■“巴菲特投资36计”之二十一

  原文为：逼则反兵；走则减势。紧随勿迫。累其气力，消其斗志，散而后擒，兵不血刃。需，有孚，光。

  巴菲特的投资策略非常简单，一句话就能概括，就是寻找超级明星公司：

  “我们始终在寻找那些业务清晰易懂、业绩持续优异、由能力非凡并且为股东着想的管理层来经营的大公司。这种目标公司并不能充分保证我们投资盈利：我们不仅要在合理的价格上买入，而且我们买入的公司的未来业绩还要与我们的估计相符。但是这种投资方法——寻找超级明星——给我们提供了走向真正成功的唯一机会。”

  如果找到我们梦寐以求的超级明星公司，是不是就可以不管价格高低闭着眼睛买呢？

  绝对不是。该出手时才能出手。

  第一，有了足够安全边际才出手。

  巴菲特告诉我们，再优秀的超级明星公司，也必须等到股价下跌到合理水平的时候才值得买入。

  什么样的股价才算是合理？

  具有足够安全边际的时候。

  这是巴菲特的老师证券分析之父格雷厄姆传给巴菲特的最重要的投资秘诀：“我大胆地将成功投资的秘密精炼成四个字的座右铭：安全边际。”

  格雷厄姆说的安全边际是指证券的市场价格低于其估值形成的差额，安全边际最大的作用是可以预防估值出现失误或者投资遭遇厄运的风险。

  巴菲特把安全边际形象地比喻为用40美分买进1美元的钞票：“在价值投资法中风险与报酬不成正比却成反比。如果你用60美分买进1美元的钞票，其风险大于你用40美分买进1美元的钞票，但后者报酬的期望值却比较高，以价值为导向的投资组合，其报酬的潜力越高，风险却越低。”

  “我们已经从格雷厄姆那里学到，投资成功的关键是在一家好公司的市场价格相对于其内在商业价值大打折扣时买入它的股票。”

  安全边际是等来的。就像我们到商场购物时，不要跟风高价抢购，而要等到热潮退去，疯狂散去，股价下跌如同商场降价促销，才从容出手，散而后擒，兵不血刃。

  第二，再好的公司也不能过高价格买入。

  既然我们千辛万苦寻找到了梦寐以求的超级明星公司，为什么不能不管价格高低马上买入呢？

  原因很简单，逼则反兵。逼得太急，兔子也咬人。买的太急，股价会咬人。

  巴菲特告诉我们，好公司价格过高就不具有足够的安全边际，就未必是好股票，甚至是坏股票：我们的股票投资策略继续行之有效的前提是，我们可以以具有吸引力的价格买到吸引力的公司股票，同时也需要股价水平适中的股票市场来成人之美。市场就像上帝一样，只助自助者。但与上帝不同的是，市场不会原谅那些不知道自己在做什么的人。对投资人来说，买入一家优秀公司的股票时支付过高的价格，将抵消这家绩优企业未来十年增长所创造的价值。

  “当然即便是对于最好的公司，你也有可能买价过高。买价过高的风险经常会出现，而且我认为实际上现在对于所有股票，包括那些竞争优势未来必定长期持续的公司股票，这种买价过高的风险已经相当大了。投资者需要清醒地认识到，在一个过热的市场中买入股票，即便是一家特别优秀的公司股票，他可能也要等待一段更长的时间后，公司所能实现的价值才能增长到与投资者支付的股价相当的水平。”

  不买并不等于放弃，走则减势。而应该紧随勿迫，继续紧密跟踪研究，不急于买入。

  第三，没有足够安全边际决不出手。

  可是，如果股价一直较高，一直没有下跌，甚至继续上涨，一直没有足够的安全边际，怎么办？难道我们就一直等待下去，迟迟不买，眼瞅着心爱的超级明星公司股价上涨吗？

  是的，巴菲特宁愿钱包里钱丁当响，甚至把口袋都磨破了洞，也不愿意冒险投资股价过高不具有足够安全边际的公司股票。

  巴菲特在任何情况下都不放松对安全边际的要求，他常常关注一个公司的股票长达数年甚至数十年，没有足够的安全边际机会决不出手。他关注了可口可乐52年，才在1988年和1989年买入10亿美元，10年大赚10倍，一只股票赚到100亿美元。

  巴菲特运用的就是三十六计中的一计：欲擒故纵。为了擒获赚钱概率很大的真正机会，就必须姑且放弃没有把握可能亏钱的虚假机会。

  巴菲特把自己欲擒故纵的投资策略比喻美国棒球超级巨星泰德·威廉姆斯的击球秘诀：“只击打那些在幸运区里的好球”。

  我们今后仍然坚持使我们发展到如今庞大规模的成功策略，并且毫不放松我们的投资选择标准。泰德·威廉姆斯在他的传记《我一生的故事》中解释了自己击球成功率非常高的原因：“我的观点是，要成为一名优秀的击球手，你必须等到一个好球才去击打。这是本书中的第一原则。如果我总是打那些在我的幸运区（Happy Zone）以外的球的话，那么我根本不可能拥有使我进入棒球名人堂0.344的超级击球率，我很可能只有一般球员那样0.250的击球率。”“查理和我赞同这种观点，而且将尽量等待那些正好落入我们的‘幸运区’的投资机会。”

  投资和击球不同的是，你可以连续很多次不出手却不受惩罚。只要你能耐心等待，最终会累其气力，消其斗志，良机会悄然来临。

  正如巴菲特所说：投资是世界上最美好的职业，因为你永远不会被强迫挥棒击球。你可以站在垒边，投手可能在正前方掷来一球；通用汽车公司，47！美国钢铁，39！没有人会喊叫着让你击打。对你来说不击打没有任何惩罚，最大的损失无非是错过一次机会。整整一天你等待着你想要的投球。当接球手打盹时，你跳起来，猛地一下击中了。

  如果你等待的实在不耐烦，千万不要唱：我等到花儿也谢了。

  而应该对自己说上一百遍：欲擒故纵。