⊙记者 钟文倩 ○编辑 于勇 朱绍勇

  由去年年底的相对谨慎论到二季度的相对积极乐观论，申银万国的风向开始明显转向。

  这是从3月23日-25日申银万国研究所在河南郑州召开申银万国2011年春季宏观策略暨制造升级系列之三智能电网专题研讨会上透出的讯号。

  申万研究对于中国经济的整体判断可概括为通胀可控，增长可期，因此预计二季度上证综指核心波动区间为2700-3200。

  “今年全年CPI将维持前高后低的格局。申万研究的信心从宏观方面来自于货币条件趋于正常化。”昨日，申万研究所首席宏观分析师李慧勇直言。

  根据李慧勇的实证研究，M1-M2增速剪刀差领先CPI6个月左右，M1-M2增速剪刀差已经回落，意味着流动性导致的通胀压力已得到控制。而微观方面，国内粮食主产区旱情的缓解以及总体上充足的粮食供给降低了粮食冲击形成新的通胀压力的可能。

  另外，尽管居住支出权重提高，使得居住价格对CPI的影响增加。但申万研究认为，根据历史经验，居住价格变化滞后于房价的变化，随着房价回落，居住价格涨幅也将得到控制。因此，申万研究预计全年CPI上涨4.5％，上半年上涨5％，下半年上涨4％。

  而对于增长的预期，申万研究认为，中国经济目前处于新一轮上升周期的起点，总体趋势向上，并预计今年GDP增长9.6%，增速分布为前高后低。即使调整，其调整的幅度和时间都明显小于2008年。

  从上市公司盈利来看，短期内申万研究认为在成本上升，紧缩政策的滞后影响下，盈利预测可能小幅下调，但下调空间有限，并预计2011年上市公司利润增长19.3%，仍处于平稳高速增长。据此，申万研究分析称，目前市场2011年的动态PE在13倍左右，估值已经处于历史底部。

  值得一提的是，申万研究从行业配置的角度建议超配地产、汽车、工程机械、水泥、煤炭、通讯设备、白酒、零售等八大板块。

  对于首选超配的地产板块，申万研究给出的理由是，2010年的调控将房地产的估值打到极低水平，安全边际大，二季度若看到房价下跌、销售回暖，应该重仓配置；对于汽车板块，申万研究则认为，根据微观调研，汽车三月份销售良好，一季度整体销售水平仍可能超预期，在二季度初市场下滑的背景下可以配置。

  对于申万研究发布的二季度投资策略，一参会的机构投资者告诉记者，“基本认同他们的逻辑和观点，但是未来如何走势还是要看核心数据的变化，如果不符合预期，那么观点就需要修正。”

  “现在我们主要配置的也是一些流动性比较好、估值比较低的周期性板块，比如地产板块。实际上，该板块近期已有明显见底迹象。”该机构投资者称，“我们也同意申万研究偏向积极乐观的观点，因为最近市场在货币政策不断收紧，外围不稳定因素颇多的情况下，仍然走势强劲说明了，市场本身是相当强势的。”

  尽管如此，仍有投资者对二季度行情保持谨慎态度。

  “货币政策的收紧极大影响流动性，现在市场很难做，处于迷茫状况，我们收益率也不高。对于地产板块，我们也配置的不多。”另一参会机构投资者在接受采访时称。