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    AH折价率创新高 保险股迎来战略建仓期
    2011-06-14       来源:上海证券报      作者:⊙记者 黄蕾 ○编辑 于勇

      ⊙记者 黄蕾 ○编辑 于勇

      

      在近期A股持续调整中,保险股走势疲态尽显:跌破发行价、AH折价率创新高、估值已接近甚至低于2008年金融危机时的最低水平。这一连串的颓势表现,不仅让投资者直呼:保险股究竟怎么了?

      这一方面当然与资本市场本身的调整相关,另一方面也由于寿险保费短期增速下滑、投资收益不理想,并且保险业近期也无明显的刺激因素出现。即便如此,绝大部分投行仍坚信,保险股在下半年将展开反攻上涨行情,当前的保险股已经到了一个难得的战略建仓期。

      

      下半年寿险盈利或快速回升

      投行近期对保险股的观点再度一致。已公布2011年中期策略报告的券商认为:当前股价反映出市场对于保险股过度悲观,当前的保险股已经到了一个难得的战略建仓期。

      令保险股目前“不堪重负”的一大主因是——市场担心支撑保险业绩的另一条腿:保费收入增速的下降。“通胀压力下保单吸引力下降是事实,但不改长期增长趋势。”国信证券认为,虽然目前利率敏感型(保险)产品面临竞争压力,但随着利息回报率的提升,保单吸引力有望逐步恢复。

      对于寿险保费增速下降这个问题,国泰君安亦认为不必太悲观。“全年寿险保费增长,最大的变数是下半年银保渠道能否崛起。我们认为,银行方面,随着货币政策紧缩力度的减小,存款压力下降,中间业务收入需求上升;与此同时,保险公司也会在规模和市场份额压力下采取措施;下半年特别是四季度银保回升的概率还是比较大的。”

      具体至全年盈利增速预计,投行人士分析认为,得益于上半年产险业务高增长的业绩,中国平安全年盈利增速或远高于行业水平,预计超过30%;中国人寿没有控股产险业务,上半年盈利或出现负增长,但依靠下半年增长的快速回升,全年仍有望实现15%以上的增速;预计中国太保也将实现近30%的盈利增长。

      

      三季末为战略建仓期

      除下半年保险业务有望快速回升外,投行用来说服投资者建仓保险股的另一个有力论据是:目前保险股估值已接近甚至低于2008年金融危机最低水平。有投行人士不禁反问:“难道,当前的形势比2008 年更恐怖?”

      答案显然是否定的。值得注意的是,目前保险股AH折价率达到了历史最高水平。根据记者粗略计算,截至6月13日,中国平安、中国太保、中国人寿的AH折价率分别为27.9%、21%、16.6%。

      “一旦AH折价率创新高,往往会引来一波估值修复的行情。”招商证券举了个例子,中国平安之前的历史折价率最低值为2008年9月19日的25.9%,一个月后,中国平安进入了长达十个月的上涨期,38个周累计涨幅达174.2%。因此,招商证券坚信保险股在下半年会展开靓丽的反攻行情。

      那么,何时才是最佳建仓时机?国泰君安的建议是,“从战略的角度,当前就可以坚决买入,因为基本面很难再低于悲观预期,而市场的随时上升,对已经接近历史估值最低点并具高贝塔的保险股而言,都将是强大的刺激因素;从战术的角度,以比较确定的因素而言,保险股在三季末四季初的支撑因素更多,包括寿险保费、准备金折现率、三年期债券再投资收益等的转折点都在那个时段附近。”