⊙华泰证券研究所 陈慧琴

  综观近年A股走势，有一个颠扑不破的真理，那就是资金是不会骗人的。笔者仔细查阅了今年3月以来20个交易日的个股资金流向，行业涨幅居前及有资金流入迹象的品种以权重股居多，品种主要集中在金融、煤炭、有色、地产、水泥和机械等，而3月底中小盘股的大幅下跌与大盘股的抢眼表现形成鲜明对比。在此背景下，我们认为，二季度初期应关注大盘股上涨后对小盘股的挤出效应，即短期市场可能再现风格转换。

  由于目前A股流通市值迅速扩张到30万亿元，机构同时撬动主板、创业板和中小板已心有余而力不足，为此我们认为，当前风格的灵活配置很重要，未来行情也不可能由权重蓝筹独自唱主角，成长和重组及大消费同样不可或缺。操作上建议逢低关注保障房建设受益股、低估值蓝筹、一季报超预期股、二线蓝筹和中低价重组股。

  主线一：寻找一季报超预期品种

  应该说，2月份高铁和水利股因为业绩超预期引得机构追捧，3月份机械、水泥也是同样道理，尤其是最近不少卖方研究员在下调部分公司的盈利预期，在此背景下，我们仍未，4月份应回避2010年业绩基数较高、2011年景气度下滑的行业和个股，建材、化工、机械、家电和煤炭股等一季报和半年报业绩或超预期。

  4月份，随着年报披露进入尾声，一季报开始接力。在已公布的一季报业绩预告中，超七成公司预喜，其中水泥、机械、化工化纤和大消费板块业绩大超预期。截至4月7日，共有46家公司发布一季报预告，其中36家预增、1家略增，预喜比例达76%。在发布一季报业绩预增的公司中，江西水泥净利润增长幅度最大，增幅在20倍至23倍。

  此外，值得关注的是，1－2月，工程机械主要产品保持高增长态势，挖掘机累计销量同比增长87%，装载增长53%，推土机增长87%，混凝土机械增速预计约为50%，而行业龙头公司的增速总体高于行业平均增速。目前全球经济复苏与工程机械产品的需求呈现上升态势，同时2011年为“十二五”计划开局的第一年，水利建设、保障房等项目保障固定资产投资的稳定增长，工程行业全年有望保持较高景气度。为此，建议关注机械板块中的中联重科等；化工板块中的氯碱化工等。当然，化工和水泥板块大面积业绩预增得益于2010年较低的业绩基数。

  主线二：寻找政策红利股

  从当前A股市场大的市场背景看，政策取向对于国家投资规模有重要的指导意义，围绕大型基础设施建设展开挖掘，因此建议投资者中线继续逢低布局国家政策背景支持的政策红利收益股是主要投资逻辑。

  今年一季度以来，场内资金正沿着政策红利受益的基建投资思路传导，而水利和保障房对水泥、建材、机械、建筑的需求也是显而易见的。值得关注的是，今年开工建设1000万套保障房的任务说明，短期内保障房建设或大举提速，从而支撑水泥价格高位运行。当然从产业链角度，保障房势必会刺激水泥、机械等其他建材、建筑装饰、钢结构行业中的个股业绩的大幅爆发，因此不妨逢低关注龙元建设、厦工股份、中南建设等品种。

  主线三：关注通胀受益股

  在当前通胀的背景下，投资资源板块的增值保值是毫无疑问的，其盈利增长基本不受宏观调控的周期性影响。近日欧洲加息和美国6月份可能发布的定量宽松退出表明全球经济在复苏，在国内经济增速放缓、通胀水平仍然偏高的准滞涨环境下，资源品当是进取资金的重要选择。从近期的资金动向看，矿产资源题材依然会成为市场热点，这同时也说明矿业资源题材股的示范效应还在持续，操作上应重点关注小品种金属品种，其稀缺性将成为市场的主要估值依据。与此同时，国家保护性开采措施的资源股也有望得到资金的青睐，而抗通胀主线可按照资源股、化肥化工、农业、饮料、医药和零售的路径进行排序。

  主线四：挖掘行业复苏和业绩反转

  从目前A股市场大的背景看，政策取向对于国家投资规模有重要的指导意义，围绕大型基础设施建设展开挖掘无疑是理性的投资策略，中线继续逢低布局国家政策背景支持的政策红利收益股也将是一季度的主要投资逻辑，而当前保障房对水泥、建材和工程机械的需求是显而易见的，中央建设1000万套保障房的任务随着施工旺季的到来，将有力支撑相关建材、水泥、机械等相关公司业绩出现大幅反转。

  主线五：布局小盘成长和消费股

  从目前公募基金的投资策略看，其往往追捧业绩不确定，从而导致业绩确定性增长的医药、零售股，20倍市盈率还在狂跌。在此背景下，我们认为，商贸股相对于沪深300的估值溢价，经过近6个月的下跌，目前核心商业股的2011年预测市盈率已经到达23倍以下，较正常30倍甚至35倍市盈率水平仍有较大的估值修复空间。而目前医药股的估值已到了合理阶段。年报披露已接近尾声，以高成长和高分配为主题的投资热情消退，此时以稳定增长为主题的投资情绪将重新燃起，对错杀的医药零售尤其是2011市盈率20倍以下的龙头公司广州友谊、华东医药不妨逢低关注。

  此外，在目前平衡震荡市，要防止大盘权重股和小盘成长股左右摇摆，中小板中的部分优质品种受累下挫后已具一定的安全边际，投资者可在盘中调整之时选择中小板中业绩和成长性确定的低估值品种逢低吸纳，鉴于紧缩的信贷政策不变，低估值不可能永远唱主角，所以我们坚信，未来一段时间内，一季报、成长和重组一个都不能少。

  （作者执业编号S0570510120029）