⊙本报记者 周宏

  不经意间，经过加盟公司后的三年多光景，曹剑飞已是农银汇理的“老人”，他掌管的农银汇理行业成长基金在2010年晨星同类基金排名中位列前10%，该基金成立近三年时间总回报率高达70%以上，为投资者赚得了一笔可观的收益。

  回顾2010年，农银行业成长基金上半年控制仓位，有效地规避了市场下跌风险。当时，曹剑飞管理的农银汇理行业成长逐步低配金融地产，增持内需消费股，去年四季度又适时增持部分周期股，良好的行业配置能力让该基金业绩排名在去年始终保持领先。

  现在市场的分歧主要体现在两个方向，一种是短期内担忧经济增速回落与通货膨胀高企交织，经济呈现类滞涨状态，对市场相对悲观；另外一种是着眼中长期，认为目前估值回调已经比较充分，可开始按照符合经济结构转型的方向寻找行业和个股，对市场不悲观。

  正如此言，4月中旬以来，卖方分析师纷纷奔走呼告，宏观数据已经显现经济下滑迹象。与此同时，2010年年报和2011年一季报集中披露，中小板和创业板中的伪成长股集体爆发，成了暴跌重灾区，而水泥、钢铁和煤炭等周期股反弹行情也就此终结，市场一路连续下探2700点。

  随着A股一路阴跌，分歧并没有就此结束，悲观者更将股指看低至2500点附近，甚至更低。不过，在曹剑飞看来，当下的市场对经济增速下滑的反应过度悲观，这使得周期股遭受减持，非周期股更是受灾严重。但如果时间拉长，未来6－12个月，消费和成长股仍然值得期待。

  曹剑飞认为，当下的投资策略是挖掘低估值板块，即在市场释放风险之后的低估值板块寻找投资机会，如果短线有调控政策放松预期，周期股会引领市场形成一波反弹行情，但中长期来看，非周期成长股的上涨空间可能比周期股更大。“对于周期股，我们倾向于PE在10倍左右的品种，选择非周期股倾向于PE 20倍至25倍的品种，然后再审视其业绩增速的可持续性。”

  曹剑飞在低估值的周期股中最看好金融和地产板块。他指出，经过2008年以来的风险释放，加上最近一年房产新政打压，地产股的PE和PB均进入历史底部。鉴于保障房政策主要针对低收入群体，难以改变长期形成的需求旺盛的商品房地产格局，而具备便宜土地储备、专心地产业务的一线地产龙头可以重点投资。

  “下半年的非周期股机会，我们看好食品饮料、商业零售、医药等消费性行业和部分成长股，这些板块中估值回调充分，业绩增长能保持30%以上的最佳，四季度可能会有表现。”曹剑飞表示。