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    二季度谨慎操作是上策
    2011-04-20       来源:上海证券报      作者:⊙王夏儒
      王夏儒

      ⊙王夏儒

      

      2011年1季度的经济数据隐藏着两点问题值得我们关注。首先,经济增速略有放缓,实体增长的旺盛格局可能会趋于降温。固定投资较去年4季度上升了0.5%,工业增加值上升了1%,但是社会零售下滑了2%,1季度更是出现贸易逆差,考虑统计口径的调整使得数据更加代表大企业,所以GDP的整体回落,说明中小企业面临很大的紧缩压力,这是二季度的风险点。其次,季末商业银行的冲贷行为,对货币政策构成了挑战。1季度的M2和M1都接近调控目标线,但是季末出现反弹,主要是外汇占款大量流入导致银行资金充裕,同时连续加息使得市场利率较高,新开工旺季下企业贷款需求释放,所以银行加大信贷投放是市场化的逐利行为,但是流动性的反弹却不利于政策调控通胀的目标。

      我们认为,2季度的经济和政策会格外纠结,再次反复不可避免,最新的国务院会议已经显露出对紧缩滞后效果的忧虑,2季度新涨价因素偏弱,因此货币政策出现微调是可以预期的,但是一旦微调后信贷出现反复,M2不能持续得到控制,那么3季度新涨价因素一旦抬头,通胀的高点就不会是6月份那么简单了。所以,形势越来越复杂,对管理层的考验也很大,一步走错,则后果不堪设想,在这种情形下,对通胀的担忧不消除,我们的股市就会表现得格外震荡,谨慎操作是上策。

      (作者系长江证券策略部高级分析师)