控通胀政策进入综合效果观察期_中国证券网·上海证券报主办

控通胀政策进入综合效果观察期

2011-03-26 来源：上海证券报

⊙中宏形势跟踪课题组

GDP分解观察

解读：第二、第三产业连续4个季度缓慢回落。只有第一产业即农业还有所增长。

判断：如果调控政策不出现大的变动，2011年GDP将会延续此种回落的走势。

2007年12月 2008年3月 2008年6月 2008年9月 2008年12月 2009年3月 2009年6月 2009年9月 2009年12月 2010年3月 2010年6月 2010年9月 2010年12月
国内生产总值(累计)同比增长 % 14.2 11.3 11 10.6 9.6 6.6 7.5 8.2 9.2 11.9 11.1 10.6 10.3
第一产业增加值(累计)同比增长 % 3.7 2.7 3.4 4.4 5.4 3.5 3.8 4 4.2 3.8 3.6 4 4.3
第二产业增加值(累计)同比增长 % 15.1 12 11.9 11.2 9.9 5.8 7.1 8.1 9.9 14.5 13.2 12.6 12.2
第三产业增加值(累计)同比增长 % 16 11.6 11.4 11.2 10.4 7.9 8.5 9.3 9.6 10.2 9.6 9.5 9.5

投资、消费、出口

解读：经济能否保持较快增长，关键要看消费、投资、出口动力是否充沛。去年消费相对稳定，出口强劲增长，抵消了投资的回落，确保了宏观经济的增长态势。

判断：今年2月，出口急速下降，创15个月来的新低，消费出现下降，投资也有回落的可能。如果没有超常规的举措，今年经济增长将会低于去年。

2010年1月 2010年2月 2010年3月 2010年4月 2010年5月 2010年6月 2010年7月 2010年8月 2010年9月 2010年10月 2010年11月 2010年12月 2011年1月 2011年2月
工业增加值同比增长 % 27.36 12.8 18.1 17.8 16.5 13.7 13.4 13.9 13.3 13.1 13.3 13.5 13.5 14.9
固定资产投资(不含农户)同比增长 % 26.6 26.6 26.29 25.37 25.48 24.82 22.27 23.99 23.18 23.69 29.11 21.54 24.9 24.9
社会消费品零售总额同比增长 % 14 22.1 18 18.5 18.7 18.3 17.9 18.4 18.8 18.6 18.7 19.1 19.9 11.6
出口总值同比增长 % 21 45.7 24.2 30.4 48.4 43.9 38 34.3 25.1 22.9 34.9 17.9 37.7 2.4

轻重工业及

工业增加值

解读：自2009年7月重工业增长速度超越轻工业后，经济增长也逐步由消费主导变成了投资主导。

判断：去年重工业回落，消费对经济的拉动不明显，投资的拉动力在弱化。但今年可能还得依靠投资来拉动增长。

2010年1月 2010年2月 2010年3月 2010年4月 2010年5月 2010年6月 2010年7月 2010年8月 2010年9月 2010年10月 2010年11月 2010年12月 2011年1月 2011年2月
工业增加值同比增长 % 27.36 12.8 18.1 17.8 16.5 13.7 13.4 13.9 13.3 13.1 13.3 13.5 13.5 14.9
轻工业增加值同比增长 % 20.39 7.5 13.4 14.1 13.6 12 13.5 13.1 13 12.9 12.7 13 13.4 13.1
重工业增加值同比增长 % 30.86 15.2 20 19.4 17.8 14.5 13.3 14.2 13.4 13.2 13.6 13.7 13.6 15.6

发电量与

工业增加值

解读：2008年曾出现发电量与经济背离的现象。2009年有所改变，但2010年四季度后，“背离”情况再度出现。

判断：从近2个月的发电量看，增速出现明显变化，意味着什么呢？还需要观察。

货运量与

工业增加值

解读：去年货运量基本与经济增长保持同步，但去年11月的货运量明显快于当月经济增长。

判断：今年1月货运量又低于当月经济增长，货运量基本反映了目前的经济走势。值得关注。

新开工项目与

固定资产投资

解读：去年新开工项目投资基本上是两头高中间低，但去年末出现“跳水”。

判断：今年2月新开工项目投资再次出现“跳水”式下降，表明今年固定资产投资后续增长乏力，需要高度关注。

2010年1.2月 2010年3月 2010年4月 2010年5月 2010年6月 2010年7月 2010年8月 2010年9月 2010年10月 2010年11月 2010年12月 2011年1.2月
新开工项目计划总投资额同比增长 % 42.7 30.52 26.22 15.68 26.36 29.1 21.96 13.67 17.3 46.81 22.9 -23.6
固定资产投资(不含农户)同比增长 % 26.6 26.29 25.37 25.48 24.82 22.27 23.99 23.18 23.69 29.11 21.54 24.9

居民消费价格和工业品出厂价格

解读：工业品出厂价格（PPI）与居民消费价格（CPI）喇叭口在扩大。

判断：PPI上涨进一步加快，表明未来CPI中，成本推动的力量仍会加大，治理通胀，任重道远。

2010年1月 2010年2月 2010年3月 2010年4月 2010年5月 2010年6月 2010年7月 2010年8月 2010年9月 2010年10月 2010年11月 2010年12月 2011年1月 2011年2月
居民消费价格指数(上年同月=100) 101.5 102.7 102.4 102.8 103.1 102.9 103.3 103.5 103.6 104.4 105.1 104.6 104.9 104.9
工业生产者出厂价格指数(上年同月=100) 104.3 105.4 105.9 106.8 107.1 106.4 104.8 104.3 104.3 105 106.1 105.9 106.6 107.2

从食品与非食品看居民消费价格

解读：去年消费价格上涨主要是由食品价格引发的，现在也是如此。

判断：国家统计局在CPI设计中，调低了食品权重，调高了居住权重。尽管如此，CPI的总体走势未变。

2010年1月 2010年2月 2010年3月 2010年4月 2010年5月 2010年6月 2010年7月 2010年8月 2010年9月 2010年10月 2010年11月 2010年12月 2011年1月 2011年2月
居民消费价格指数(上年同月=100) 101.5 102.7 102.4 102.8 103.1 102.9 103.3 103.5 103.6 104.4 105.1 104.6 104.9 104.9
食品(上年同月=100) 103.7 106.2 105.2 105.9 106.1 105.7 106.8 107.5 108 110.1 111.7 109.6 110.3 111
非食品(上年同月=100) 100.5 101 101 101.3 101.6 101.5 101.6 101.5 101.4 101.6 101.9 102.1 102.6 102.3

城乡消费差异

解读：在政策安排上，曾把启动内需的着力点放在乡村，但2009年四季度后，城市消费再次快速超越乡村，成为全社会消费需求回升的主力。

判断：今年2月，城市消费和乡村消费都出现了明显下降，扣除价格因素，实际下降更多。对于下降趋势，需要密切关注。

2010年1月 2010年2月 2010年3月 2010年4月 2010年5月 2010年6月 2010年7月 2010年8月 2010年9月 2010年10月 2010年11月 2010年12月 2011年1月 2011年2月
社会消费品零售总额同比增长 % 14 22.1 18 18.5 18.7 18.3 17.9 18.4 18.8 18.6 18.7 19.1 19.9 11.6
城镇社会消费品零售总额同比增长 % 14.1 23.1 18.5 18.9 19.1 18.7 18.2 18.8 19.1 18.9 19 19.5 19.9 11.7
乡村社会消费品零售总额同比增长 % 13.7 17.6 15.1 16 15.8 15.9 16.1 15.9 17 16.8 17 17 19.6 11.2

城乡居民收入

解读：虽然农村居民收入增速快于城市，但城市居民收入的绝对增加额仍大大超过农村。

判断：城乡居民收入能否有较快增长，已成为有广泛影响的问题。

2007年12月 2008年3月 2008年6月 2008年9月 2008年12月 2009年3月 2009年6月 2009年9月 2009年12月 2010年3月 2010年6月 2010年9月 2010年12月
城镇家庭人均可支配收入(累计)同比增长 % 12.2 3.4 6.3 7.5 8.4 11.2 11.2 10.5 9.8 7.5 7.5 7.5 7.8
农村居民家庭人均现金收入(累计)同比增长 % 9.4 9.1 10.3 11 15 8.6 8.1 9.2 8.5 9.2 9.5 9.7 10.9
城镇家庭人均可支配收入(累计) 元 13785.79 4385.59 8064.86 11864.79 15780.68 4833.85 8855.86 12973.28 17174.65 5308.01 9757.11 14334 19109
农村居民家庭人均现金收入(累计) 元 4958.4 1493.76 2528 3970.7 5736.99 1622.27 2733.07 4306.5 6270.2 1814.26 3077.89 4868.9 5919

进出口及贸易顺差

解读：2011年2月，出口大幅度回落，并出现了贸易逆差。虽然有季节性因素，但根本上还是国内国际两个市场共同作用的结果。

判断：预计今年外贸对经济的拉动作用将会低于去年。

2010年2月 2010年3月 2010年4月 2010年5月 2010年6月 2010年7月 2010年8月 2010年9月 2010年10月 2010年11月 2010年12月 2011年1月 2011年2月
出口总值同比增长 % 45.7 24.2 30.4 48.4 43.9 38 34.3 25.1 22.9 34.9 17.9 37.7 2.4
进口总值同比增长 % 45 66.3 50 48.3 33.9 22.8 35.2 24.2 25.4 37.9 25.6 51 19.4
贸易顺差比去年同期增加(减少) 百万美元 2557 -25741 -11528 6433 12218 18348 4500 4063 3264 3771 -5310.94 -7521 -59

对不同地区出口

解读：2011年2月份，在我国出口区域结构中，对欧盟、美国的出口出现负增长，对日出口还能维持正增长。

判断：各国贸易保护主义是否在抬头？将会在进出口结构中得到反映。

2010年1月 2010年2月 2010年3月 2010年4月 2010年5月 2010年6月 2010年7月 2010年8月 2010年9月 2010年10月 2010年11月 2010年12月 2011年1月 2011年2月
出口总值同比增长 % 21 45.7 24.2 30.4 48.4 43.9 38 34.3 25.1 22.9 34.9 17.9 37.7 2.4
日本同比增长 % 4.7 34.49 19.18 24.81 37.3 37.27 21.97 31 14.59 18.89 36.73 14.04 34.7 8.49
欧盟同比增长 % 17.7 60.18 24.83 28.52 49.73 43.28 38.32 35.39 27.37 19.76 33.79 18.28 25 -8.02
美国同比增长 % 8.4 39.23 17.52 19.24 44.35 44.09 34.96 42.07 27.52 17.88 32.23 17.99 34.7 -3.68

外资与外汇

解读：2011年世界经济仍未走出低谷，发达国家普遍采取宽松的货币政策，流动性泛滥，国际“热钱”的动向将会对中国经济构成影响。

判断：预计今年外资与外汇这两个指标会出现大的波动。当前要关注外商直接投资回落的走势。

2010年1月 2010年2月 2010年3月 2010年4月 2010年5月 2010年6月 2010年7月 2010年8月 2010年9月 2010年10月 2010年11月 2010年12月 2011年1月 2011年2月
外商直接投资亿美元 81.29 58.95 94.19 73.46 81.32 125.09 69.24 76.02 83.84 76.63 97.04 140.3 100.3 78
国家外汇储备增长百万美元 16069.07 9369.6 22493.33 43427.7 -51005.92 14769.02 84619.15 8943.76 100465.29 112596 6910 79529

财政收支

解读：财政收支总体表现为支出快于收入。

判断：财政还能为控制房价、减税等政策提供强大的支持吗？需说明，财政支出大幅波动，是财政统计制度形成的暂时性变化。

2010年1月 2010年2月 2010年3月 2010年4月 2010年5月 2010年6月 2010年7月 2010年8月 2010年9月 2010年10月 2010年11月 2010年12月 2011年1月 2011年2月
收入合计同比增长 % 41.2 20.4 36.8 34.4 20.52 14.74 16.24 7.3 12.1 14.8 16.13 23.71 32.8 41.5
支出合计同比增长 % -13.2 29.7 18.3 9.8 25.58 26.75 16.55 35.4 28.8 38.5 66.93 -10.37

货币供应及贷款

解读：由于国际社会为应对金融危机进行了超常的货币投放，所以目前尽管紧缩力度很强，但货币供应量、贷款余额仍处于高位。

判断：2011年1月份流动性已出现了拐点性变化，M1增速已低于M2，2月份仍保持此种状态。为治理通胀，紧缩力度还会增强。

2010年1月 2010年2月 2010年3月 2010年4月 2010年5月 2010年6月 2010年7月 2010年8月 2010年9月 2010年10月 2010年11月 2010年12月 2011年1月 2011年2月
狭义货币余额同比增长(M1) % 38.96 34.99 29.94 31.25 29.93 24.56 22.86 21.93 20.87 22.1 22.07 21.19 13.6 14.5
广义货币余额同比增长(M2) % 26.1 25.53 22.49 21.47 20.99 18.46 17.61 19.21 18.96 19.3 19.45 19.72 17.2 15.7
贷款余额同比增长 % 29.31 27.23 21.81 21.96 21.5 18.2 18.4 18.6 18.5 19.3 19.8 19.9 18.5 17.7

本版主持：邹民生

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