⊙西部证券 黄铮

  节前一个交易周，权重股盘中的反复带动成为股指重心稳定下移的主要力量，但这并不能掩盖中小市值品种的破位调整，市场总体格局仍处于偏弱态势。我们认为，外围激变因素的缓和期过后，国内通胀压力的持续作用，已在总体需求不佳、原料成本上升方面形成不利影响，市场在担忧四月加息临界点到来的时候，更为关注宏观经济增速减缓对于上市公司盈利空间提升的限制上。这使得上证指数年线一带的攻坚战难以有效展开，预计四月初行情仍会处于反复波动的调整格局。操作上，仓位比重的配置比例需要灵活掌控，更宜将持仓品种侧重于低估值成长性突出的个股上。

  步入四月行情，政策高压期的临近重新主导市场情绪。受国内CPI看高预期影响，市场更为担忧是的中期通胀和流动性收紧步伐的延续，因为这会加重政府未来采取更多紧缩措施的必要性。此前公布的3月份PMI，连续三个月回落后再度上行至53.4%。数据显示出通胀高企的持续作用下，上游原材料价格上行及人力资源上升所反映出的不利信号，此外行业成本压力的加剧，往往最先损伤上市公司盈利能力的提升空间。与此同时，已公布年报的上市公司业绩情况来看，尽管净利润同比增长情况较为可观，可总体分红水平较上年提高较为缓慢，超过50%的上市公司经营性现金流净额同比出现下滑，以及具有可比数据的1105家非金融类上市公司中，2010年末存货合计17832.062亿元的高存货，都在不断显现经济增速减缓对上市公司业绩增长的不利影响。节前市场以超预期的业绩重估在银行、地产股中展开的反弹高度就会较为有限，尤其在遭遇沪指3000点时明显加大分歧，市场整体跟随意愿并不强烈，随后即将公布的四月宏观数据和紧缩政策导向的干扰情绪，是现阶段反弹难成的主要原因。

  资金供需矛盾在中小市值品种调整过程中集中体现。前期央行不断加大公开市场回笼力度，短期内流动性趋近趋势下，四月A股市场解禁洪峰又将临至，两市共有104家公司迎来近3000亿市值的限售股解禁压力，是年内单月解禁市值最高的一个月份。四月份A股市场将迎来104家公司解禁，限售股合计242.81亿股，解禁市值近3000亿元，为2011年内单月解禁市值最高。其中三分之二来自于IPO、定向增发等方式形成的大小非，另三分之一是由于股改形成的限售股。而自三月中旬以来，中小市值品种不断呈现破位下行的态势，调整的压力来自于中小板、创业板的高估值风险，也来自于年内较快的新股发行速度。从政府工作报告所明确提出的要提高直接融资比重，扩容主要体现为上市公司再融资以及新三板和创业板的融资需求来看，近一阶段资金面面临考验的同时，还需要化解来自中小市值品种的结构风险的释放压力。尽管节前后半周中小板、创业板指数初步呈现止跌迹象，但目前并没有增量资金的明显的介入迹象，说明成长股的调整并未结束。

  考虑到节前最后一个交易日的盘中反弹，量能萎缩的迹象依然较为明显，这使得沪指再度收复3000的有效性并不强烈。市场的突破性走势还待通胀隐忧的缓解，不过，从前期市场的调整力度来看，中期均线的稳定性继续存在，技术层面的补量需要耐心等待政策干扰因素的消除。而对本周操作策略中，追求资金安全的谨慎性要坚持，在市场调整依旧、业绩公布的密集时期，低估值的成长性个股才具备防御作用。