⊙姜韧

  根据历史经验，判断底部有两大指标，一是市场估值，二是外围环境。历史上沪指600点之下和1300点之下都曾形成历史性底部区域，前者的市场估值条件是15倍市盈率、外围环境是通胀；后者的市场估值条件也是15倍市盈率，外围环境是国有股减持。如今，市场环境何其相似，主板市场也是15倍市盈率的估值条件，外围环境也是通胀。因此笔者认为，目前沪指3000点之下将是又一个历史性大底。

  我们没有必要去机械地揣测具体的底部点位，而是应该以价值投资的眼光去积极参与投资，就像巴菲特2008年曾经说过，今年4月11日又在股东大会强调的：“现在大家都为持有现金感到欣慰。他们不应该这样。他们其实选择了一种非常可怕的长期资产，这种资产最终不会带来任何回报，而且还肯定会贬值。”

  至于通胀，关键是你从哪个角度考虑：从短期看，自去年下半年起通胀就是掣肘A股向上的关键因素。沪指3050点沦为屡攻不克的“伤心岭”，央行连续性的“提准”和“加息”又成为空方手中的“伤心箭”，因此你可以认为“通胀无牛市”；而从中期角度看，恰恰是由于通胀因素的掣肘，你才有机会买到估值便宜的主板股票，这才是投资最大的安全边际。

  CPI数据是滞后指标，身边的点滴是先行指标：国际上高盛看空油价，巴菲特看空金价；国内从去年的“买菜难”到今年的“卖菜难”。无论是输入型还是内生型因素，引导通胀的外围环境正在悄悄发生变化，随着银行流动性的收紧，国内房价的拐点也只是时间问题，因此现在A股所处的环境与20世纪80年代美股和1996年A股是极其相似的。当你身处历史性底部区域之际，投资者或者摘掉近视眼镜，有时候看得模糊一些更好。