⊙记者 屈红燕 ○编辑 朱绍勇

  相比一年前，大盘几乎是从终点回到了起点。本报记者采访了多位空仓观望的私募，他们认为最后的底部尚未到来，不到最佳进场时机。

  空仓私募依然在等待

  空仓私募依旧在等待。金中和西鼎在过去的一年中取得17.22%的收益率，名列同类产品“榜眼”，而在2008年金中和也凭借出色的波段操作一战成名，荣膺熊市冠军。5月初该公司已经减仓完毕，目前依然轻仓观望。金中和执行总监曾军认为，“6月底或迎来市场的反弹，但未必是底部。何时进场还需紧盯滞涨数据、政策走向，还有市场情绪，只有将三者结合起来才能将进场风险降至最低。”同样信奉“趋势为王”的展博投资今年上半年仓位都很轻，最近更是将仓位压低至接近空仓。展博投资总经理陈锋认为，“目前的短期反弹很难说是最后的底部，因为经济基本面仍在下滑，通胀预期还在高位。”

  企业盈利下滑可能会在二季报中体现成为私募最大的担忧。一位同样投资业绩名列前三甲的私募总经理表示，“目前还是偏谨慎，主要担忧在宏观紧缩政策下，经济下滑超预期，企业盈利在二季报中的表现比预期差，市场重新对企业盈利进行评估，目前的估值底部不可靠。”

  动态评估进场时机

  空仓私募在动态评估最佳进场时机，数据、政策、市场情绪是他们观测的主要指标。

  曾军表示，首先要紧盯数据。“紧盯CPI数据和GDP数据，进场的最佳时节是经济滞涨程度最深时，也就是CPI位于顶点，而GDP处于低点，两者偏离程度最大时，此时经济最困难，往后都是改善向上，此时进场最安全。”

  其次要紧盯政策。如果货币紧缩政策放松，多头千万不要太高兴，因为放松的货币政策只能让经济滞涨的问题更加严重，短中长期都将丧失投资机会；但如果货币政策出现加息，则短期可能是利空，但中长期是利好，这是对经济深层次问题的亡羊补牢。

  最后还要紧盯市场情绪，即紧盯市场情绪对前两者数据的反应，只有当恐慌情绪消化后，市场才可能出现见底回升。

  是经济周期而非资金面决定股市的涨跌。曾军认为，市场永远都不会缺钱，决定股市走势的还是经济周期，资金只是短期影响市场。从时间上看，6月份又迎来央行的加息窗口，而“加息比不加息好，早加比晚加好”，央行有可能加息。但再加一次息并不解决经济深层次问题，因为目前的利率条件下，而急需得到贷款的中小企业很难得到贷款，导致长三角、珠三角大量中小企业流动资金枯竭，只有当连续加息后，贷款利率达到9%-10%，贷款利率超过或等于企业回报率，国有企业就没有贷款冲动，有活力的民企将得到源源不断的资金、社会资源支持，实现资源的良性循环。