■第一落点

  ⊙记者 侯宇峰 ○编辑 裘海亮

  无论是推出的资产注入计划还是勾画的未来重组方向，都不能让人坚信，*ST化工会实现脱胎换骨式的飞跃发展。

  昨天，*ST化工公布2011年一季度报告，当期营业总收入6.29亿元，同比增长51.73%，实现每股收益0.0299元。虽然业绩同比实现扭亏，但仍显微薄。公司前十名无限售条件股东持股情况名单清楚显示，年初参与公司股权拍卖的部分买家已经选择获利了结。

  今年1月4日，*ST化工公告，公开竞价出售以偿还债务的2.04亿股公司股份被8个买家拍走。其中，徐惠工、夏宁、宋子明分别以4元/股买走1250万股，中融信托、江西信托-金牛2号、西藏信托、吉林九富资产分别以3.99元/股买走3350万股，西安长思投资以3.98元/股买走3300万股。*ST化工3月11日复牌，之后股价不断上扬，8位买家收益丰厚。

  不过，宋子明、江西信托-金牛2号、思安长思并没有出现在公司一季报股东持股名单中，名单上排名第十的陈玉林持股数为234.12万股，显然，这三位买家即使还持有股份，也不到当初的零头。另外，夏宁也卖出约244.66万股。

  分析人士指出，虽然*ST化工近两个交易日出现大幅下跌，但是昨日收盘股价仍有7.33元，还在股东名单中的5个买家，账面浮盈超过80%。不过，*ST化工一季度仅微盈，目前市盈率水平已经远高于化工类上市公司平均水平。除非这些买家对*ST化工进一步重组的前景特别乐观，否则就有大幅减持的可能。

  *ST化工如何进一步深化重组，完成真正意义上的凤凰涅槃，受到诸多投资者的关注。

  3月15日，*ST化工接受了申银万国证券研究所组织的包括海富通、上投摩根15家有关机构投资者对公司的现场调研。不过，截至一季度末，这15家机构均未在公司前十名无限售条件股东名单中现身；而在一季度买入近1000万股的华夏红利，并没有到公司调研。

  分析人士认为，*ST化工受到机构关注，却没有得到更多认可，可能与公司重组前景不够明朗有关。

  3月11日，*ST化工公布重大资产购买暨关联交易报告，拟以5705.5万元购买新任大股东辽宁方大所持锦化化工设计85.5%股权、锦化公运100%股权和锦化进出口100%股权。根据盈利预测，三家公司2011年度净利润总额约940万元，对*ST化工业绩提升有限。

  而从3月15日机构调研过程看，机构比较感兴趣的问题集中在*ST化工CPP项目能否拿下建设指标，以及TDI项目的盈利能力上。

  *ST化工在更早的2010年10月28日的公告中，辽宁方大提出的重组方案提及了四个项目：50万吨/年CPP项目、20万吨/年乙烯氧氯化法聚氯乙烯项目、扩建5 万吨/年TDI项目（*ST化工持股40％）以及5万吨/年聚氨酯组合料项目。其中聚氯乙烯以CPP项目生产的乙烯为原材料，而聚氨酯组合料的投资规模和预测收益都无法和其他三个项目相比。

  业内人士指出，*ST化工的现有持有者以及机构投资者，对CPP项目和TDI扩产项目的判断，与辽宁方大有很大分歧。辽宁方大预测CPP项目可年创利润1.26亿元。但是，项目获得审批是一个难题，即便拿到审批，随之而来的原材料采购是又一难题，已经拥有50万吨CPP项目的沈阳化工就是一个典型例子。*ST化工不具备沈阳化工的央企背景，很难拿到进口原油指标。辽宁方大还预测扩建5万吨/年TDI 项目年新增投资收益可达1亿元。而资料显示，2011年上半年国内TDI 总产能51万吨，下半年开始拜耳、巨力及沧化新增产能计划陆续上线，产品将呈现供过于求；目前国内TDI厂家实际出货价格均在20000元左右，勉强做到不亏损。