时间：2011年5月5日14：00~15：30

  地点：中国证券网（www.cnstock.com）

  嘉宾

  朱 ■ 申银万国高级基金分析师

  李 艳 上海证券基金评价研究中心副总经理

  龚俊涛 大成基金市场总监

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  通胀走向何方

  游客6905问：您怎么评价近期出炉的经济数据？今年以来股票市场持续震荡，数据对未来大盘走好是否有一定提振作用？

  李艳：4月份的CPI虽然下滑，但PPI涨幅回落，但环比仍然上涨，输入性通胀压力并未减缓；消费品零售总额增速下滑，说明市场所担心的，为了控制通胀国家可能容忍经济增速有一定回落逐渐成为现实；新增贷款继续上升，紧缩的政策可能持续。上述数据均表明市场压力还是很大，震荡应是主调。

  朱■：4月宏观数据显示通胀仍维持高位，而经济有所回落，企业盈利能力下降，这些其实在前期股市表现上已经有所反应，股市会表现预期，我们更要关注后期宏观经济数据，如果后期通胀水平下降，在经济可能下滑的情况下，紧缩政策可能会放松，这对股市会有提振作用。

  龚俊涛：二季度将是经济下滑与企业利润下调逐步确认的时期，但是同时也是紧缩政策预期转暖的时期，这两股对市场作用截然相反的力量相互交错，市场合理的走势应该是下跌后企稳再反转。如果市场上越来越多的投资者认识到经济下滑后政策放松的可能，市场下跌的幅度不会太深。同时，当前市场总体的估值水平明显低于历史平均水平的估值水平。总体上说，市场未来的机会应该大于风险。

  游客7053问：近期四月宏观经济数据公布，CPI增速5.3%，外界评论“维持高位，有所下降”，请问您如何看待？

  龚俊涛：从CPI数据来看，通胀仍是未来影响股市的关键因素。一方面，相较于去年的高通胀，今年的通胀结构出现了变化。去年的通胀主要表现为周期性的，比如猪肉、食品等价格的大幅上涨，这些因素不会让价格持续上涨。但是，今年的通胀结构更多地表现为居住、服装、服务等因素，这种由于能源成本、经济发展、劳动力价格提升等造成的通胀则将是一个长期的、必然的过程。但另一方面，实体经济以及一些领先指标均有所回落，显示经济增长水平并没有想像中乐观。在这种情况下，为了抵御通胀而持续推出的紧缩政策短期内应不会更加严厉，投资者不妨适当关注市场中一些积极的因素。

  风格如何演变

  游客8045问：目前新兴产业的调整是否已经到位？大盘蓝筹及周期板块的强势是否还能延续？您如何判断市场风格的后续走向？

  李艳：未来市场风格可能是大盘和中小盘交替呈现，难以出现某一风格主导市场，相对来说大盘蓝筹板块更为强势。具体来看，新兴产业虽然有所调整，但估值仍然比较高；大盘蓝筹虽然估值上有优势，但是在没有充裕的流动性推动或市场一致预期支持的背景下，难以长期维持强势；煤炭、钢铁等板块则主要看国际大宗商品脸色，强势难以持续。

  游客9450问：之前基金几乎一致唱多蓝筹周期，现在又出现不同的声音，有机构表示目前新兴产业已经调整到位，甚至说已开始重新进军大消费，请问您如何看待市场风格的后市走向？您看好哪类投资板块？

  朱■：经济景气预期是市场风格转换的源动力，一般在经济向好，市场资金充裕的情况下，蓝筹周期股会表现较强，市场呈现周期股风格，而当经济向下且政策紧缩的预期下，市场会呈现明显的成长股行情，这时新兴产业以及消费板块会表现较强，对于后期市场风格定向，我们认为，在紧缩政策接近尾声，通胀预期得到遏制的情况下，市场会继续表现出周期股风格，这也是带动市场上涨的重要力量，因此我们认为短期市场在持续紧缩政策下仍有较大压力，消费类板块可能表现出一定的防御性，抗跌能力较强，后期随着通胀预期下降，紧缩政策放松，周期股仍可能有继续向好表现。

  龚俊涛：市场短期的风格和热点转变是很正常的，犹豫和分歧说明市场存在着许多机会。 短期来看，一季度经过一轮估值修复行情后，上市公司业绩增长将继续成为推动市场上扬的催化剂，其中，内需增长板块因受益“调结构、扩内需”的宏观经济趋势和政策方向业绩增长显著提升，投资价值逐步显现。

  投基如何选择

  游客6905问：今年股票市场持续震荡，大部分股票型基金收益不尽如人意。从目前环境看，是否更适合投资债券基金？

  朱■：在加息环境下，债券市场表现也不会很好，因此今年以来债券基金业绩表现也一般，只是风险相比股票基金小很多。我们认为在目前市场环境下，从更长期的角度来看，股市后期表现可能会更好。

  李艳：目前仍有加息压力，加息周期债券型基金机会也不大，但经过前期的下跌，长期来看期限结构较长的债基已具有配置价值。从控制风险的角度，债券型基金更加合适。

  游客7391问：近期有多只主题类基金发行，它们的投资标的比较集中，包括能源、黄金、机械装备等。请问投资这类基金应该注意些什么？投资标的较为狭窄是否会造成产品波动率高、风险大？

  李艳：这类产品投资标的集中，一般收益率波动率比一般股票型基金更高。投资该类产品首先要注意是否适合自己的风险偏好，其次是否适合自己基金组合结构，第三关注投资标的的行业景气度、估值水平等基本面情况。当然，对市场敏感的短期投资者则仅需关注自己的风险承受力。

  朱■：投资标的狭窄实际更有利于投资者做选择，主题明确特征鲜明的基金更有利于投资者根据自己对未来市场的判断来做选择，也可以选择不同风格类型的基金做配置，主题基金产品本身风险和波动性长期来看与其他股票型基金差别不会很大。

  龚俊涛：我国经济转型的号角催生了主题类基金的快速发展。主题类基金优势在于精准。当基金“主题”与市场热点的板块相符，则能为投资者带来更多的收益。不过这对投资者选择主题、时机的能力，有一定要求。

  游客9078问：今年新基金发行可以用“乱花渐欲迷人眼”来形容，种类如此繁多，我们应该如何选择？能否结合目前的市场行情，推荐几类适合今年市场的基金？

  龚俊涛：投资智在选择，选择重在适合。对于期望收益较高，风险承受能力较强的投资者，选择符合未来趋势的股票型基金和指数基金是关键。对于期望收益较低，风险承受能力较弱的投资者，低风险的债券基金和保本基金是今年主要的配置选择。

  李艳：选择基金应该从更长远的时间阶段来看，把基金作为你资产配置的一个部分，为什么说资产配置呢，主要是为了避免一些不该承担的风险，或者说最不应该犯的错误要通过资产配置规避掉。目前市场情况下，通胀预期强烈，十二五规划中提到新兴行业发展前景广阔，投资者可以选择抗通胀或者以新兴行业作为投资标的的一些主题基金作为配置的一部分。

  游客5426问：投资QDII基金，近期应该选择什么样的产品呢？

  朱■：QDII是作为资产配置较好的品种，投资者在选择时要注意所选基金的投资标的和投资范围，对于能承受较大风险的投资者可选择跟踪大宗商品的QDII，对于承受风险能力适中的投资者应考虑以成熟市场为主要投资方向的QDII，后期我们认为大宗商品价格在前期上涨较大的情况下可能会有所回调，建议投资者关注风险适中的QDII。

  本报记者 丁宁 整理