■行业报告

建材行业

  民生证券：水泥价格有望持续上涨

  一季度以来，全国用电量同比增长12.7%，而水泥投资却累计下降31.15%。从目前状况看，水泥行业虽然产能依然过剩，但供给面受限电政策影响无法有效释放。同时，预计未来两年年均新增装机容量也将低于用电需求增速，因此我们认为电力紧缺短期将无法有效缓解，水泥供给仍然持续紧张。去年下半年的限电行为造就了华东市场水泥价格的飙升，今年的电力短缺势必会为水泥价格的进一步上涨造势。鉴于限电方式将重点冲击落后产能，我们强烈看好落后产能较少的水泥上市公司投资机会，强烈建议关注海螺水泥、亚泰集团 。

  （王小勇 S1090209120321）

  工程机械

  兴业证券：零部件供应短缺逐渐影响产能

  一季度各工程机械上市公司积极备货并采取了较为激进的销售策略，应收账款大幅上升，经营性现金流量净额大幅下降。诱人的促销策略和对各地新开工量同比增长的预期，使得工程机械下游客户在一 季度出现反季节性的一个购机潮，淡季不淡。4 月份销量数据的环比下降在意料之中，但拉长到今年前四 个月来看，只不过是前三 个月提前消化了4 月份的部分采购需求。

  5 月开始，被市场低估的零部件供应短缺将逐渐影响产能，一方面由于液压件、底盘和发动机的毛胚厂是在日本的东北部，导致原材料供应短缺，另一方面由于日本电力供应问题，使得自身的产能出现些许瓶颈，再则，小松等在国内企业强大的压力下，有意识的放缓对川崎等公司的毛坯供应。我们预计5 月开始行业的总体销量会受到一定的压制，我们对今年5-7 月的行业销量保持谨慎。（吴华 S0190209030143）

  证券行业

  国联证券：4月大小券商业绩分化明显

  15家上市券商公布4月财务数据。据统计，上市券商（含子公司）4月营收合计59.35亿元，母公司净利润29.03亿元，环比分别下降17.57%和11.41%。我们判断，市场成交额环比下降、投行募集资金规模下降及3月基数大是券商月度业绩下滑的主要成因，其中，4月沪深两市总成交额4.56万亿，较3月环比下降28%。4月沪深两市募集资金规模759亿元，环比下降39%。而且，我们发现，大小券商业绩分化明显，小券商环比下降幅度大于大券商下滑幅度。因而，结合市场不确定性风险，目前板块估值水平以及券商经营的稳健性，建议选择规模大、经营稳健或高弹性、具有较高安全边际的券商股。维持中信、海通、国元“谨慎推荐”评级。（张鹏 S0590208070087）