限电尚未大规模展开，但电荒预期已比较强烈。钢铁行业为耗电量最大行业，从2011年3月统计的电力缺口情况看（以外省电力调入量为指标），广东、河北、山东，辽宁，江浙等省缺口最大，而河北、山东、江苏、浙江四省2010年粗钢产量占全国总量的43%，河北一省占23%。

  ⊙兴业证券研究所 刘建刚

  限电对钢铁行业供给面影响正面，尤其对长材供给。推导的逻辑是：限电对中小民营钢企影响较大（缺自发电；限电配合落后产能淘汰；电耗集中在轧制断；和政府议价能力相对弱)，而中小钢企主要以长材为主，因此大范围限电将抑制长材供给，对长材价格更为正面。

  限电对钢铁行业需求影响偏负面：从钢铁行业下游需求来看，工业行业用钢（包括机械16%、汽车5%、煤炭3%等）占国内总用钢需求的50%左右，限电无疑会对工业层面的用钢需求造成一定的负面影响。

  总体我们认为限电对钢铁行业影响偏正面：限电仍将延续结构性限电的原则，钢铁等高耗能行业是重点限制对象。限电同时配合行业落后产能的淘汰，我们认为对供给端的影响更大。

  动态看待限电对行业的影响，尤其要关注大规模限电的时点，表现在两个层面：1.行业供需层面，同样的限电在不同时段和其它因素叠加对钢铁行业供需的实质性影响可能不同（边际效应作用）；2.市场情绪层面，不同限电时点会导致市场关注点的转移。当大规模限电出现在二季度经济回落期，市场可能更多关注限电对需求回落的负面影响；而宏观经济如果在三季度逐步回升，市场对限电的关注可能更多转移到对钢铁行业供给端的关注，对钢铁行业影响更为正面。

  对上市公司而言，长材比例高、业绩弹性大的公司受益较大。此外自身产量是否受影响，这主要取决于上市公司所处地区的电力缺口以及自发电比例（当然即使在缺电较为明显的省份，企业由于所有制或规模和政府议价能力较强，也可能不会受轻度限电的影响）。综合分析我们认为限电对三钢闽光、凌钢股份、八一钢铁最为有利。

  （作者执业证书编号：S0190511030007）