§１ 重要提示
基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
基金托管人中国工商银行股份有限公司根据本基金合同规定，于２０１１年４月１８日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。
本报告中财务资料未经审计。
本报告期自２０１１年１月１日起至３月３１日止。
§２ 基金产品概况
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§３ 主要财务指标和基金净值表现
３．１主要财务指标
单位：人民币元
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注：（１）本期已实现收益指特定资产本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。
（２）所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。
３．２ 基金净值表现
３．２．１本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较
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３．２．２自基金合同生效以来基金累计份额净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较
国泰估值优势可分离交易股票型证券投资基金
累计净值增长率与业绩比较基准收益率历史走势对比图
（２０１０年２月１０日至２０１１年３月３１日）
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注：本基金合同于２０１０年２月１０日生效。本基金在六个月建仓结束时，各项资产配置比例符合合同约定。
§４ 管理人报告
４．１ 基金经理（或基金经理小组）简介
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４．２ 报告期内本基金运作遵规守信情况说明
本报告期内，本基金管理人严格遵守《证券法》、《证券投资基金法》、《基金管理公司公平交易制度指导意见》等有关法律法规的规定，严格遵守基金合同和招募说明书约定，本着诚实信用、勤勉尽责、最大限度保护投资人合法权益等原则管理和运用基金资产，在控制风险的基础上为持有人谋求最大利益。
本报告期内，本基金未发生损害基金份额持有人利益的行为，投资运作符合法律法规和基金合同的规定，未发生内幕交易、操纵市场和不当关联交易及其他违规行为，信息披露及时、准确、完整，本基金与本基金管理人所管理的其他基金资产、投资组合与公司资产之间严格分开、公平对待，基金管理小组保持独立运作，并通过科学决策、规范运作、精心管理和健全内控体系，有效保障投资人的合法权益。
４．３ 公平交易专项说明
４．３．１ 公平交易制度的执行情况
本报告期内，本基金管理人严格遵守《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》的相关规定，通过严格的内部风险控制制度和流程，对各环节的投资风险和管理风险进行有效控制，确保公平对待所管理的所有基金和投资组合，切实防范利益输送行为。
４．３．２ 本投资组合与其他投资风格相似的投资组合之间的业绩比较
本报告期，本基金和本基金管理人管理的同类型基金的业绩表现差异在５％之内。
４．３．３ 异常交易行为的专项说明
本报告期内，未发现本基金有可能导致不公平交易和利益输送的异常交易。
４．４ 报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
４．４．１报告期内基金投资策略和运作分析
２０１１年一季度市场先抑后扬，沪深３００指数当季实现了小幅上涨，但中小盘指数和创业板指数都出现了下跌，一季度的市场运行特征可以归纳为“两低”：一个是低估值，另一个是去年的低涨幅，譬如表现最好的黑色金属、家用电器、房地产、建筑建材等行业都符合这些特征，而今年迄今表现最差的医药、食品饮料和ＴＭＴ行业则基本都具备较高的估值以及在去年获得较高涨幅的特征。总的来看，今年迄今的行情是对去年行情的一个修复。
本基金在一季度基本维持了原先的股票资产配置比例，在行业配置方面减持了配置比例较多的食品饮料和医药行业，重点增持了证券行业，目前的行业配置方面是以医药、机械设备、商业贸易、化工、证券等行业为主，周期类行业中低配了银行、钢铁和有色金属等行业，基本回避了煤炭、房地产、建筑建材、电子元器件行业。这样的行业配置与一季度的市场特征不甚符合，所以今年以来本基金的业绩较为被动。个股选择方面，本基金继续重点持有盈利确定性高、估值合理、行业内竞争力强的公司。
４．４．２报告期内基金的业绩表现
本基金在２０１１年一季度的净值增长率为－５．１８％，同期业绩比较基准收益率为２．５９％。
４．５ 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望２０１１年二季度，本基金比较关注市场的下行风险，主要是宏观经济在持续的货币紧缩政策下存在增速放缓的可能性，同时国内通胀压力并未实质性缓解，油价等大宗商品价格在海外局势不稳的情况下不断上涨，这些因素都会压制货币政策继续保持从紧态势，因而不能低估了下行风险，但由于市场整体估值水平仍然较低，所以大幅度调整的可能性也不大。本基金在行业配置方面将以降低组合整体估值水平为目标进行调整，同时注重行业内部的个股调整，尤其是关注在内需消费类行业中选择调整幅度较大、估值较为合理、盈利增长确定的公司。在个股方面将更多地选择能够通过产品或服务的自我更新替代来实现内涵式增长的企业，以及具备行业整合能力的优势企业，回避那些还主要依靠产能扩张进行简单外延式扩张的传统加工制造企业。在投资主题方面，一是看好节能减排，二是看好央企整合与整体上市。
§５ 投资组合报告
５．１ 报告期末基金资产组合情况
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５．２ 报告期末按行业分类的股票投资组合
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５．３ 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细
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５．４ 报告期末按券种品种分类的债券投资组合
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５．５ 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前五名债券投资明细
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５．６报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前十名资产支持证券投资明细
本基金本报告期末未持有资产支持证券。
５．７ 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前五名权证投资明细
本基金本报告期末未持有权证。
５．８ 投资组合报告附注
５．８．１ 本报告期内基金投资的前十名证券的发行主体没有被监管部门立案调查或在报告编制日前一年受到公开谴责、处罚的情况。
５．８．２ 基金投资的前十名股票中，没有投资于超出基金合同规定备选股票库之外的情况。
５．８．３ 其他各项资产构成
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５．８．４ 报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细
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５．８．５ 报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明
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注：２０１１年３月１９日，本基金管理人发布了《国泰基金管理有限公司关于双汇发展股票估值政策调整的公告》。
§６ 开放式基金份额变动
单位：份
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注：本基金封闭期为三年，自基金合同生效之日，至三年期末对应日止。封闭期内不接受投资者的申购与赎回。
§７ 基金管理人运用固有资金投资本封闭式基金情况
单位：份
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注：期末持有的基金份额占基金总份额比例中的总份额指本级别基金的份额总额。
§８影响投资者决策的其他重要信息
对于双汇发展停牌期间，本基金采用ＰＥ估值模型进行估值调整，并决定于双汇发展复牌日采用市价法估值。
§９备查文件目录
９．１ 备查文件目录
１、关于核准国泰估值优势可分离交易股票型证券投资基金募集的批复
２、国泰估值优势可分离交易股票型证券投资基金基金合同
３、国泰估值优势可分离交易股票型证券投资基金托管协议
４、报告期内披露的各项公告
５、法律法规要求备查的其他文件
９．２ 存放地点
本基金管理人国泰基金管理有限公司办公地点——上海市世纪大道１００ 号上海环球金融中心３９ 楼
９．３ 查阅方式
可咨询本基金管理人；部分备查文件可在本基金管理人公司网站上查阅。
客户服务中心电话：（０２１）３８５６９０００，４００－８８８－８６８８
客户投诉电话：（０２１）３８５６９０００
公司网址：ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗ．ｇｔｆｕｎｄ．ｃｏｍ
国泰基金管理有限公司
二〇一一年四月二十二日
国泰估值优势可分离交易股票型证券投资基金
2011年第一季度报告
2011年3月31日
基金管理人：国泰基金管理有限公司 基金托管人：中国工商银行股份有限公司 报告送出日期： 二〇一一年四月二十二日