⊙桂浩明

  5月初至今，两个交易周过去了，大盘股却表现得十分疲弱。以申万风格指数作为样本来分析，可以看出这两周来，大盘股下跌了2.23%，中盘股基本平盘，而小盘股却是上涨了2.17%。这种状况，与前期时间几乎完全相反。特别是在最近这一周，大盘股对整个行情的拖累是十分明显的。

  为什么会出现这种状况呢？其实原因很简单：首先，原先支撑大盘股上涨的市场基础发生了变化。今年前几个月大盘股之所以会上涨，一个非常重要的因素是它们的业绩普遍相当不错，这与其很低的市场定价形成了鲜明的对照，于是也就有了估值修复行情。而最近，上市公司一季度季报业绩披露完毕，市场从中发现，虽然大盘股的业绩还是很不错，但环比增速已经是下来了，同时结合整体经济走势，其未来业绩已经变得不那么令人乐观了。像银行股，现在业绩应该说是很不错的，但是季报反映出其净息差出现了下降。考虑到在准备金率进一步提高以后，其放贷能力下降，同时筹集资金的成本会上升，这就难免对其未来的发展投下阴影。

  其次，但凡大盘股上涨，都需要有一个基本条件，这就是市场上要有足够的资金。因为大盘股在理论上需要有更好的流动性，所以对资金的依赖程度会更高。今年以来，应该说资金面一直是比较紧张的。但是，鉴于大盘股的低价位，还是出现了一部分资金从中小盘股中退出，转而进入大盘股的状况。这种盘中资金在不同板块中的流动，导致了今年一段时间来大中小盘股走势迴异的局面。客观上，此间大盘股的上涨，是以中小盘股惨烈的下跌为代价的。而当中小盘股已经出现了很严重的超跌，同时大盘股继续上涨的资金条件也变得越来越不具备时，自然的也就会开始一波调整。一直有人持这样的观点：只要股市上涨，有财富效应，就会不断有资金入市。换言之，也就是股票市场永远不会真正缺乏资金。其实，在一个货币供应受到严格控制，并且存在“窗口指导”这种行政色彩很重的管制的市场中，是不能按照普遍的市场规律来判断资金供应状况的。境内股市大盘股的相对疲弱，以及部分A股与H股在价格上的倒挂，与其本身所处的市场环境是有密切关系的。

  大盘股的走弱，实际上是在提示人们，现在这个市场所处的环境是相当严峻的，很难找出能够支持大盘走高的现实因素。而随着大盘股的下跌，市场结构也会出现一些新的变化，且不能排除由于大盘股的权重作用，导致股指交易重心的进一步向下。因此，在分析大盘股的疲弱走势时，投资者对于5月行情，理应有更多的谨慎。