华侨城2010年实现营业总收入173.2亿元，同比增长58.1%，归属于股东的净利润30.4亿元，同比增长78.2%。基本每股收益为0.98元，每10股送5股、资本公积转3股，录得历史最好业绩。

  公司地产储备资源丰富，地产业务资产质量优良；公司目前整体地产储备面积达897万平米，其中旅游综合业务配套地产储备面积662.8万平方米，房地产业务储备面积233.8万平方米；地产资源整体储备丰富，可保障公司未来5年以上的开发需求。

  2011年度，公司旅游综合业务配套地产与房地产业务计划开工面积为143万平方米，计划可售面积为151万平方米，分别较上年增长54%、89%；预计2011、2012年地产销售收入将达到92.5亿元和129亿元；2011年重点开工建设的项目有上海苏河湾、欢乐海岸、武汉华侨城、云南华侨城、天津华侨城等。

  公司旅游业务已形成规模，未来对业绩贡献度有望逐渐提升；2010年公司旅游业务综合收入达到94亿元，旅游接待人数突破2000万人次，较2005年增长1.4倍；并推出未来3-5年旅游业务倍增计划：2011年将从营业时间、产品丰富程度、客户满意度重游率，园区内餐饮服务等多方面挖掘空间和潜力，提升消费水平，实现旅游业务收入3-5年内翻番。另外，武汉欢乐谷、深圳欢乐海岸和云南华侨城将于今年开业，有望将游客人次推升至2400万。

  旅游行业2011年市盈率平均在35倍，地产行业2011年平均市盈率10倍左右，按照市场一致预期，当前股价对应11年、12年市盈率分别为12倍、9.5倍左右的定位或仅反映了地产行业的估值水平；在独特的“旅游+地产”商业模式下，公司旅游业务未来增长进入加速期，地产业务高毛利可持续，目前估值具有明显吸引力。

  汇智天富投资顾问 王一鸣

  执业编号：A0830611010002

评级机构	评级日期	投资评级	EPS预测（元）	估值(元)
2010年	2011年	2012年
广发证券	2011．03．09	买入	0.98	1.28	1.61	18.00
华泰证券	2011．03．08	增持	0.98	1.29	1.79	--
国元证券	2011．03．07	推荐	0.98	1.18	1.64	15.88-20.78
山西证券	2011．03．05	买入	0.98	1.18	--	18.00
西南证券	2011．03．05	增持	0.98	1.22	1.53	--
长江证券	2011．03．05	推荐	0.98	1.33	1.69	--
广发证券	2011．03．04	买入	0.98	1.28	1.63	18.00
天相投顾	2011．03．04	增持	0.98	1.36	1.68	--
海通证券	2011．03．04	买入	0.98	1.31	1.76	18.13
第一创业	2011．03．04	强烈推荐	0.98	1.20	1.86	17.49