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数据来源：大成保本混合型证券投资基金招募说明书 下面我们将结合当前的宏观经济状况、保本基金新规、基金的产品特点以及管理人的投资能力，对大成回报混合型基金进行综合分析，以供投资者参考： 一、大成保本混合型证券投资基金投资价值分析 根据招募说明书，大成保本将不超过40%的基金资产投资于股票、权证等风险资产，将60%－100%的基金资产投资于债券、货币市场工具等保本资产，综合运用组合保险策略，在为符合保本条件的投资金额提供保本保障的基础上，追求基金资产的长期稳定增值。 （一）保本型基金保值增值能力较强、收益稳健 保本型基金具备稳定、持续的现金流收入，同时其净价的波动程度也远小于股票资产，因此以债券、货币市场工具等保本资产为主要配置对象的保本型基金具备净值波动小，保值能力强的特点。结合最近几年的A股市场走势来看，在持续高涨的2006-2007年、2009年，保本型基金均获得了平稳的正的投资回报，收益稳健；在跌宕起伏的2005年、2010年和市场大幅下挫的2008年，保本型基金涨幅明显超越同期开放式股票型基金和上证指数，投资优势尽显、保值增值能力更强。可见，保本型基金是一种低风险、收益稳健的金融投资产品，比较适合风险承受能力较低、希望获得稳定回报的投资者。而2011年以来，市场大幅震荡，注重风险控制的保本型基金收益稳健，截止2011年3月9日保本型基金已获得了1.15%的投资回报。对于风险回避型的投资者来说，收益平稳的保本型基金是控制风险、合理配置资产的较为合适的金融产品。 表2 2005年-2010年保本型基金、开放式股票型基金与上证指数表现
资料来源:天相投资分析系统 （二）VPPI可变组合保险策略配置资产，兼顾安全性和收益性 大成保本基金采用VPPI可变组合保险策略（Variable Proportion Portfolio Insurance），将基金资产分配在保本资产和风险资产上，根据数量分析、市场波动等调整、修正风险资产与保本资产在投资组合中的比重，在保证风险资产可能的损失额不超过扣除相关费用后的保本资产的潜在收益与基金前期收益的基础上，参与分享市场可能出现的风险收益，从而保证本金安全，并实现基金资产长期增值。 假设基金设立后初始的净资产为10亿，按当前（2011年3月9日）的三年期银行定期存款利率（税后1）4.5%计算，则组合的价值底线为8.81亿，安全垫金额为1.19亿。若假设风险资产与安全垫的放大倍数为2，则投资于保本资产、风险资产的金额分别为2.38亿和7.62亿元。当然，在基金净值或放大倍数变动时，投资于风险资产、保本资产的金额会相应地发生变动。若简单假设基金资产不变，则在保本期限届满时（大成保本的保本周期为3年），投资于保本资产的部分净值将达到8.65亿（按三年期银行定期存款利率计算），已能覆盖本金的86.5%，可较好地保障基金本金的安全。投资于风险资产的部分，只要其亏损不高于43.25%，则可以实现保本策略；而当其期末净值超过2.7亿（即净值增加0.32亿）时，则可获得超越基金基准的投资收益。从总的来看，大成保本采用VPPI可变组合保本策略，将资产合理分配，在保障资产安全性的同时，也参与分享市场的风险收益，兼顾安全性和收益性，有望实现基金资产的长期增值。 （三）把握行业轮动机会、精选优质个股，获取超额收益 受经济周期影响，产业发展存在周期轮动现象。一般来说，在经济周期的不同阶段，不同行业受影响的程度往往存在差异，某些特定行业能够在经济周期的特定阶段获得更好的表现，从而形成阶段性的优势行业。因此，通过积极把握行业的阶段性机会，将有望获得行业轮动的阶段性收益。正是基于这样的理念，大成保本注重行业配置，通过挖掘行业景气度高、竞争优势明显、盈利能力较强的行业来获取超额的投资收益。此外，在个股选择方面，大成保本重点投资于在公司治理、管理、技术、品牌等方面具有持续竞争优势的企业，结合当前市场环境，精选出备选的股票库，并从中构建基金组合，以求获得相应的投资回报。 （四）参与债券投资，获取低风险回报 大成保本可投资于国债、金融债、企业债、可转债等固定收益类品种，通过参与债券投资，获取低风险的投资回报。其中，对国债、金融债、企业债等债券品种（除可转债），大成保本将被动式的组合投资与主动式的组合投资相结合，一方面买入并持有剩余期限与保本周期相匹配的债券；另一方面以长期利率趋势分析为基础，结合中短期的宏观经济、货币政策等，运用利率预期策略、债券互换等多种债券投资策略，获取适当的超额收益，以提高整体组合收益率。而在可转债方面，将敏感度指标作为市场风险控制的主要技术指标，利用可转换债券溢价率来判断转债的股性，运用转换套利、溢折价、一级市场申购、纯债券价值及期权价值管理来积极投资，获取超额收益。 二、基金管理人综合实力雄厚，旗下基金业绩持续性强 大成基金管理有限公司成立于1999年4月12日，是老十家基金管理公司之一，注册资本2亿元，股东中泰信托、银河投资、广东证券、光大证券分别持有48%、25%、25%和2%的股份，股权结构简单且稳定。截至2010年末，公司管理基金资产规模达994.35亿元人民币，在60家基金公司中排名第7。公司现管理22只公募基金产品、风格多样，构建了涵盖封闭式、股票型、混合型、指数型、债券型、货币市场基金、QDII和创新型基金的较为完备的产品线。大成基金基本实力雄厚，在天相最新一期基金管理公司基本实力评价中，大成基金在60家基金公司中排名第6。此外，大成基金投资管理能力较好，综合实力较强，在天相最新一期基金管理公司综合实力评价中，大成基金在设立满三年的56家基金公司中被评为AAAA级基金公司。 拟任基金经理陈尚前，12年证券从业经历。曾在多家金融机构任职，固定收益类投资管理经验丰富。2002年加盟大成基金公司，2003年至2009年担任大成债券基金经理。现管理大成强债和大成景阳分级基金，同时担任公司固定收益部总监，负责公司固定收益证券投资业务。管理大成强债期间（2008年7月2日至2011年3月9日）业绩良好，取得了5.76%的投资回报，在134只债券型基金中排名第25位。 三、投资建议 综上所述，在当前高通胀和紧缩政策的持续影响下，股市维持震荡格局，大成保本基金采取VPPI可变组合保险策略，兼顾安全性和收益性；把握行业轮动机会，精选优质个股，谋求超额收益；参与债券投资，获取低风险回报。作为一只中低风险收益水平的基金品种，大成保本能够兼顾安全性和收益性，是稳健投资者较好的选择品种，也是积极型投资者平滑组合风险收益水平可以考虑的配置品种。当然，作为一只新基金，该基金的未来表现尚待实际运作来验证。 (CIS) |
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