2010年，阳光私募行业再度跑出一批黑马公司：世通投资、聚益投资、德源安、展博、理成、彤源投资，转眼间这些过去名不见经传的新人老将们因为去年的优异业绩，而成为兔年更大论坛和颁奖礼的座上宾。那么今年第一季度，2010年的十强阳光私募们业绩究竟如何？其中的规律又在哪里？谁继续上演惊奇，而谁又颓然失色？这是本期基金周刊最关注的话题。

  ⊙本报记者 周宏

  去年十强多黑马

  根据第三方研究中心的统计数据，2010年阳光私募行业排名前十名的阳光私募产品为世通1期（投资顾问：世通资产常士杉）、华宝1号（聚益投资汤小生）、理成风景2号（理成投资杨玉山）、德源安1期（德源安投资许良胜）、瑞天价值成长（瑞天投资李鹏）、混沌2号（混沌投资王歆）、展博1期（展博投资陈锋）、铭远二期、（铭远投资韩跃峰）、铭远巴克莱（铭远投资韩跃峰）、彤源2号（彤源投资任云鹤）。

  其中业绩最出色者，常士杉管理的世通1期，去年的年收益达到96%，跑赢同期大势112%。第十名彤源2号也有35.73%的收益，和公募基金冠军华商盛世的累积收益不相上下。世通的表现，继续了往年私募冠军都要跑赢大势100%的神奇纪录。

  而这还仅仅是考虑拥有去年全年业绩纪录的产品，部分年中成立的私募产品并不在其列。事实上，如果考虑海洋之星2号、泽熙、从容医药等年内成立的新产品的强劲表现，去年前十强的门槛可能进一步抬高到40%以上。

  但从公司规模上来说，去年阳光私募的十强，可以说是近几年“草根”味道最重的。行业前十大的私募基金公司没有一家沾边。相反部分中小公司，纷纷跃上龙门。以去年揽获第一名的世通资产为例，该公司在2010年前仅有一个阳光私募产品，即今年初来获奖无数的世通一期。而且，这一产品在2008年还曾因净值一度跌近0.40元一线（1元面值）而受到媒体关注和客户反弹。但转眼间，世通在2010年成了大明星。

  类似的聚益、理成、德源安、瑞天、铭远、彤源等公司。其在2010年前均是低调的行业后生，业绩也多在行业中游，去年，是这批“草根一族”上演了“大变天”的好时代。

  上天入地 业绩分化

  但若把眼光放至刚过去的2011年2个多月，去年的“新贵”们的业绩表现就很难说得上稳定了。

  根据好买基金研究中心的业绩统计，在有数据纪录的360余只非结构性的阳光私募产品中，去年十强的表现，整体大为分化。

  去年的冠亚军世通1期和华宝1号今年以来相对强势，在全行业中的排行榜暂列第三和第四名（今年以来，相对收益率）。

  此后的十强则位次大为拉开。去年第三名，理成风景2号，今年以来的业绩暂为第359名（全部362只产品），去年第四名德源安成长一期的今年排名是34名，仍列行业前十分之一。两者的差异极为巨大。

  往后呢，第五名瑞天价值成长排在今年的第102名，混沌2号列在今年的58名。第七名展博1期的业绩表现和瑞天差不太多——第94名，而深圳铭远投资管理的铭远二期和铭远巴克莱则徘徊在330多名。第十名的彤源2号也在286名左右，名次靠后。

  初步分析下，去年的十强基金中，今年前两个月仍列是十强的仅有两家。此外，进入行业前10%的有1家，前20%的1家，前50%的有2家，4家在去年最后25%的行列里。以业绩看，虽然没有今年初公募基金冠军“集体摔跤”的情况，但高达4成的落后率，也显示私募基金的业绩表现确实也一定程度的重复了“从天堂到地面”的规律。

  反观今年前两个月的十强，一批“新草根”的上榜则仿佛是去年十强基金的“原样再现”。初步统计，今年前2个月进入行业前列的基金，除了去年遗留下的世通和华宝1号外，去年的平均排名在400开外（全年600多只基金）。

  也就是说，从概率上说，行业后一半业绩的基金今年以来跑进前十名的可能性，大约为去年前列者的4倍。这个现象同样值得研究。

  另外，今年业绩领先者的投资经理新名字屡见不鲜。诸如，华富励勤1期的朱精华，证研一期的宋晓辉等，相信大多数投资者并不熟悉。私募基金业界何以如此蓬勃的“出新”，也值得继续观察。

  不同的门派 不同的结果

  那么今年业绩持续飙高者和忽然落后者的差异究竟在哪里呢？其中究竟有几分天意，几分人为？私募基金的业绩又何以如此波动呢？我们采访了业内的一些分析人士。

  首先从天时来说，今年以来市场风云的变幻，被很多人看作基金经理业绩洗牌的重要因素。尤其是年初一月份，消费股和中小板个股的暴跌，以及以高铁、机械、水泥、甚至银行等大盘周期股的逐步盘升形成了一个新的市场结构，和去年“小强大弱”的状况截然相反。也成为很多名将起落的重要因素。

  这一点在私募基金业绩表现上得到吻合。1月份的业绩差异，很大程度决定了年初以来的表现。以相对表现好的世通1期和暂时落后的风景2号为对比，前者今年1月份的净值增长超过10%，而后者的跌幅也接近10%，两者的起落不能不说和当月的市场风格有关。

  另外，从投资操作流派来说，灵活操作的市场流派，明显比强调公司基本面和竞争力分析的价值派，短期表现要好。从今年业绩来看，前两个月，业绩相对靠前的阳光私募基金都带有很强烈的灵活色彩。常士杉是有“投资唯一确定的是割肉”的豪言壮语之人，在市场剧烈的风格转换之中，或许积极灵活的风格的投资者，更容易在短期内保护住本金，也就更容易的出现好的投资者。

  当然，还有一点则很可能在于个股选择的风格偏好上。好买基金此前的研究报告认为，今年2月份业绩表现优秀的阳光私募基金，多属于偏好研究资产重组的“重组派”，而1月份而言，能否抓住铁路股的一杆红旗也是最为关键的操作之一。这一点在世通等公司的组合中表现非常突出。

  而一直坚持消费品、新兴产业的选股导向的基金经理，恐怕在今年年初就不会太有好的表现。从过去的采访记录可以看出，部分暂时落后者，确实有强烈的非周期化的投资偏好。从这个角度看，今年前两个月的业绩表现，固然有判断的高下，但风格的因素也在其中起到作用，不完全是人力能决定的。

  从这个角度看，今年私募基金的业绩分化，并不难理解，而且这种风格转换还会持续。