中信证券：

  3月CPI或见顶

  二季度须谨慎

  ⊙记者 马婧妤 ○编辑 朱绍勇

  中信证券最新发布的研究报告认为，3月CPI可能达到年内高点，三四季度回落到3%到4%，但紧缩政策仍将贯穿二季度，三季度经济将开始回升，下半年紧缩力度放缓。然而在投资建议上，中信证券仍然保持对二季度市场相对谨慎的观点，判断大盘走势与货币政策动向紧密相关，推荐配置绝对估值仍然较低的板块。

  报告认为，经济增长强劲为调控通胀留下空间，市场可能再度上调今年各月CPI的预测值。从政策面看，控通胀和抑制房价的政策方向不会改变。

  中信证券季度宏观经济报告分析，一季度经济增长放缓程度好于预期，第一季度GDP环比增速存在低估的可能。预计经济三季度开始回升，同时下半年政策的紧缩力度将放缓，保障房建设进入实质阶段，消费的限制性政策部分得到修正，这些因素将对经济第三季度回升形成支持。

  报告预计，二季度随着紧缩政策的效果显现，总需求将有所放缓，内需依然比较强劲，消费需求有所回升，同时投资增速继续强劲增长，内需强劲和进口价格高企导致进出口基本平衡。

  中信证券判断，3月CPI可能是年内高点，4月将回落至5%左右，二季度通胀将保持在5%左右。预计三、四季度CPI将回落至3%到4%。

  中信证券同时认为，由于内需比较强劲，而第二季度通胀压力依然突出，政策还未到放松的时机，紧缩的政策将贯穿二季度。尽管央行4月加息和提高准备金率，但预计未来还将加息25个基点，并继续提高存款准备金率。预计5月将继续提高存款准备金率50个基点，公开市场操作将继续回收流动性。

  宏观调控将视通胀变化而相机抉择，预计下半年政策的紧缩态势将有所放松。

  在投资建议上，中信证券表示，短期市场走势与货币政策动向紧密相关，维持对二季度市场判断相对谨慎的观点。在短期经济数据扰动后，市场未来仍将对居高不下的通胀、可能短期下行的经济增长以及海外市场风险保持担忧，未来出现大级别行情的概率较小。

  另外从近期的市场表现来看，风格的转换已经开始偏弱，目前短期的市场刺激主要来自于一季报的业绩预增。

  中信证券维持配置建议，即注重相对收益，配置方向一是绝对估值仍然较低的板块如银行、钢铁、汽车等，二是增加服装、商业零售、医药、餐饮旅游等消费类品种配置，以等待二季度消费领域政策的落实。