长信基金李小羽：

  政策由紧转松

  信用债现机会

  2010年末至今，通胀一直是市场关注的热点，宏观经济形势及通胀指标的变化，已经直接影响到投资者的情绪及市场热情。对此，长信基金固定收益部总监李小羽先生表示，分析未来宏观经济趋势，从逻辑上应全面考虑通胀形成主因，从而分析货币政策的趋势，从当前宏观面来看，通胀在短期内可能仍将维持中性水平，处于紧缩周期，但紧缩中也将会有所松弛。

  李小羽先生认为，从经济变量来看，各阶段的主线都比较明朗。09年以保增长为主线，10年前3个季度以调结构为主线，10年四季度伴随升息周期，开始以防通胀为主线。从目前通胀的成因来看，主要是受货币供应量和收入分配变化的影响，从这两方面来看，都需要相应的过程和时间来解决，因此防通胀主线在短期内将可能很难改变。

  李小羽先生分析指出，从货币政策来看，虽然仍处于紧缩周期，但紧缩中也可能伴随松弛，目前，在货币方面有放松的迹象。从利率水平来看，利率上涨最快的时候可能已经过去，未来或将进入到有充分预期的加息过程。存款准备金方面可能仍有上涨空间，但对整个债券市场的冲击不大。从货币增量来看，已经回到平均中位水平，贷款控制相对稳健，进入均匀投放的阶段。因此货币政策已经从快速加息、快速提高准备金率的调整转折期，转向一个较稳定的状况。

  李小羽总结认为，伴随紧缩周期中的适度松弛，以及通胀压力的相应缓和，债券市场或将出现新一轮行情，部分债券品种，尤其是信用水平较高的信用债，已经具备相应的投资吸引力，可以有选择的进行投资。