太平洋投资管理公司联席主席 穆罕默德·埃里安

  展望未来，虽然一些迹象表明全球经济正在加速愈合和恢复增长的能力。但不幸的是，其他迹象都指向一个不平衡的状态，全球经济复苏步履注定蹒跚。

  最近几个月，来自世界各地的同事们重新聚集在加利福尼亚州，出现我们的年度论坛。今年论坛上最为持续的让我们讨论了很多天的核心问题是——什么是未来3~5年内全球经济最为确定的东西。其中的重点在于什么是最可能发生的，而不是应不应该发生的。

  最后论坛的结论是，在2008年全球金融危机后，世界经济将不会用其传统的、周期循环的方式重新复苏。相反，它面临着持续多年的全球的民族和文化的重新组合。世界经济最终将会痊愈，但会以一个缓慢和不平衡的速度。和发达经济体相比更具活力的新兴市场经济体的逐步开放和成长，有可能弥补今天两级的收入和财富差距。

  自发生危机以来，经济发展一直与我们之前的预测一致。七国集团经济复苏得非常缓慢，尽管有着空前庞大而前所未有的政策刺激（特别是美国），但发达经济体的复苏步履依然蹒跚。他们的失业人数猛增至，目前已超过新兴经济体的总数。与此同时，发达国家的赤字和债务指标普遍恶化，无论是在绝对数量和相对数量上，新兴经济体的债务都明显好于发达经济体。

  这些成果，显然远远低于发达国家政策制定者的预期，在美国或欧洲地区尤其是如此。的确，在危机后的执行的刺激经济政策的大部分时间里，他们都非常关注这种政策变化。

  有些国家甚至采取明确提高资产价格为目标的政策（例如，美国联邦储备委员会的所谓“定量宽松”第二轮）。其目的是，通过一些手段使得所谓的“好”资产的价格膨胀，人们感到更加富有，进而可以进行更多的消费，然后用这些资产来对冲“坏”的资产的问题，由于商品价格飙升，这个政策无异于从输入端给消费者征税。在欧洲，每一个国家的资产负债表都可以通过通胀得到有效释放，从而在外围防止债务危机，希腊，爱尔兰和葡萄牙，以及欧洲央行的资产负债表都在酝酿大的救市计划。

  展望未来，一些迹象表明全球经济的增长加速愈合和恢复，这可能预示着一个非常规的政策撤退的过程。还有迹象表明，新兴经济体的突破是一个好的迹象，而中国，我们能够预测其将进入复杂的向中等收入发达国家过渡的过程。

  不幸的是，其他迹象都指向一个不平衡，全球经济复苏步履蹒跚。在发达经济体，预计增长速度并不足以避免债台高筑和赤字问题。一些人认为，希腊这样的国家将必须在结构调整和社会福利间进行更多的艰难抉择。对于其他国家，如美国，未来的经济牺牲最有可能通过更高的通货膨胀，和紧缩的政策组合导致的“金融压抑”来完成。鉴于政府试图强加给储户负的实际回报率，不用说，人口转变、商品的限制，以及地缘政治不确定性复杂化了这一切。

  最重要的是，太多的政府和家庭的资产负债表仍然没有达到平衡。因此，那些政府过去作出的许多长期存在的承诺会受到压力，在今后3~5年内，具体来说，一些社会福利的承诺例如，医疗保健和养老金待遇，以及失业福利将受到更大的压力。在国际层面上，美国提供的（包括作为全球储备货币的美元）的公共品“常务委员”的面孔将逐渐侵蚀。

  在某种程度上，这种情况下成立，在未来几年将遵循同样的速度不平衡。发达经济体将面临缓慢（<2％）的增长速度和持续高企的结构性的失业率。收入和财富分化将继续扩大，债务和赤字问题将依然存在，欧洲进行至少一次主权债务重组是肯定无疑的。

  新兴经济体将实现更高增长（6％范围内），而其收入和财富水平将继续跟进发达经济体。但是，这会创建他们自身经常性的通货膨胀压力的挑战，以及资本流入激增，导致更大的政策考验。

  全球经济整体将一瘸一拐地继续从单极逐步过渡到一个多极世界。