⊙莫大

  上周我们预期的下探后上拉并没有出现，市场选择了直接下压。市场总是在不断地变化，没有人可以准确地预知短期波动，但市场的趋势一旦形成后，就会有一定的持续性。

  此次快速下跌，由于大盘权重股未见下挫，大指数下跌的幅度其实并不大，但个股下跌的惨烈度，一点不亚于小型股灾。而无来由的谣言四起，更加剧了市场波动。正如我们所担心的一样，一个双汇事件本来不大，却引起了资金层面的连锁反应，重仓基金遭遇大额赎回，参与中的私募基金也因市值管理而抛售。这种市值管理型的抛售率先从暴涨股开始，而后向一批高市盈股蔓延。这个过程，不是一次简单的市场调整，其后如多米诺骨牌效应的连锁反应，将影响市场很长时间。

  之前我们提醒过，如今的市场已经不是几年前的市场，市场的资金结构出现了非常明显的变化，今年一季度申请报批的阳光私募理财产品的就有187家，致使目前各类结构性与非结构性的私募资金总量，已经有接近公募基金的趋势。这当然有它非常积极的一面，但私募基金的发展，同时也带来另一个问题，就是下跌的速度明显变得更快。这不能怪股指期货提供了对冲盘，事实上私募基金参与股指期货对冲的还是少数，通常都有制度规定不能超过资金总量的5%，加上期货的放大杠杆，实质的量也并不大。而私募基金在市场中会比公募更追求效率，因此，在出现市值下滑时，出于市值管理的需求，会不计成本地杀出。这时候，即便持有的标的再有长线投资价值的也没用，一定是先杀出后再寻机做另一个上行波段追回损失。正因市场出现了这样的变化，我们看到的就是从3月15日上涨200点左右花了21天，而差不多相当的下行空间，只花了10天。

  市场的这次下跌，笔者其实在去年11月中旬时做模拟波动假设结构时就已经意料到了，当时我们并不知道市场会发生什么事。从波动结构走势上看，目前的下行已经是一个明显的下行推动，而上周五的反弹，可能还只是下行推动中的第IV段反拉，它可能会在节后再持续几天，然后再次下压至3月15日低点附近。之后，是针对这个下行段的同级第2段反拉，强度会稍高于此前。但从资金层面看是不断消耗市场存量资金的过程，其后还会有一个针对前面下行段的主跌段在后面出现。

  从时间间隔看，本次的下行段将持续相当长的时间（按120个交易日预期）。当上方的密集成交区箱体击破，会在其之下另外构筑一个下箱体平衡区。这个平衡区大约会出现在6月末至8月中，但随后半年报的披露会让市场再次失望，令失望盘再度涌出并击破下箱体，之后出现的恐慌底，才是本次调整真正结束的时候。其实，这个模拟结构，我在年初策略时早已提过，缘由是观察了上证指数自1664到3478点的上涨段，其上行的根基在2240点。而3478点之后的调整，是个持续时间很长的大级别平台整理。目前起自4月18日的下行，是去年11月11日高点（B高点）之后的三波段下行中的c段推动下行。而这个大级别平台C段的下行，它的持续时间至少应该以前面A段的1.382时长来预期才合理。

  其实，以波动研习者的眼光看，一个大级别的推动上行结构就叫牛市。如果要说牛市，2008年的11月4日开始，已经是牛市的初段了。而2009年8月初之后，则是这个上行初段之后的同级大平台修正，而人们所预期的大牛市主升段起点还远没有到来。我相信这是黎明前最黑暗的时段，未来一定有一个挑破历史高点的大牛市。但是，在这个平台修正的末段下行中，投资者得考虑如何保护好自己的本金不过度缩水，否则后面的牛市将与你无缘。为此，建议那些依然操作着放大盘的朋友，尽快去杠杆化，趁着后面市场稍有强度的反拉，减轻你原有的仓位。除了长线盘的成长股是你重点关注的，其他所谓的低估值大市值品种，都不是你应该持有的投资品种。因为，未来如果出现资金环节再度恶化的情况，大市值高流动性的品种，会成为机构为了弥补资金断裂窟窿首先杀出的品种。而大市值品种如果出现补跌，则这个市场再下一个大台阶就是显而易见的事了。记住，没有红五月，股谚里只有“五穷六绝七翻身”。