⊙记者 李丹丹 ○编辑 朱绍勇

  中信证券董事长王东明10日在中国金融40人论坛2011年度会议上表示，目前国内证券行业创新商业模式的条件正在逐渐成熟。他建议对证券业的监管要从“重症下猛药”的危机监管走向常态监管，调整净资本的扣减比例、推动证券业综合经营。

  他指出，目前证券业面临三大瓶颈。一是资本效率低下，目前中国证券业的净资产占GDP的比重为1.5%，但是创造的营业收入仅为GDP的0.4%；困境二是被动的通道服务。目前证券业获准的业务许可有5项，经纪、承销、自营、资产管理与直投。经纪与承销是最主要的业务，占营业收入的60-80%，这两项业务基本上是通道服务，进取空间有限。而具有主动经营性质的资产管理与直投业务，受环境限制，至今未能成规模。在这种商业模式下，证券公司囿于被动的通道服务，进行低水平的同质化竞争；困境三是，在以“通道服务”为主的商业模式下，证券业的负债杠杆几近于无，产品创新能力低下。这固然阻断了风险传递，同时也阻碍了市场风险的多主体分散、多时点释缓和多层次管理。因此，证券业发展空间受到限制，在我国金融市场中具有被边缘化的趋势。

  而目前证券业突破上述瓶颈的条件正在逐步成熟。王东明指出，客观要求，“十二五”规划对资本市场的要求，证券业需要新的商业模式来适应。同时，证券市场规模扩大、多层次资本市场形成进展、需求引致金融业综合经营、监管理念的创新导向、证券业资本金相对雄厚等，为证券业探索新的商业模式提供了内外部条件。此外，创业板的开设及推进、融资融券和股指期货的推出，成为证券业转型商业模式的引爆点和助推力。

  王东明建议，对证券业的监管要从“重症下猛药”的危机监管走向常态监管。他指出，这里所说的常态监管，不是简单还原到2003年以前的监管政策，而是适应于新阶段、新环境，以“加强监管、放松管制”为理念，动态、定量风险监控为工具，推动资本市场发展为目标的发展性常态监管。

  具体来说，一是要调整净资本的扣减比例。基于风险价值设定扣减比例，如目前的股权投资和房地产投资均为100%扣减，建议降低到适当水平。第二，推动证券业综合经营，允许自主选择对子公司的控股比例。他指出，目前证券公司各项业务之间有严格的隔离墙要求，他建议放宽相关部分限制，以充分的信息披露、备案和辩方举证等监管方式，取其监管精神、弃其固化形式。

  再者，鼓励产品创新，宽容试错。他指出，相比共同基金、银行理财产品的资金规模，证券业资产管理规模仅为1274亿元，在居民财富管理领域上处于边缘化境地，创新能力不足是重要原因。最后，他建议批准上市证券公司实行员工持股、股票期权，强化长期激励与约束机制。