⊙中原证券 李俊

  本周上证综指围绕5日均线窄幅波动，量能有所萎缩，表明市场抛售力度开始减弱。展望下一阶段，我们认为A股利多因素正在逐渐累积，投资者情绪与信心将逐渐恢复，上证综指短期有望挑战2900点整数关口。

  市场情绪有所恢复

  从近期数据来看，投资者的情绪面出现改善迹象。一是交易账户的活跃度有所回升。中登公司数据显示，上周参与交易的A股账户数为1280.66万户，相对于4月末提高了2个百分点。从这个指标看，虽然不能得出上证综指前期低点2820点将是年内最低点的结论，但如果没有出现超出预期的利空因素，该点位应该是未来数周内的一个低点位置。 二是新股上市首日的表现良好。从今年4月份以来，新股上市首日出现一轮破发潮，不过，5月18日上市的4只新股却全部实现上涨，普遍超出市场预期。从历史经验看，一旦发行市盈率回到偏低水平，则往往在二级市场形成一定的赚钱效应，并成功激发二级市场人气的提升。

  资金活跃度提高 短线有望转强

  此外，随着银行间拆借市场利率水平趋于平稳，准备金缴款日对资金面的短期冲击已有消退迹象。而从国外看，联储会议纪要显示其正在考虑先加息后抽流动性，我们认为市场根本不在乎极低的资金成本上升，流动性才是推动资产价格上涨的动力，这对市场走势应相当正面。综合来看，我们认为国内A股利多因素正在逐渐累积，场内资金的活跃度有望出现好转，在市场情绪与信心有所恢复之下，A股的短期走强应是大概率事件。

  短期大盘将企稳

  从中期趋势看，最大变数在于通胀。一旦CPI增速见顶后回落，紧缩政策将趋缓和，需求将回升，库存调整的压力将减轻，这有利于中期走势。但如果通胀率持续高位，政策维持紧缩基调，则经济增长会出现进一步放缓，市场将经历更长时间的寻底路程。

  在通胀趋势仍未明确之前，中期市场前景很难预料。不过，从宏观经济环境与A股市场表现来看，我们认为A股已经反应了绝大部分的政策紧缩预期、库存调整下的盈利回落预期，甚至正在尝试反应经济的超预期下滑，市场向下空间相当有限。但是，在市场没有出现比较明显的推动力之前，投资者偏悲观的态度也是可以理解的，不过，我们也应该在利多因素隐现的过程中为未来的投资提前做一些准备。

  我们对短期市场的观点从谨慎转向积极。从历史经验来看，在整个市场弥漫着悲观论调之时，大盘见底的可能性大增。在当前国内外诸多积极因素的推动下，投资者情绪会出现更明显的改善，短期企稳也将越来越清晰。