■策略研究

  ⊙海通期货研究所 王娟 ○编辑 梁伟

  市场流动性紧张局势进一步升级，沪深300现指昨日下跌1.19%，收盘创四个月以来的新低，成交量依然维持在低位。期指合约全线回落，现货市场收盘后，IF1106跌幅有所收窄，出现拉升，增仓309手。

  期现套利方面，IF1106全天多数时间处于升水状态，基差走势与期价走势之间的负相关性并不十分明显，14点32分，其升水达日内最大值10.69点，未能超出20.67点的期现套利阀值。IF1107全天同样不存在较好的期现套利开仓机会，14点32分，其升水达日内最大值23.09点，未能超出30.19点的期现套利阀值。跨期套利方面，远月合约跌幅稍大于近月合约，IF1107-IF1106日内窄幅震荡，游走于9.4点-14.6点，低于10点依然可以尝试轻仓买入IF1107卖出IF1106的跨期套利操作，止盈位设置在20点。

  昨日国内市场资金面延续紧张局势，上海银行间同业拆借利率各期限品种全线走高，其中隔夜利率上涨52.25个基点至4.9992%，创四个月以来的新高，而1周、2周和1个月利率更是超过了5%，创三个月以来的新高。这也印证了我们之前的看法，临近月末，资金面压力不容忽视，而且6月份开始实行的银行贷存比日均考核可能使得流动性紧张局面加剧。5月份的PMI数据可能低于市场预期，我们之前分析到，投资者目前关注的焦点转移到了经济增速上来，经济周期领先于通胀周期，而在经济回落的阶段，股市往往不会有较好的表现。对于上证指数来说，我们维持之前的观点，调整的目标位暂且看至2700点。IF1106虽然昨日尾盘出现了拉升，部分空头选择获利了结，但是我们认为，在市场中没有出现新的利好因素之前，人气难以大幅恢复，调整还没有结束。操作方面，周二我们建议投资者，IF1106遇反抽可以尝试短线空单介入，目前还可以继续持有，压力位参考3040点-3050点，止损位3060点。