⊙记者 屈红燕

  5月A股近6%的跌幅是否意味大盘已到安全边际？申万、安信、湘财等10家券商的6月投资策略报告认为，股市的寻底之旅将曲折复杂。虽然大盘已经接近估值底部，但由于市场对通胀、流动性、企业盈利的预期并没有好转，A股6月在低位震荡可能是大概率事件。

  通胀之忧挥之不去

  券商在策略报告中普遍表现出对通胀的忧虑。

  湘财证券表示，各地食品类价格的再度上涨，以及电荒带来的负面效应和大面积上调电价，都可能对未来CPI的走高添加动力。

  民生证券认为，5 月份以来，自然灾害致使通胀演变再增变数，前期快速下跌的部分蔬菜价格再度反弹，猪肉、水产品和蛋类价格涨幅明显，预计5 月CPI 同比增速继续维持破五格局，6 月存在继续上行的风险。

  南京证券认为，通胀的复杂性出乎意料，市场参与者正不断上调今年CPI的预期。

  国联证券表示，近期农产品价格重新抬头，可能导致未来CPI超预期。

  担忧企业盈利下滑

  企业盈利下降往往伴随着估值下降，从而演绎成“戴维斯双杀”。券商在策略中普遍存在对6月份企业盈利继续下降的担忧。

  安信证券认为，需求的下降是企业盈利放缓的核心因素。“今年的情况跟2010 年有比较大的差异，一方面政策的刺激力度在减弱，比如小排量车的补贴政策到期后，国有品牌车型需求立刻下滑；另一方面，在信贷紧缩的背景下，汽车、地产、工程机械的需求都受到抑制。如果以2004 年至2005 年上半年的信贷紧缩周期为例，我们很难看到与信贷相关的可选消费需求有很大上升。”

  申万认为，资金链异常紧张是导致企业盈利下降的重要原因。5 月PMI 数据继续回落，并且已低于历史均值水平，这显示经济活跃程度进一步下降，而这在很大程度上是由于政策紧缩、资金收紧造成的。(下转3版)