比尔格罗斯

  太平洋资产管理公司首席执行官

  美国的医疗保险、医疗补助和其他社会保障占目前的联邦开支总额的44%，且正不断上升。过去国会(和政府管理部门)曾经寄希望于美国经济可以通过内生性的增长来摆脱那些繁重的债务负担，但这现在似乎已经很难了。

  美国现在出现了一个现象，每过2-6年，国会的那帮人就要跑出来宣称自己要改革，承诺要纠正不合理的地方，比如庞大又超支的财政预算等等。可是，民众已经很难相信这些话了，因为，到现在为止，什么实质的行为都没看到。

  当然，在这里我说的是财政赤字问题。这个问题已经棘手到华盛顿对此完全无能为力的地步。目前，美国75%的预算是非授权项目。全美的公共医疗补助、医疗保险和社保已经造成了1万亿美元的财政赤字了。上述三项支出占到美国一年财政预算44%，这曾经是军费开支的水准，更要命的是社会福利开支还在稳步上升。

  在除去国防和国债利息方面的必须支出后，美国财政预算中剩下的可支配费用包括教育、基础设施建设、农业和住房计划等，这些项目至多占2011年财政年度联邦支出预算（4万亿美元）的25%。即便完全删除这些预算，我们每年还有近7000亿美元的赤字!

  美国国会和行政部门曾经认为，美国经济可以依靠自己的方式来摆脱繁重的债务负担，比如通过经济增长、财税收入增长等项目，最终使得债务负担得到清偿。但那是基于美国债务只有9.1万亿美元的基础上的，虽然这个数据也相当庞大，约相当于65%的美国GDP收入，但这确实属于正常的国家债务负担比例。

  但是，实际情况并不是这样的。正如一些有识之士说的（比如黑石集团的Pete Peterson和Mary Meeker，他们的发现比我更全面更深远），真正的还没有被揭露的美国的国债总额，不是9.1万亿或者是当把诸如教育等贷款加在一起的11-12万亿美元，而是高于65万亿美元。最后的那个惊人的数字，使得这个国家看起来有一个完全畸形的，接近500%的GDP水平的没有记录的债务。

  如果美国是一家公司的话，那么他现在就相当于一家有着高达35-40万亿美元负资产的公司。我相信没有人愿意把钱借给这样一家公司，因为如果借款方知道这公司有个类似于目前美国政府搞的所谓改革法案的话。

  而更让人惊讶的是，这接近65万亿美元的负债并不代表全部未来的支出，而仅仅是目前能够考虑到的水平。用投资学的话说，是打折后的净现值的开销，未来的负债还将会乘上那些必需的利率等数据。

  虽然一些美国国会议员会反驳说医疗补助那样的计划不需要每年拨付现金储备，但我不知道，如果现在的拨备没有支付，那么未来人的医疗补助资金从何而来。

  换一个角度看美国的财政形势同样很严峻。假设65万亿美元的负债被完全放进一个“锁着的盒子”里，就像社保被错误想象的样子。然后说，这些“资本”（也就是资产负债）被用在生产上述贴现后和CPI的增幅也是一样的。实际上，用一个不是太差的资产收益率来衡量，仅仅上述债务导致的利息费用合计就将等于2.6万亿美元。而我们现在支付多少利息呢？大约2500亿。我们“锁着的盒子”将上升到2.35万亿，而我们的财政赤字将占GDP的15%。一个简单的结论就是：除非你想要彻底减少福利开支，或者加税，否则就将会遇到抉择的难题。

  未来美国清偿国家债务（也就是还钱的方式）无外乎四种： 1、彻底逃避债务——赖账，这个手段当然这不可想象；2、偷偷摸摸地通过加快“出乎意料”的通货膨胀来隐性减少国债——这个很有可能，而且它的表面影响不显著；3、美元贬值，让持有美国国债的外国投资者债务缩水——这个目前正在发生。4、偷偷地通过故意压低政策利率和美国国债收益率的方法（比如远远低于历史水平）来减少对储户钱的支付，而且希望他们不会抱怨。

  每一个策略都是“零分”，对于债务的持有人来说。