⊙西部证券 黄铮

  上周市场一路震荡走低，股指接连下挫的过程中板块个股尽数回调，尽管周五尾盘略有反弹，但止跌筑底的格局并未完全确认，经历持续调整后的市场重心下移，已经极为明确地验证了中期调整格局的确立。我们认为，当前市场的弱势形态，不仅来自对通胀压力不减和紧缩政策持续的担忧，更在于经济增速放缓对A股盈利提升的影响。在市场重新构建新估值平衡体系的同时，股指重心下移的格局需要不断形成的阶段反弹予以修正。这就要求操作上，不妨以少量、低仓位持有稳定业绩增长的个股，来应对股指反复波动带来的调整风险。

  近期陆续披露的消息面并无可喜之处。此前公布的1月份-3月份全国规模以上工业企业实现利润10659亿元，尽管同比增长32%，但与今年1月-2月的34.3%已有小幅度下滑，并且较去年11月的高点39%回落更为明显。在“五一”小长假期间，中国物流与采购联合会发布的4月中国制造业采购经理指数(PMI)为52.9%，环比回落0.5个百分点，延续前期回落态势，伴随国内经济结构调整的步伐，叠加的紧缩政策效果开始显现，经济增速适度回落期的到来，以及输入型通胀压力的持续作用，已对上市公司盈利增长形成压力。虽然从节前所公布的2133家上市公司2010年年报观察，平均净利润增长37.22%，但一季报所显示出的业绩情况不容乐观，已公布一季报的上市公司净利润负增长率29.42%，较上年一季度负增长占比22.94%明显上升。原材料价格上涨、企业经营成本加大及中小企业资金紧张的局面，都在一定程度上影响上市公司盈利增长，而利润下滑则不可避免地带来市场的先期调整。这样来看，上周市场的单边下跌，实际上在走势上不断反映出年报和一季报收官风险的释放要求。

  本周市场即将揭开五月行情的序幕，然而抑制股指表现的各方不利因素却继续存在。一方面，美元弱势背景下输入型通胀压力加大、对冲流动性货币政策收紧趋势以及政策面的偏紧格局，在宏观层面加大了再调存准率和加息的必要，这对于股指的中期走势仍将产生不利影响。另一方面，中小板及创业板季报变脸的恐慌刚刚过去，两市又有约714家上市公司发布2011年度中报业绩预警，与两市目前主要权重板块的低市盈率形成鲜明对比的是，市场对成长股合理估值水平的质疑仍在加大。此外，市场不断上演新股首日破发的尴尬场面，这既是弱势中资金对存在高估风险的品种有所抛弃，也表明随后市场调整中，大、中小市值品种还有不断化解估值差异不匹配的要求。从上周五市场所出现的暂时回稳来看，中小板指数、创业板指数反弹幅度均在1%左右，中小市值品种持续下跌过后的反弹愿望并不强烈。此外，权重品种欲振乏力，加大了市场重拾上行的阻力。

  综合市场走势分析，目前市场存在较强的反弹要求，但对基于技术层面要求带来的反弹，未来空间和有效性都不可过于期待。观察先行调整的深成指，在经历前期近八周盘整选择破位下行后，盘中反弹还遭受各中短期均线的压制，想要在持续走平的年线上方形成较为有力度的反攻，还需要一段时间来完成热点及量能的重新聚拢。预计五月第一个交易周的市场还较难摆脱弱势格局，上证指数围绕半年线2900点形成防御性支撑的有效性还需考验。策略上，耐心等待趋势演变的同时，投资者应轻仓应对，静观跌后市场的重建过程。