⊙记者 施浩 ○编辑 全泽源

  不论从市盈率的角度还是从市销率的角度来分析，阳光城的估值水平都已经接近2008年的历史性大底，而公司基本面的稳定增长则无疑为欲“抄底”其中的投资者提供了更高的安全边际。

  财务数据显示，阳光城在2008年实现营收8.4亿元，归属上市公司股东的净利润6026.86万元，以公司在2008年底5.75元的收盘价和1.68亿的总股本计算，市值为9.63亿元，与此对应的市盈率和市销率分别为15.98倍和1.15倍。而根据上证报资讯统计，截至5月10日，按照滚动算法，公司的市盈率仅7.55倍，市销率也仅1.27倍。与2008年数据相比，市盈率已经腰斩，而市销率也已近非常接近，不难发现，比照公司的基本面，目前的估值水平已经接近历史性底部。

  从公司基本面来看，在股价受政策调控而节节下挫的同时，其业绩却保持着稳定的增长，业务扩张也较为稳健。

  首先看看在调控“大棒”之下的公司业绩。2010年，受益于房地产业务的结算加速以及房价的上涨，公司的结算毛利大幅提高，全年实现营业收入32.01亿元，实现净利润5.64亿元，同比分别增长43.42%和209.22％。今年一季度，公司实现营业收入5.4亿元，同比增长44%；归属于母公司净利润1599万元，同比增长37%。营业收入增长主要是期内白金瀚宫、乌山荣域、丹宁顿等项目确认收入。

  对地产商来说，信贷政策的全面收紧无疑是悬在各大房企头上的达摩克利斯之剑，对于资金链堪忧的中小房企尤甚。2010年，受贷款增加及银行利率提高影响，阳光城财务费用同比增长108%，但该增速远远低于公司净利的增速，说明公司对成本控制良好，此外大股东的1.45亿元注资预期更是大大提升了公司的财务抗压能力。2008年，公司大股东阳光集团注入汇友房地产100％时承诺其2008-2010年累计实现净利润1.44亿元，不足部分大股东以现金补偿。从实际情况来看，汇友房地产开发项目阳光理想城受制于宏观调控三年内未实现销售，导致累计亏损67万元，阳光集团将在公司2011年8月份之前以现金方式向公司支付补偿款。而阳光理想城目前的预售价格已达7300元/平米，高于前期预测值，预计将在2011年部分结算。

  再来看公司的战略扩张，一位地产研究员出身的基金经理接受记者采访时表示，对区域地产龙头来说，能否稳健扩张是保持其高成长性的重要看点。在宏观调控综合力度日益加强的不利条件下，阳光城的拿地和扩张并未出现倒退收缩迹象。作为起步于福州的区域龙头，在继续深耕福州市场的同时，致力于省内外二、三线城市房地产项目的拓展，目前已进入上海、西安、咸阳、常州、兰州、南宁、海口等城市。尤其是2011年以来，公司陆续在海南、咸阳、武夷山等地成功拿地，分析人士预计，公司的全国战略布局和扩张将在今年将取得实质性的快速推进。此外，天相的研究报告指出，公司除增加福州的多个储备项目外，还通过股权收购、合作、竞拍等方式，拓展了广西、海南、陕西、太原等房地产市场具有较大发展潜力的区域。2010年至今共增加权益建筑面积159万平米，占公司总储备面积的65%；一季度末存货账面价值36亿元，占总资产的56%，项目储备相对丰富。

  公司一季度的现金流数据或许可以为公司2011年的增长性提供一个有力的佐证。今年一季度，公司销售商品与提供劳务收到的现金达到13.4亿元，同比大增157%，公司一季度末的预收款项较年年初大增119%至10.28亿元，主要是预收房款，现金流的大幅增长无疑使公司今年的业绩更加明朗。根据德邦证券的预测，2011年一季度公司房地产销售合同金额约10-12亿，已经约占2010年全年销售金额的50%，公司未来的发展增速将逐步回归到正常的稳步发展速度。

  值得一提的是，公司今年1月推出了2011年度股权激励计划草案，根据该草案，行权条件为授权日当年净利润较其前三年净利润平均数增长不低于26%、27%、28%、29%和30%，加权平均净资产收益率分别不低于15%、15.5%、16%、16.5%、和17%，行权价为8.97元。该股昨日收盘报7.88元。已经低于行权价。

  不过，公司属于受政策严厉调控的房地产行业，未来房产政策松紧程度将左右公司估值。