⊙张德良 ○编辑 杨晓坤

  上周一各大指数出现下跌共振后，强大的下跌动量促使市场整体估值重心下移，短期趋势悲观且不断扩散，但长期看，此次下跌将是寻找新一轮上涨行情的底部区域。就上证指数而言，2650-2700点区间的支持力度会直接影响未来较长一段时间的趋势变化。

  从技术趋势上看，创业板综指、中小板综指与上证指数均出现了破位下行，而且形成共振向淡趋势。其中，创业板综指为横跨8个月的大型头肩顶形态，4月25日率先破颈线而快速下跌，中小板综指则是上涨25个月后的高位三角形破位下行，上证指数也是去年7月以来所形成的大型对称三角形的破位下行，按技术形态测算形态量度跌幅目标，创业板综指、上证指数、中小板综指的下跌幅度分别还有12%、15%和20%。换言之，创业板综指进入800点以下将首先触及基本的谷底支持，而中小板指数的调整压力相对较大。对于上证指数来说，跌破2700点以后，将遇到1664与2319点所形成的二年上升趋势线，短期至少出现一个区域震荡的平衡格局。如果此区域的支撑反复有效，那么就有机会演化成中期底部。否则，整体趋势将继续恶化。

  引发此轮恐慌杀跌的主因，主要是一些因素都面临新“拐点”的预期。一是欧洲债务危机隐约出现第三轮拐点。继希腊、爱尔兰等小型经济体之后，近期葡萄牙向欧盟求援，西班牙国债收益率大幅飙升，以及标普下调比利时、意大利的主权信用评级，加上积极支持解决欧债问题的IMF前总裁卡恩的下台，似乎加快了新一轮危机“拐点”的到来。二是通货膨胀出现加剧“拐点”的隐忧，主要是近期长江流域中下游50年一遇的大范围干旱持续未缓解，涉及耕地受旱面积9251万亩，农产品供给压力正在迅速上升。除此之外，对经济增长的向下“拐点”的担忧也随着投资信心的不足而强化，支持上一轮上涨的人口红利正在消失，取而代之的是人口负债、刘易斯拐点，现实情况也是这样，低端劳动力成本正在快速上升，此时，人们开始忧虑能否有效实现产业升级，从而走出中等收入陷阱？

  跳出股票市场，把视野放宽至整个投资品市场，我们会发现过去两年左右时间里，大部分投资品都出现了第二轮资产泡沫行情（突破2007年高位为标志）。其中，大家最为了解的是房地产、黄金，近期北京出现了每平方米30万元的天价住宅。但最疯狂的可能还是艺术品类，过去一年左右时间里，从和田玉、黄蜡石，再到翡翠，真正出现了“疯狂的石头”。书画类也现“白石热”，从去年开始拍卖价格直线飙升，近日，齐白石的《松柏高立图·篆书四言联》更以4.255亿元天价成交。当然，如果以2007年的历史高位为标志的话，A股市场中，只有中小板市场出现了第二轮资产泡沫行情，而目前已转入明确的调整周期。从投资“洼地”角度上看，A股主板市场，特别是低估值群体，会不会在今年下半年某个时间出现第二轮追逐泡沫的行情？显而易见，只要欧债危机、国内经济增长、国内通货膨胀并未出现市场悲观预期的“拐点”，目前处于绝对低估值的品种出现一轮强劲补涨行情将成必然。

  在趋势明确向下的背景下，短期选择投资品种的难度极大，原则上应该观望与观察市场变化，因为此时相对强势品种可能面临强烈补跌，相对弱势的品种可能会“超跌”。不过，可以肯定的是，每一轮大幅调整，都将是新一轮投资机会。哪一类品种值得我们关注呢？首先应该是能够代表未来经济增长导向的成长行业或领域，像高端装备制造、新一代信息技术等战略新兴产业，涉及产业升级，这是出现刘易斯拐点后的必然选择，唯有有效突破，中国才能走出“中等收入陷阱”。其次，还要关注相关品种的累计跌幅大小以及上一轮股价表现相对较弱的品种。