⊙农银增强收益债券基金

  拟任基金经理 史向明

  随着我国经济增长方式的转变以及市场化程度的提高，债券市场在经济金融中的作用愈发重要，也让更多普通投资者有机会通过债券基金这一渠道来分享其中的发展。

  “十二五”规划纲要提出，积极发展债券市场，完善发行管理体制，推进债券品种创新和多样化，稳步推进资产证券化。这意味着作为直接融资重要渠道之一的债券市场将在2011年面临新的发展机遇。在近日召开的“2011陆家嘴论坛”上，有关交易所领导表示，从提高直接融资比重角度讲，最具备发展潜力的不是股票市场，而是以社会信用为基础的债券市场。据悉，证监会和交易所已经向上市公司发行公司债开出了发行审核及上市的绿色通道，符合条件的上市公司审批及上市流程大大缩短。

  最新的统计数据显示，近期公司债发行提速非常明显，3月份和4月份新通过董事会决议尚未发行的公司债议案分别达到226.5 亿元和468.5 亿元，而截至目前董事会决议有效尚未发行的公司债议案已经达到1200 亿元，大大超过了去年512亿元的公司债发行总规模。

  作为债券市场的机构投资者，我们乐于见到信用债券市场的大发展，尤其是公司债券市场的大发展。首先，公司债券的扩容有利于改变当前允许基金投资信用债以城投债为主体的格局，有利于机构投资者分散投资控制信用风险。其次，上市公司是我国优势企业的代表群体，监管透明，信息披露透明，信用风险更容易研判和持续跟踪。再次，与银行间市场相较，交易所市场融资便利，债券估值方式简单，也有利于机构投资者更有效地利用债券的融资功能。

  对于今年的债券市场投资，信用债券是我们相对看好的投资品种之一。积极利用信用产品的防守特性，把握信用产品的超额收益，是2011年债市投资中首先要做好的事。

  目前信用债的收益率仍处历史高点，距离历史最高点只有40-50BP，收益率上升空间有限；由于收益率较高，信用债对利率上升有较强的风险抵御能力。经过测算，对于经过信用分析确认风险可控的5年期债券，当其票面利率在6%以上时，若1年后市场利率上升100bp，一年持有期收益仍能达到4.5%。由于供给增加，2011年信用债投资收益难创2010年的辉煌，但也正是由于供给增加，使得新进入的投资者能够有充分的机会分享信用债的盛宴。

  信用债的供给放量有利于新发行的债券基金建仓，更有利于低风险的投资者通过债券基金这个渠道分享到中国资本市场的发展与进步。