力量，但国家地位也影响估值标准。比如20多年来，全球股市演化过程无论是制度标准、产业结构、市场结构等，莫不受西方发达国家的主导。但当中国经济崛起后，中国经济政策，有可能成为股市未来估值的重要力量，中国股市就有可能出现“价值重估”。

  四，经济力量不是股市发展的唯一因素，政治、文化、传统甚至深藏于中华民族潜意识层次的群体无意识，都可能是股市力量的组合部分。回过头来看，信任是信用的基础，信用是信托的基础，信用与信托是股民投资股票的前提。鉴于十年动乱对人性和人际关系的扭曲，可以说中国股市不断出现ST等现象，正是信用文化重建过程中不得不付出的巨大成本。

  由此，可以得出如下结论：

  首先，股市的发展是由许多单个人或者群体的意志和愿望相互作用的结果，但这些意志和愿望的根源，在于人们所处的特殊的生活条件和精神状态，由于人们的生活条件由经济和社会地位决定，因此，经济地位和社会地位决定了人们的观念、理念、意志、愿望、立场、观点，人们的主观力量在相互作用中形成某种合力，股市就是这种主观力量的客观演绎过程及其结果。

  其次，股市行情是各种力量和各种规律相互博弈、相互冲突、相互牵制、相互抵消的结果，是各种力量在交互作用中融合成的平均数或者是合力平方。虽然，每个投资者都对行情的合力有所贡献，但任何个人的意志都不能决定股市的命运，股市的演变不以个人的意志为转移，有其固有的客观规律性。行情由时势创造，时势由合力创造，合力由群体中的每个人创造，这里，每个人，包括了投资群体中的机构与个体。不妨这样说，行情既由机构或者国家创造，也可能由投资群体的力量引发，还可能是国际资本作用引发，有时是四方力量综合作用的结果，但行情的发展不是由政策、机构、居民或者国际资本单方面所能决定的，但在一定时空中某种力量可能占据主导地位，多数情况下是各方力量妥协或者合力的结果。

  再有，行情发展的总合力及其趋势，虽然受意识形态、法律制度、文化传统影响，但行情的核心力量仍然受经济发展水平和内在规律的支配：一方面，许多个人或者群体的意志、愿望、观念、理念、精神等形成无数交错的力量，这些力量的交互作用形成真实的行情。另一方面，每个人的意志和愿望植根于人们所处经济地位和生活条件，个体的活动受客观经济规律的支配。

  决定股市行情的四方力量，不仅有客观的实力博弈关系，还有主观的意志力量的博弈关系，因此，如果结合四方力量的虚和实（阴阳对立与平衡）两个方面，是否可以合理推论，由主观和客观两种对称力量重组的关系中，存在八个方面关系，如果考虑每种关系和正负影响，则力量合力关系就会产生十六种可能的行情方向，若从线性单向思维出发，就总觉得行情“测不准”。

  （作者系华宝证券研究所所长）