⊙申万研究所 桂浩明

  ○编辑 杨晓坤

  尽管人们对股市的短线走势都不怎么乐观，进而对整个5月份的行情也十分谨慎，但是当本周一这种大跌出现时，相信多数投资者还是感到颇为惊讶的。毕竟，这么大的跌幅，是今年1月底以来所没有过的。

  现在，人们最为关注的问题是，经过这次下挫以后，大盘能否止跌企稳呢？换言之，也就是股市的阶段性底部会在哪里呢？回眸近阶段的股市表现，人们不难发现，通胀、调控以及经济增长减速这三个因素，一直制约着市场。只是在前阶段，人们对通胀比较担忧，也充分考虑到了调控的影响，但是相对来说，还不是太担心经济增长。但现在看来，经济增长减速的问题是越来越严重了。汇丰公布的5月份PMI指数为51.1，这只是个由头，与此同时，人们还看到了很多中小企业因为缺乏流动资金等因素而出现经营困难。还有各地缺电、旱情等，这些都构成了经济运行中的负面因素。如果说在这之前，大家还是想象由于企业业绩好，因此股市在估值上有支撑，因此认为行情不可能深跌，而只要通胀回落，预期调控随后就开始松动，股市马上就会起来。后来发现估值优势有可能会弱化，因为通胀形势仍然很严峻，也就不存在调控力度放缓的问题。如此一来，股指自然是要下台阶的。再加上此刻又有海外股市大跌等消息集中公布，对投资者产生了更大的心理压力，这才有了单日跌幅接近3%的局面。

  一般来说，在一条大阴线以后，股市要能较快地企稳并强烈反弹，通常只有在得知下跌的利空因素迅速消失，或者利空消息很快得到澄清的情况下才会出现。显然，就以上分析而言，导致这次股市下跌的因素并非偶然，并且在未来的一段时间，还会继续存在。因此，那种认为股指暴跌是“错杀”，接下去会有报复性反弹的观点，是缺乏依据的。但同时人们也需要看到的是，其实就以上这些负面因素而言，都不是新近产生的，都是早就被人们发现的，只是在过去的一段时间中，很多人对其认识不是那么充分，而现在则得到了强化而已。另外像搞国际板，在两年前就提出来了，甚至在前几天市场上还出现过所谓的“国际板概念股”，所以不是什么新鲜事。而对国际板的作用，显然现在市场上的不少看法也未必准确。所以，时下股市出现破位下跌是必然的，但是跌成这个样子，应该说在一定程度上也存在过度之嫌。所以，大盘不至于在大跌之后，马上再接着拉出几条大阴线，一下子就回到年初的低点附近。相反，现在很可能会在一个相对低位止跌并逐步企稳。从形态来看，2750点一线是能够构成某种支撑的。而周二的股市走势，也基本反映了这一点。

  不过，应该强调的是，如果大盘现在止跌企稳，那只是针对这次暴跌而言的。由于通胀预期继续存在，而宏观调控又在不断推进之中，因此在紧缩加强的背景下，股市难免还会有所回落。这也就是说，即便目前大盘止跌了，但很难说是形成了阶段性的底部，未来交易重心还会进一步下移。所以，现阶段不会出现较为像样的反弹。市场上难免会有一些人，热衷于在暴跌后抢反弹，这种操作不是没有一点道理，但至少在现阶段是没有多少运作空间的。这不仅是因为大盘还没有真正见底，还因为现在投资者的心态都很差，反弹不会引来多少跟风买盘，相反会导致更多抛盘的出现，导致跌幅继续加大。因此，耐心等待市场转势信号的出现，是当前投资者最应该做的事情。