⊙张德良 ○编辑 杨晓坤

  上证指数在2821-2897点之间整整横盘了12天后，市场最终选择破位下行，短期已形成继续向下寻找底部支持的格局。不过，站在整个下半年，沪深股市极有可能出现与此前一年多时间截然不同的格局，即伴随紧缩政策的渐次放松而出现一轮震荡上行行情，而现阶段所寻找的底部支持将会是此轮上涨行情的谷底区域。

  从技术形态上看，目前的破位是针对2319点以来的上升趋势线位置的破位，也是对一个对称三角形下轨位置破位，这里就会有一个基本形态跌幅，市场心态会有一个集中止损，短期下跌动量有可能迅速加强。其中，会再次跌穿250日年线和继续跌穿1664点与2319点所形成的长期上升趋势线。从趋势上讲，这是新一轮的下跌趋势，调整目标会指向2300点附近。当然，去年7月底部区域2600点附近会有很强支撑。过去两年一直领涨的中小板综合指数，在日、周、月线形成了共振下跌的格局，其中，月线是25个月上涨后的高位三角形下轨位置，而且开始有效跌穿10月均线的支持，目前的破位下行确定了中小板指数的顶部形成。

  我们注意到，近期区域震荡过程中，市场做多信号实际上已或隐或现，但这种微弱的做多信号逐步放大到做多信心，还需要一些时间。有意义的是，短期调整力度的加大，会缩短这一做多信心到来的时间。其中，比较值得注意的是机构资金动向，近日社保基金向10家左右的基金发出了100亿元的申购要求，其中60%左右用于权益类投资。以中国人寿为主的保险资金也出现了申购基金的举动，品种涉及偏股、指数型基金，规模或达数十亿。从过往经验看，社保基金、保险资金的“抄底”时机常常比较凑巧，其实，这也是资金放大效应所致，由于它们是目前资金供给规模最大的机构之一，也是真正的长期价值投资者，其入市时机基本上取决于估值是否具备长期投资价值，当这类资金采取行动后，一类目标品种可能随之见底回升，此时，一批偏重于右侧投资的趋势投资者自然会跟风而上。巧合的是，近期公募基金的整体仓位也从一个月前的高位区域快速回落到相对低位，资金层面上正向多方转移。在其他宏观因素上，目前市场对CPI的逐步见顶回落趋向共识，持续不断的行业调控最终使房地产价格涨幅趋缓或回落的趋势可能正在形成，4月价格环比增速出现“拐点”就是信号之一。

  与此同时，本轮股指破位下行后，将面临一个更为重要的估值支撑区域。首先是原相对估值水平最高的创业板，在过去6个月左右时间里，大部分品种从高点算起已出现50%的跌幅，不少品种的市净率已进入2倍以下，虽然看上去股价趋势依然恶劣，不过，已与2008年四季度的中小板十分类似，对于高成长企业而言，出现这种调整就是显而易见的机会。其次是大市值蓝筹股，近期银行、电力、煤炭、食品酿酒类、家电、房地产等低估值群体呈现重心反复上移的格局，如品牌白酒类，目前已开始摆脱过去两个季度的调整而转向攻击状态。在估值合理区域再次破位下行，将会迎来估值低估的极端支持，这是形成中级行情的重要市场基础。可以肯定的是，短期内这些估值因素还不会形成上攻合力，一个核心原因是市场对未来经济增长还处于忧虑与担心状态。

  资产重组已成为今年以来最核心的投资主题，大的背景上，新一轮经济增长周期未明确形成，难于实现自上而下的选股策略，此时，最适宜产业或行业整合，对于上市公司而言，重组政策与全流通机制形成共振。继去年8月国务院发布了《关于促进企业兼并重组的意见》后，一系列措施正在落实，近期监管部门已形成规范推进资本市场并购重组的十项工作。涉及重组的公司类型众多，像国有资产的资源整合，就有央企及地方国企的主业整体上市，还有绩劣公司的借壳上市或资产置换，大股东的资产注入等。行业重组的重点包括煤炭、钢铁、有色、电力、房地产等，即使是消费、医药等非周期行业以及新兴战略产业所隐含的整合重组机会，同样值得关注。