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    巴菲特的午餐权价值几许?
    2011-06-14       来源:上海证券报      作者:⊙陈宁远 ○主持 于勇

      ⊙陈宁远 ○主持 于勇

      

      北京时间11日上午10时30分,一年只交易一次的巴菲特午餐会的拍卖终于结束了。虽然保持匿名的最终竞拍者以234.5678万美元中标,但这位胜利者意犹未尽地向葛莱德基金会(巴菲特午餐会拍卖所得资金全部捐给该慈善基金会)表示愿意“加价”至262.6411万美元,这比2011年262.6311万美元高100美元,而成为12次午餐会的最高中标纪录。

      以这样的金额获得吃一顿午餐的权力真是很贵的。现实生活中,几乎没有对应的估值方式可以评估这个价格。好像也从来没有人对巴菲特午餐会进行过估值。

      要是算上这一次人为的新高,10多年来12次与巴菲特共进午餐的均价为93.2万美元,金额共计1118.46万美元。但这么高的价钱不是一步到位的,是逐步被抬高的。若这算是一种股票交易的话,假设你于2001年最低的1.8万美元开始投资这个午餐权,到今年账面价值成长了146倍。当然这不那么可操作,因为和巴菲特一起午餐的权力尚未有相关的投资品种。不过提出这样一个投资品种也不见得是不可能的。就算精心为这个午餐权设立一个期货品种也不一定就是痴人说梦。因为期权可是很正统的金融产品。

      假设这午餐会真的有期权交易了,对应于现在可以带七个亲友去和这个老头吃饭的实物交易,我们该怎么对其进行卖空买空的估值呢?

      首先,这期权对应的午餐会应该是一个高成长的产品。10年之间“市值”146倍的增长,大约只有少数高科技的公司才能媲美,比如谷歌、腾讯。不过按照巴菲特的原则,估计是不会投资这么快速成长的高科技公司。因为他不懂高科技。2000年他举行第一次午餐竞拍的时候,正是高科技公司兴起的时候。而那时巴菲特被市场看成落伍的人,他一股高科技公司的股票都没有买过。所以那时他自己和市场对此午餐权利的估值都很低,也不离谱。

      起拍2.5万美元的价格基本就是成交价维持了三年,其中2001年应该算流拍了,那一年只拍出1.8万美元。不过市场很快就变化了,到2003年网络泡沫破裂,当年有个叫戴维-爱因霍恩的绿光资本创始人就开始哄抬物价,以10倍于起拍价格的25.01万美元获得了此项权利。

      但巴菲特的午餐会好像还不是那么出名,比起他每年都会轰动的伯克希尔-哈撒韦公司股东大会要逊色多了。而且这个期权的价格此后三年多没有什么特别的变化,维持在起拍价10倍左右波动。要是讲基本面的理由,大约可以被认为虽然网络股的泡沫破灭了,但伟大的高科技公司还是出现了。巴菲特虽然回避了风险,但毕竟没有分享到高科技公司成长。

      可中国人参与了之后,事情又发生了变化。2006年不算是股票投资专家的中国步步高电器的董事长以62.01万美元的高价获得此期权——这比起拍价高了25倍。和巴菲特一起吃午餐的噱头从此在中国也名声大噪。2008年,还是中国人、号称中国学习价值投资最为模范的赵丹阳以211.01万美元,将此期权抬高到起拍价的85倍。从此和巴菲特一起午餐已不仅是名声的问题,而越来越像一种投资行为。仿佛和这个老头吃顿午餐,就有了价值投资的理念了,就可以回避投资的市场风险了。

      但2008年却是巴菲特有史以来亏损最多的一年。那一年伯克希尔-哈撒韦公司公布的年报,四季度当期的投资收益下降了96%,全年账面亏损更高达115亿美元。“股神”错狠了,可和他吃饭的价码却离谱地涨了85倍,看来人们需要的可能未必是正确投资,更非某种行之有效的估值体系,而是需要神。

      现在“神”的午餐权已经涨到146倍,这个事后追加出来的高价所对应的实际生活之中的神,却面临着一场道德危机。不仅他钦点的接班人涉嫌内部交易;他自己也在高盛欺诈案中难辞其咎。不过参与竞拍午餐权的人,估计都不把他看成人,而是当作神的。神的确是不能有现实估价的,否则怎么会给危机重重的人这么高的估值?(作者系知名财经评论员)